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長(zhǎng)期牛市與中期兔市的大宗商品

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   發(fā)布日期:2011-05-17
核心提示:雖然國(guó)際市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格還會(huì)長(zhǎng)期延續(xù)下去,但在短時(shí)間內(nèi)可能出現(xiàn)滯漲甚至下跌,而國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格這種若即若離的走...

雖然國(guó)際市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格還會(huì)長(zhǎng)期延續(xù)下去,但在短時(shí)間內(nèi)可能出現(xiàn)滯漲甚至下跌,而國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格這種若即若離的走勢(shì)也倒符合螺旋式上升的規(guī)律。

越來越多的跡象表明,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的長(zhǎng)期牛市正處于“歇腳”狀態(tài),短短期內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)出熊市特征。

對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)上的投機(jī)資本來說,今年后一段時(shí)間肯定不容易再像前段時(shí)間那樣輕松吃上“牛市”這碗飯了,也沒把握一定能夠吃上“熊市”這碗飯,但飯總還是要吃的,錢也總還要賺的。既然2011年是農(nóng)歷兔年,那么,國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格走勢(shì)倒是可以來嘗一嘗上躥下跳的“兔市”這碗飯。

長(zhǎng)期牛市若即若離

前段時(shí)間,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。按照國(guó)際貨幣基金組織公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2010年世界初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)比上一年上漲26.1%,其中,金屬類大宗商品平均上漲47.9%,能源類大宗商品價(jià)格平均上漲25.9%,只有糧食類大宗商品價(jià)格平均上漲幅度相對(duì)“溫柔”,但也達(dá)到11.6%。

于是乎,就好像國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前那樣,許多人對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)的看法又開始一邊倒地看多起來。

前段時(shí)間國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的暴漲在相當(dāng)程度上受到來自世界經(jīng)濟(jì)基本面的支持。

國(guó)際貨幣基金組織發(fā)表的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測(cè),2010年,全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)4.8%左右,而一開始的預(yù)測(cè)是,2011年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐則略有放緩,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.2%。但最近國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)將世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值調(diào)高到4.5%。

與此同時(shí),由于美國(guó)實(shí)施了一系列量化寬松政策,美元流動(dòng)性泛濫愈加嚴(yán)重,美元匯率也持續(xù)偏軟。國(guó)際貨幣基金組織公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,從去年4月份到今年4月份的一年時(shí)間內(nèi),世界初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)別上漲31.9%,其中,有21%的上漲幅度是由于美元貶值所“貢獻(xiàn)”的。在這種情況下,國(guó)際投機(jī)資本自然會(huì)看到了在國(guó)際市場(chǎng)上向上炒作大宗商品的機(jī)會(huì),大宗商品價(jià)格在前段時(shí)間迭創(chuàng)新高也就不足為奇了。

不過,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的牛市從根本上講還是受到一些趨勢(shì)性因素驅(qū)使的,如越來越多的礦產(chǎn)資源趨于枯竭;新興國(guó)家對(duì)大宗商品需求規(guī)模不斷擴(kuò)大;金融衍生工具被越來越多應(yīng)用于大宗商品交易過程中,等等。

雖然國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期看漲,但并不等于在任一時(shí)間都只能有牛市而不能有熊市。

事實(shí)上,由于受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊,2009年的世界初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)就比上一年整體下跌30%。更有甚者,國(guó)際油價(jià)從危機(jī)前的最高每桶147美元一度降至不足每桶40美元。所以,對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)上活躍的投機(jī)資本而言,在識(shí)別出大宗商品價(jià)格的“利空”因素將要強(qiáng)于“利多”因素的情況下,與其硬撐,不如利用現(xiàn)有金融衍生工具中的做空機(jī)制,順勢(shì)打壓國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格。

短期熊市不約而至

隨著美軍突擊隊(duì)今年5月1日在巴基斯坦擊斃基地組織領(lǐng)導(dǎo)人拉登,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格應(yīng)聲而落。

5月初,紐約商品交易所上市的西德克薩斯原油價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)從每桶117美元最低降至每桶97美元,最大單日下跌幅度甚至一度超過7%,這在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來絕無僅有。

除此之外,經(jīng)過前期爆炒的白銀價(jià)格在一個(gè)交易日內(nèi)的下跌幅度居然達(dá)到12%,而黃金的價(jià)格也“識(shí)相”地跌破每盎司1500美元這一重要心理關(guān)口。

更有甚者,由于價(jià)格下跌觸發(fā)了期貨交易的熔斷機(jī)制,紐約商品交易所原油、取暖用油和汽油的期貨交易在5月11日一度被暫停5分鐘,而即使在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),停牌也不多見。紐約商品交易所原油交易的上一次停牌是在2008年9月。

