過去三個月，國內(nèi)外商品市場經(jīng)歷了暴風(fēng)雨般的洗禮，如基本金屬、貴金屬、能源、軟商品等龍頭品種短期都驚現(xiàn)“雪崩”。倫敦的銅價已經(jīng)比2月最高時下調(diào)了超過12%，棉花跳水了30%以上，白銀、原油等商品兩周多以來更是暴跌逾30%和20%。

這時我們可以看到一個常見的現(xiàn)象——有人開始拿羅杰斯“開涮”，他著名的曾經(jīng)讓眾多人癡迷的商品長期牛市理論被說成是“忽悠人”，投資商品似乎也成了一個笑話。我們還可以看見一個現(xiàn)象，唱衰美元的聲音突然不見了，取而代之的是一些人吶喊：美元將強勢升值，所有商品將隨之承壓，就如過去三個月大家所看到的一樣，牛市已經(jīng)終結(jié)。

其實在2月以來的商品下跌大潮之前，整個市場已經(jīng)經(jīng)歷了長達兩年多之久的“發(fā)育”。在各國“印鈔救市”的“援助”之下，充裕的流動性和經(jīng)濟復(fù)蘇的需求使得有色金屬中的銅成為漲勢最為“悠久”的品種之一，國際銅價自2008年末就開始了近乎“V”字形的反轉(zhuǎn)，到今年2月總體漲幅逾260%。2010年下半年，“價值洼地”農(nóng)產(chǎn)品開始重心上移，此后的玉米、小麥、糖等商品價格紛紛翻倍，棉花還翻了兩倍，白銀過去半年就上漲了逾150%，諸如銅、天膠、棉花等商品甚至已經(jīng)超越2008年金融危機之前的水平，屢創(chuàng)歷史新高。

但這輪調(diào)整就像是不小心“揉進眼中的沙子”，習(xí)慣于長期牛市的投資者突然對短期的調(diào)整不習(xí)慣了。然而商品上漲總是漫長的，回調(diào)總是突然的，每次價格的暴跌都會引來世人的非議。2010年上半年，歐債危機的如火如荼致使美元接連走強，國際銅價6個月震蕩下跌了25%。但事后證明，歐債問題成了美聯(lián)儲繼續(xù)量化寬松過程的“小插曲”，倫敦銅隨后8個月飆升了65%以上，農(nóng)產(chǎn)品、能源也隨之走強。

去年11月，因為中國上調(diào)存款準備金率讓全球商品市場擔(dān)憂流動性的收緊。美盤的棉花、糖短期悉數(shù)重挫20%以上。但隨后幾個月，人們發(fā)現(xiàn)中國的“提準”、加息，乃至其他非美經(jīng)濟體的收緊政策幾乎成了家常便飯，加上美國仍在推行QE2政策，商品繼續(xù)在“政策麻木”下上漲。之前領(lǐng)跌的美盤棉花火速返回200美分/磅以上，金屬價格如倫銅幾乎沒作調(diào)整直接攀上1萬美元大關(guān)，一直滯漲的原油不斷發(fā)力，達到110美元以上。

正如前幾次商品大調(diào)整中的情況類似，本次回調(diào)中，唱空的人絕不缺乏理由。先是日本大地震可能會打擊商品需求，緊接著是非美經(jīng)濟體的加息潮，然后是本·拉丹被擊斃、地緣影響下滑，再到歐債問題又起、美元再次走強，就連傳說中素未謀面的商品基金經(jīng)理的止盈也可以作為看空的借口，盡管我們可能永遠也看不到確切的基金持倉數(shù)字。

相對這些看著有些“虛”的利空，我們不應(yīng)忽略可見的事實。事實是，盡管一些工業(yè)所需求的商品急劇回落，那些需求更為剛性的大宗農(nóng)產(chǎn)品價格卻非常堅挺。美盤大豆的價格幾個月來表現(xiàn)異常抗跌，僅從每蒲式耳1400多美分降至目前的1330美分。美盤的玉米價格在4月中旬還創(chuàng)下780美分以上的歷史新高。即便金屬、原油、棉花、白銀等商品大幅跳水，但它們的調(diào)整幅度也遠遠小于過去兩年多來的漲幅，且大的上升趨勢并沒有被破壞。

今年以來流行的利空也“潛伏”著利好的一面。任何地震之后都面臨災(zāi)區(qū)的重建；全球加息的大潮是否也意味著利空出盡；本·拉丹被擊斃不意味著反恐戰(zhàn)爭的結(jié)束；歐債問題突出不意味著美元必定東山再起；飄忽不定的商品基金也可能在價格調(diào)整后再次抄底。2009年以來，商品已經(jīng)習(xí)慣了緩慢上漲、快速下跌的走勢，本輪調(diào)整是否也如過去一般，看似“轉(zhuǎn)勢”實則“假摔”呢？