今年，電荒開始的時間明顯早于往年，預計進入7、8月份的用電高峰期，電荒現象將更加明顯。對于大宗商品市場來說，本次電荒意味著什么呢？3月以來，國家發改委禁止了在煤化工項目中的新投資，電解鋁的產能擴張也被限制。因此，最近的能源短缺加劇，某種程度上也將推動產能淘汰計劃的實施。在電荒加劇的背景下，中國的部分大宗商品需求將會受到壓制。

電荒，這個似乎已經離開我們幾年的現象，在中國重新大面積出現。進入4月，各地已經開始部署錯峰限電等一系列措施，同時，電價上調的呼聲也越來越高。今年，電荒開始的時間明顯早于往年，預計進入7、8月份的用電高峰期，中國的電荒現象將更加明顯。

在本輪金融危機前，中國曾從2003年開始，不斷出現電荒現象，當時的核心問題在于裝機容量和煤炭運能不足，并導致了之后各地紛紛上馬大量發電機組，這也成為當年“環保風暴”出臺的一個導火索——中央政府為了限制地方政府的過度投資，不得不祭出“環保”大旗。

那么本輪電荒有著怎樣的不同，其背后又有著怎樣的深刻原因？面臨電荒，政府會怎樣應對，而對于與電力市場相關度十分密切的大宗商品市場來說，這又意味著什么呢？

據中電的數據，1至4月份，全國規模以上水電廠發電量1558億千瓦時，同比增長25.0%。但進入4月份，由于華東、華中部分流域水電生產出現下降，4月份全國規模以上電廠水電發電量僅同比增長8.3%。如此一來，電力保障的重擔就壓在了火力發電身上。從火電的數據來看，1至4月份，火電設備利用小時1734小時，比上年同期提高20小時，高于2008、2009、2010年同期水平，今年同期供需形勢是2008年以來最為緊張的。

與此同時，中國31個省份中的20個上報出現能源短缺。中國電力協會預測今年夏季高峰期將會出現總量為3000萬千瓦的電力短缺，相當于全國3%的總裝機容量。然而，真正的問題在于短缺的不平等分配，一些地區受到的影響更嚴重。比如，江蘇省預計將會出現1100萬千瓦的電力短缺，湖南省三分之一地區的能源供應將受到影響。

提高電價或加劇通脹

從重工業部門的強勁發展來看，固定資產投資依然保持著較高的熱度。今年前4個月，固定資產投資總額同比增長了25.4%，與前3個月的25.0%相比，再度出現上升。而持續低迷的鋼鐵行業今年以來也出現了罕見的“小陽春”景象。這不得不引起筆者對于“調結構”的擔憂。究其原因，一方面是因為地方政府的投資熱情依然高漲，另一方面，則反映了房地產投資在大規模“保障房”項目的推動下，依舊成為了“投資熱”的“領頭羊”。這也是政策的“糾結”之處：一方面，要壓制投資，另一方面，為了緩解社會矛盾，卻不得不推動大規模的房地產投資。

然而，本輪電荒的產生，有著深刻的市場原因。與金融危機前的電荒不同，眼下中國似乎并沒有明顯的裝機容量不足的問題。與強勁的能源需求同步，中國的裝機容量也由2004年的4.2億千瓦穩定增長至2010年的9.6億千瓦?？梢哉f，中國目前擁有較為充裕的裝機容量。問題的關鍵在于發電機組的使用率出現了下降，數據顯示，總裝機容量的平均日使用率由2004年的15小時減少到2010年的13小時。

為什么電力需求增長迅速，發電企業卻不愿意進行生產呢？原因在于市場化煤價和管制電煤價格之間的不平衡。至今年4月份，煤價已經從去年8月的低點上漲14%，而電價則停滯不前。超過43%的火電廠2010年出現了虧損。今年一季度，五大發電集團的損失達到26億元人民幣。而2010年，五大發電集團已經在火電中損失了137億元人民幣，過去三年，其虧損總額也達到了600億元人民幣。湖南的燃煤火電廠的煤儲量不足以使用一周，全國來說，4月底發電廠的煤儲量不足以使用兩周。全國最大煤礦企業神華集團所屬的發電廠，則由于較低價的煤供應而享受25%的毛利率。

面臨著煤價與電價倒掛的現象，國家發改委選擇了在山西等部分地區小幅上調了上網電價。5月18日，國家發改委再度宣布，擬補充小幅上調江西、湖南和貴州三省火電上網電價2分/度。但對于以控制通脹為今年頭號目標的政府來說，大幅上調電價或導致通脹管理失控，并不符合政策基調。而如果持續讓發電企業承擔損失，電荒則會進一步蔓延，進而影響到實體經濟的發展。在這方面，政策也再度出現“糾結”。

