上周國內商品期貨市場在大幅下跌后出現技術性修復行情，但反彈動能有限，周五工業品重回跌勢。上周五，美原油連續合約盤中盡管受美元指數上漲打壓跳水，但隨后很快拉起，最終收漲1.17%。美國量化寬松退出或已成定局，但步伐不會很快，歐債危機似有卷土重來之勢，但短期內影響有限，國內消息面真空和貨幣政策出臺的可能性較低，短期內宏觀因素導致商品市場大幅下跌的可能性較小，大宗商品行情走勢將更多依賴于自身基本面。

螺紋鋼陷入震蕩格局

螺紋鋼社會庫存持續下降，供給依然保持高位。從庫存方面來看，上周末全國主要市場螺紋鋼庫存量繼續下降，降幅再度出現擴大趨勢，截至5月20日，國內重點市場螺紋鋼社會庫存583.519萬噸，環比上一交易周下降2.54%；全國各品種社會庫存1497.445萬噸，同比減少5.95%。相信這能給市場帶來一定心理支撐。在4月份需求釋放的配合下，鋼廠產能利用率依然保持較高水平，對中后期供給形成壓力。

在目前的電荒中，鋼鐵行業首當其沖，影響仍待觀察。雖然今年還未到用電高峰季，但電荒在局部地區提前到來。浙江、湖南等地電力供應趨緊，并正在向北方地區蔓延。目前從影響上來看，此前限電限產預期遠大于其實質影響，在建材品種高額利潤面前，鋼廠開工率仍維持高位，因此要繼續觀察對產量的影響程度。

滬膠反彈動能不足

首先，主產區天膠產量將如期增長。東南亞天氣普遍利于開割，產量會如期增長。目前全球主要產膠國已逐步進入割膠期，印尼、老撾、越南、我國海南南部等均已經開始割膠。隨著新膠的上市，天膠市場即將迎來季節性供應壓力。

其次，汽車行業出現負增長。我國汽車產業4月份產、銷量同比出現負增長，分別降幅1.85%和0.25%，這也是我國27個月以來的首次負增長。

最后，海外現貨報價低于青島保稅區價格，青島現貨庫存出庫緩慢。海外報價已低于青島保稅區價格，青島現貨庫存出庫緩慢，因輪胎銷售疲軟，輪胎工廠看淡后市僅零星采購保稅區現貨，保稅區庫存遲遲不見回落。基本面偏弱，期貨盤面上反彈動能不足，滬膠仍將偏弱震蕩。

棉花現貨市場出現企穩跡象

上周，棉紗價格繼續回落，C32S周跌400元/噸，周跌幅1.17%，跌幅明顯減小。上周，紗棉價差(C32S-CNCottonB)維持穩定，5月20日，紗棉價差9150元/噸。盡管從紗棉價差等指標看，紡紗廠的盈利空間有所修復，但由于諸多原因其“補庫需求”仍未出現。主要原因有：一、盡管皮棉價格已經降低了很多，但紡企仍未治愈“產品庫存壓力”與“貸款成本提高”帶來的“現金流短缺”的頑疾，紡企沒有“錢”來補庫，就不構成有效需求。二、當前紡織品外貿環境仍然比較復雜，不穩定、不確定性因素仍然較多。紡企總體訂單量與訂單結構堪憂，同樣不利于補庫需求的恢復。現貨價格局部企穩的跡象已現，但仍找不到快速復蘇的良好理由。本周行情或仍難以出現方向。