從前段時(shí)間看,國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格之所以被炒到這么高,更多是要靠高倍杠桿來實(shí)現(xiàn)的,因而稍有市場(chǎng)波動(dòng)就很容易爆倉(cāng)或止損。正是由于高處不勝寒,年初國(guó)際投機(jī)資本曾想借中東政局“利好”獲利回吐,但日本地震導(dǎo)致原油及其他諸多大宗商品價(jià)格下跌,并沒有順利完成出貨。

國(guó)際投機(jī)資本這次想借拉登之死這一消息出貨,下手很是堅(jiān)決,否則,等到6月底美國(guó)如期結(jié)束第二輪量化寬松時(shí),想出貨也難。

不僅如此,隨著中國(guó)調(diào)低“十二五”期間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、美國(guó)將要結(jié)束其量化寬松政策、歐洲許多國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)以及日本經(jīng)濟(jì)遭受地震、海嘯、核輻射三重打擊等一系列利空因素的顯現(xiàn),在國(guó)際市場(chǎng)高高在上的大宗商品價(jià)格“能持否”也值得懷疑。

正所謂漲也賺錢,跌也賺錢。

對(duì)于投機(jī)資本而言,只要善于使用各種金融衍生工具,肯定會(huì)怎么順手就怎么來。有報(bào)道說,一些期貨私募資本都已經(jīng)為可能即將到來的“下跌風(fēng)暴”做好充足準(zhǔn)備。

應(yīng)當(dāng)指出的是,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的“牛市”走勢(shì)并不是像美軍擊斃拉登那樣片刻之間就能夠很容易嗚呼的。事實(shí)上,高盛在4月中旬就曾經(jīng)發(fā)布報(bào)告,建議投資人停止買入并減持大宗商品,因?yàn)樵汀ⅫS金和銅的價(jià)格會(huì)在未來3~6個(gè)月下跌。

高盛的這份報(bào)告發(fā)布后,國(guó)際市場(chǎng)也確實(shí)很“聽話”,幾度出現(xiàn)單日大幅度下跌。

從5月5日來看,歐洲的白銀期貨價(jià)格再跌近4%,將這波調(diào)整的累計(jì)跌幅擴(kuò)大到22%;紐約原油期貨跌2.5%,至106美元附近;黃金期貨跌1.1%,跌破1500美元整數(shù)關(guān);有色金屬也繼續(xù)暴跌,倫敦錫期貨價(jià)格在盤中一度暴跌6%以上,至一個(gè)多月最低點(diǎn),銅、鎳、鋁價(jià)格下跌也普遍超過2%。

也要看到,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品“牛市”暫告終結(jié)也并非現(xiàn)在才顯露出跡象的。國(guó)際銅價(jià)在今年2月份達(dá)到每噸1萬(wàn)美元以上后也只不過是點(diǎn)到為止。3月份和4月份基本上是在每噸8000美元~9000美元之間左右徘徊。5月13日,倫敦金屬交易所3個(gè)月合約期銅價(jià)格更是回落至每噸8730美元。

至于人們比較關(guān)心的國(guó)際市場(chǎng)食糖與棉花價(jià)格,在去年年末與今年年初分別呈現(xiàn)出“唐高宗”與“綿里針”般的高姿態(tài)后,目前也出現(xiàn)了滯漲的苗頭。

中期兔市漸行漸近

現(xiàn)階段,判斷國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)“熊市”特征并不意味著會(huì)永遠(yuǎn)呈現(xiàn)“熊”態(tài)。

從長(zhǎng)期來看,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)永遠(yuǎn)會(huì)呈現(xiàn)出“牛市”。不過,短期來看,投機(jī)資本的“多翻空”行為已經(jīng)為國(guó)際市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格走勢(shì)貼上了“熊市”標(biāo)簽。從這個(gè)意義上講,經(jīng)過了短時(shí)間內(nèi)的急速下泄,現(xiàn)階段最應(yīng)當(dāng)關(guān)注的焦點(diǎn)并不是看漲無疑的長(zhǎng)期走勢(shì),也不是鐵定看跌的短期走勢(shì),而應(yīng)當(dāng)是國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的中期走勢(shì)。更確切地說,最應(yīng)當(dāng)關(guān)注從現(xiàn)在起到今年年末這段時(shí)間國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的走勢(shì)如何。

可以肯定地講,現(xiàn)階段國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格還存在著一定的下跌動(dòng)能,但卻也很難再現(xiàn)2008年末有國(guó)際金融危機(jī)所導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格“雪崩”。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)雖然遇到諸多變數(shù),但所受沖擊不會(huì)像上一輪國(guó)際金融危機(jī)那樣大。在這種情況下,出于市場(chǎng)機(jī)會(huì)主義考慮,國(guó)際投機(jī)資本也不可能像當(dāng)時(shí)那樣在國(guó)際市場(chǎng)上肆無忌憚地“做空”大宗商品價(jià)格。

