5月份的國內外商品市場可謂風云突變。5月的前四個交易日，黃金、白銀、原油突然集體“跌倒”，紛紛創下2008年國際金融危機以來的最大跌幅。恐慌情緒導致大宗商品被大量拋售，國內外商品市場哀鴻遍野。不過，目前多數大宗商品品種開始步入震蕩反彈階段。業內人士認為，宏觀經濟走向和基本面的不確定性使得大宗商品市場多空交織，進入6月，商品市場走勢整體延續震蕩的可能性較大。

有色金屬旺季不旺

進入淡季難起波瀾

5月國內有色金屬期貨市場延續了4月份的調整，整體呈現低位震蕩態勢，部分品種波動較大。5月初，在銅、鋅的領跌壓力下，有色金屬多數呈現破位下行態勢。5月中旬市場拋售壓力開始有所減弱，在銅的帶動下，有色金屬品種開始止跌反彈。相對LME市場而言，國內有色品種反彈力度則較弱。

國泰君安期貨研究所有色部經理李鵬表示，有色金屬期貨品種5月走勢相對疲弱，實質上是市場對有色金屬需求疲弱的自然反應，說明此前投資者對全球工業金屬需求情況過于樂觀。他表示，5月初有色金屬價格波動劇烈，除受周邊市場影響外，也集中釋放出市場對后市的悲觀預期。從經濟數據看，一季度歐美經濟復蘇已明顯放緩，而日本地震重建緩慢更是對全球短期需求產生了明顯沖擊，導致全球有色金屬工業庫存壓力持續攀升。而中國等新興市場因通脹壓力，主動壓縮了信貸與基建規模，影響了部分下游需求，導致有色金屬市場呈現需求“旺季不旺”的特征。

5月國內有色金屬期貨表現相對穩定的是滬鋁，除了國際現貨鋁價格堅挺的支撐外，國內電解鋁供應緊張也抬高了電解鋁的成本區間。從供需形勢看，近兩年來國內控制過剩產能政策開始見效，1-4月國內電解鋁產量增速明顯低于有色金屬整體增速，供應過剩狀況的改善對電解鋁價格構成有力支撐。另外，國內期貨交易所電解鋁品種成交一直比較平淡，價格投機泡沫較少，也助于維持價格穩定。

業內人士認為，進入6月，國內有色金屬將進入工業需求淡季，在國內貨幣緊縮未見明顯松動前，有色金屬品種缺乏持續上行基礎。但由于市場價格泡沫風險已得到釋放，因此有色金屬也難再現大幅調整走勢，預計6月將延續低位區間震蕩態勢。

不利天氣被炒作

干旱影響或有限

5月份國內農產品期貨市場總體呈現出震蕩上升態勢。其中，稻谷類和油脂類品種表現較好，早秈稻、小麥和菜籽油等期貨品種漲幅居前，而大豆、玉米期貨品種則表現相對較弱。

北京中期資深農產品分析師楊莉娜指出，5月農產品期貨市場圍繞著“兩大主題”。一方面，市場對天氣因素的炒作升溫。國際方面，美國玉米、大豆主產區的洪澇及降水較多可能影響未來的作物生長進度，繼而影響單產表現，因此推動期價上移，美盤玉米一度成為國際農產品市場的領漲者；而國內南方旱情較重，由于長江中下游是稻谷主產區，因此持續旱情可能會對稻谷生長形成不利影響，從而引發市場看漲熱情，早秈稻領漲農產品市場；油脂市場也持續升溫，由于去年大豆，今年菜籽、花生均出現減產，國內油籽供應下降，預期進口仍將呈現穩步抬升之勢。另一方面，國內外流動性依然過剩，美國量化寬松延續，美元指數沖高回落，原油等大宗商品依然高位運行，農產品也受到推動。

楊莉娜表示，后期農產品期貨市場總體仍可能延續震蕩偏強走勢，目前旱情實質影響暫有限，因此期貨市場上資金流入流出具有明顯的短期特征，影響行情走勢的連續性。“此外，由于重要的糧食出口國俄羅斯時隔一年后取消糧食出口禁令，緩解了全球糧食供應壓力，因此如果沒有更為不利天氣信息影響，糧食價格上行的步伐或放緩。而我國夏糧豐收預期存在，尤其是小麥收成仍可保障，對于穩定市場預期較會起到重要作用。”楊莉娜說。

系統性風險增加

能化品種或分化

在能源化工期貨品種方面，5月份國際原油價格走勢風云突變，急轉直下。僅5月前四個交易日，美國NYMEX原油期貨價格就從115美元/桶大幅跳水至100美元/桶附近，隨后一直在100美元/桶上下震蕩整理。受原油價格波動影響，國內能源化工類期貨品種應聲下挫，以塑料期貨的跌幅最大，單月下跌超過8%，創下了年內最大單月跌幅。但目前國內上市的六大化工期貨品種均步入了反彈或開始止跌的階段。業內人士認為，目前來看，影響能化類期貨價格的主要因素除原油價格走勢之外，仍然是系統性風險。

東證期貨分析師郭華認為，進入6月，原油價格仍可能維持高位震蕩，這對化工市場指引作用或呈中性，宏觀層面的不確定性仍是制約化工品走勢的主導因素。對于基本面較為疲弱的品種，如天然橡膠、PTA等，在反彈之后，仍面臨較大下行壓力；而對于有較強基本面因素支撐的品種，如焦炭、PVC等，則將表現相對抗跌，在反彈之后或以震蕩整理形態呈現。