4月以來，在中國汽車產銷量放緩以及緊縮的宏觀調控政策影響下，滬膠大幅下挫，主力1109合約跌破前期低點，創出29400新低。5月份以來，隨著利空逐漸被市場消化，資金入場，滬膠小幅反彈。筆者認為，后期滬膠反彈難言樂觀。

天膠供給穩定增長。根據天然橡膠生產國協會5月27日報告預估，受印尼以及菲律賓橡膠產量低于預期，2011年第二季度天然橡膠產量增長預估從10.5%調降至5.8%，即220萬噸。全年產量由4月預估1002.5萬噸，下調至993.6萬噸，較2010年產量增長4.9%。中國2011年產量預估維持68.5萬噸。國內情況來看，新膠開割正常，今年云南將有較大面積膠樹進入開割期，畝產可能進一步提高，云南產量預估增長5%。同時農墾改革提高了膠農生產積極性，海南前期開割延遲以及白粉病對橡膠總體產量影響不大。因此從供給層面來看，若不出現重大災害天氣，橡膠產量穩定增長。

天膠需求難以出現大增長。2010年中國天膠消費量402萬噸，根據我們的估算，其中汽車輪胎的消費量占天膠總消費量的74%，大約298萬噸，而2006年，這一數字約為66%。

在汽車輪胎中，貨車行業對橡膠消費貢獻最大，其中重卡行業占據主導地位，2010年重卡產量101.5萬輛，占貨車整體比重26.36%，考慮到多方因素，我們推算2010年重卡輪胎橡膠需求占到貨車輪胎橡膠需求的84%，而2005年該比例僅為75%，因此重卡汽車最近兩年的爆發性增長大幅提升了對天然橡膠的需求。

中國汽車工業協會公布的數據顯示：4月份汽車銷量同比下降0.3%，環比下降15.2%。4月份，重卡銷量為106092輛，同比下降8.4%，環比下降18.4%，預計5至6月主要重卡企業均需消費前期為旺季準備的庫存，銷量將呈現不同程度的下滑。

在經濟增速放緩，投資減弱以及高油價背景下，橡膠需求短期內難以出現大增長。

進出口及庫存。4月天膠進口17.52萬噸，同比增長27.78%，環比下降17.8%，復合橡膠進口7.7萬噸，同比下降20.86%，環比下降10.46%。1—4月天然橡膠累計進口64.32萬噸，去年同期進口62.77萬噸，復合橡膠累計進口30.09萬噸，去年同期34.43萬噸。截止到5月23日，青島保稅區庫存15.84萬噸，維持中等偏上水平，前期高價船貨以及下游需求不旺使得庫存消化緩慢，國內新膠上市以及輪胎商隨采隨用采購策略無疑對青島保稅區庫存消化形成壓力。

總之，在高通脹、資金面緊張的宏觀環境下，商品的金融屬性大打折扣，而從橡膠自身供需面來看，后市膠價反彈動能不足。預計6月膠價將在30000—33000區間振蕩整理。