事實(shí)上,過度做空大宗商品價(jià)格也需要使用金融衍生工具高倍杠桿,也很容易觸發(fā)“爆倉(cāng)”。如此,倒不如在有限的空間內(nèi)“拉抽屜”,在上漲波段擇機(jī)做多大宗商品價(jià)格,在下跌波段擇機(jī)做空大宗商品價(jià)格。

也要看到,為了防范金融風(fēng)險(xiǎn),世界上一些大的交易所也不同程度上調(diào)了交易保證金比例,此舉雖然在很大程度上抑制了投機(jī)資本利用高倍杠桿在國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)大宗商品價(jià)格制造極端化的“逼空”或“逼多”行情,但對(duì)于做“兔市”行情的投機(jī)資本來說,無疑會(huì)增加交易的機(jī)會(huì)成本。從這個(gè)意義上講,國(guó)際投機(jī)資本雖然有機(jī)會(huì)在年內(nèi)的“兔市”中賺一把,但盈利的難度也會(huì)加大。

誰(shuí)掐住了大宗商品的脖子?

幾周前,大宗商品風(fēng)光無限,引眾人艷羨,現(xiàn)在情況卻急轉(zhuǎn)直下。

進(jìn)入5月份以來,以白銀、原油為代表的大宗商品連續(xù)暴跌,并帶動(dòng)基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品等各類商品全線重挫,這之后的每一個(gè)交易日都可以稱之為“黑色星期幾”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),僅在5月第一周,大宗商品市場(chǎng)市值就蒸發(fā)了近千億美元,創(chuàng)下兩年多來最大的周跌幅。僅在一周之內(nèi),國(guó)際大宗商品期貨市場(chǎng)的市值就“蒸發(fā)”了990億美元。

在截至5月6日的一周時(shí)間里,標(biāo)普GSCI商品價(jià)格指數(shù)大跌11%,創(chuàng)下自2008年12月以來的最大周跌幅。其中,國(guó)際白銀價(jià)格暴跌了27%,紐約原油跌了15%。經(jīng)過這一周的暴跌,許多類別的大宗商品都將自3月中旬以來的漲幅盡數(shù)抹去。

據(jù)彭博資訊統(tǒng)計(jì),截至5月6日,標(biāo)普GSCI商品價(jià)格指數(shù)覆蓋的24種商品期貨的總市值約為8050億美元,而在4月29日,這一數(shù)字還有8910億美元;同期,以貴金屬為標(biāo)的資產(chǎn)的ETF產(chǎn)品的總市值從1320億美元降至1190億美元。這就意味著,大宗商品市場(chǎng)上周的市值“蒸發(fā)”了接近990億美元。

經(jīng)過這一輪的快速下跌,很多商品類別都跌破了關(guān)鍵的支撐點(diǎn)位,技術(shù)形態(tài)被徹底破壞。其中,原油價(jià)格一舉跌破了100美元,一度跌回2月份的水平。白銀價(jià)格最低時(shí)跌至32美元附近,同樣逼近2月底以來的最低點(diǎn)。倫銅則跌至去年12月以來的低點(diǎn)。

中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部董事總經(jīng)理孔慶影認(rèn)為,下跌是市場(chǎng)對(duì)QE2結(jié)束后經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的提前反應(yīng)。

一季度以來強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使市場(chǎng)認(rèn)為QE2結(jié)束的影響微乎其微,但隨著QE2結(jié)束日期的臨近和最近美國(guó)弱于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),市場(chǎng)開始擔(dān)心QE2結(jié)束后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

另一方面,歐洲央行暫不加息的決定可能暗示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如想像強(qiáng)勁。結(jié)合已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期的發(fā)展中國(guó)家,市場(chǎng)開始擔(dān)心世界的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將大幅弱于預(yù)期。

也業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這種現(xiàn)象主要是由于前期的漲勢(shì)過猛和“過熱”傾向,客觀上有調(diào)整的需要。而拉登被擊斃、美國(guó)加強(qiáng)商品投機(jī)監(jiān)管、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降溫?fù)?dān)憂以及歐債危機(jī)重燃等諸多因素卻成為這次價(jià)格下跌的導(dǎo)火索。

不過,盡管近期市場(chǎng)劇烈波動(dòng),但對(duì)后市看好的人依然不少。很多業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為,當(dāng)前的下跌只是暫時(shí)性的,中長(zhǎng)期來看,大宗商品價(jià)格仍將受到美元疲軟、通脹高企和需求增長(zhǎng)等因素的支撐。

美國(guó)全球投資人公司的交易員邁克爾表示,過去幾天大宗商品領(lǐng)域并沒有發(fā)生任何足以影響價(jià)格的因素,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然在推進(jìn),對(duì)大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也依然存在。

紐約梅隆旗下ConvergEx公司的策略師克拉斯表示,到目前為止,投資人似乎還不愿意放棄“弱美元”和“高通脹”的交易盈利模式。所以,即便近期大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng),投資人依然將資金投入貴金屬、能源以及農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域。


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