在未來電力供應的分配上，政府同樣面臨著困難的選擇。數據顯示，1至4月份，全國基建新增發電裝機容量1885萬千瓦，比上年同期少投產340萬千瓦，主要是火電新增裝機比上年同期減少388萬千瓦。水電、并網風電分別新增212萬千瓦和324萬千瓦，均比上年同期略有增加，并網太陽能發電新增6.18萬千瓦。

在節能減排的政策背景下，政府有意減少了火電項目的審批數量，在政策上向新能源以及水電項目傾斜，然而，火電項目的“穩定性”不可小覷。中國目前的水電大約占總裝機容量的22%，而眼下，部分地區的干旱影響嚴重，884公里長的長江中游正在經歷低水位，大約較平均水平低2.5-5.6米，最低的三分之一地區幾乎已經跌破歷史紀錄。湖南省的累計降雨量較歷年平均水平低52%，大多數湖泊都處于歷史最低水位，低水位已經造成全省四分之三的水電裝機容量、大約940萬千瓦的產能停產。與此同時，受到日本核電站泄漏事件的影響，未來的核電規劃也將在政策上處處掣肘。以太陽能和風能為代表的新能源的發展，還遠未成熟。在這樣的背景下，面臨著電荒，火電仍然是唯一可以依賴的可靠電力來源，然而，政策導向上卻沒有給予火電相應的地位，這可能在未來導致政策的再度糾結。

短期政策選擇仍然有限

那么，對于眼下正在蔓延的電荒，政府會采取怎樣的政策手段呢？筆者認為，短期的政策選擇仍然較為匱乏，行政政策仍將唱主角。

一方面，政府需要提高電價來激發電廠的生產熱情，但提高電價或將加劇通脹風險，這將限制電價上調的幅度。需要指出的是，從2004年末開始，國家發改委頒布了與煤價聯動的電價調整機制：如果半年中煤價上漲5%，電價在接下來的6個月中將會上漲相當于煤價上漲比例的70%。從實際執行情況來看，2004年以來，政府四次提高了電價，但整體幅度僅為32%，同期煤價上漲卻超過150%。

此外，政府將選擇“擠壓”煤炭供應商，以降低發電企業的壓力。4月27日，國家發改委約談四大煤炭生產商，要求其為發電廠提供低價煤。去年12月，國家發改委也出臺相關文件，要求向發電集團提供的合同電煤價格應當與去年持平?？梢灶A見，如果電力短缺繼續惡化，將如2008年那樣加強對煤炭的價格控制。同時，由于發電廠由五家國有公司集中經營，國家發改委還可以對他們施壓，要求他們提高裝機總量的使用率。

促進對銅的需求

對于大宗商品市場來說，本次電荒又意味著什么呢？

2010年四季度，中國也出現了大規模的限電，但當時，中國需求量巨大的鐵礦石以及其他金屬的價格卻沒有出現下降。大多數市場參與者都認為，其原因是，當時的“限電”是政府為達到節能減排目標所采取的臨時措施，因此需求將很快反彈。然而這次的情形不同。

筆者認為，如果目前的能源短缺持續并且惡化，鋼鐵和煤化工等能源集中型產業將不可避免地受到影響。事實上，中國的很多鋼廠由于停電而預期鋼價上漲，因此擴大了生產和儲備了大量存貨。4月粗鋼總產出達到了5900萬噸，同比上漲7.1%，而這樣的反彈可能也不過是“曇花一現”而已。

同時，作為“十二五”規劃的一部分，政府計劃在2011年淘汰2700萬噸的生鐵產能和2600萬噸的鋼鐵產能，此外還要淘汰1900萬噸的焦炭產能。3月以來，國家發改委禁止了在煤化工項目中的新投資，電解鋁的產能擴張也被限制。因此，最近的能源短缺加劇，某種程度上也將推動產能淘汰計劃的實施。在電荒加劇的背景下，中國的部分大宗商品需求將會受到壓制。

但是，硬幣也有另外一面。目前的能源短缺主要發生在較發達的地區，邊遠地區則有不能被有效傳輸的過剩能源。“十二五”規劃設想在電網傳輸上投資2.5萬億元人民幣，其中5千億用于超高伏特傳輸電網。與過去5年間1.5萬億元的投資相比，這次巨額投資將在長期內支撐對電線電纜中的關鍵成分——銅的需求。