雖然國際市場大宗商品的價(jià)格還會長期延續(xù)下去，但在短時(shí)間內(nèi)可能出現(xiàn)滯漲甚至下跌，而國際市場大宗商品價(jià)格這種若即若離的走勢也倒符合螺旋式上升的規(guī)律。

越來越多的跡象表明，國際市場大宗商品價(jià)格的長期牛市正處于“歇腳”狀態(tài)，短短期內(nèi)會呈現(xiàn)出熊市特征。

對于國際市場上的投機(jī)資本來說，今年后一段時(shí)間肯定不容易再像前段時(shí)間那樣輕松吃上“牛市”這碗飯了，也沒把握一定能夠吃上“熊市”這碗飯，但飯總還是要吃的，錢也總還要賺的。既然2011年是農(nóng)歷兔年，那么，國際市場上的大宗商品價(jià)格走勢倒是可以來嘗一嘗上躥下跳的“兔市”這碗飯。

長期牛市若即若離

前段時(shí)間，國際市場大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。按照國際貨幣基金組織公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年世界初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)比上一年上漲26.1%，其中，金屬類大宗商品平均上漲47.9%，能源類大宗商品價(jià)格平均上漲25.9%，只有糧食類大宗商品價(jià)格平均上漲幅度相對“溫柔”，但也達(dá)到11.6%。

于是乎，就好像國際金融危機(jī)爆發(fā)前那樣，許多人對大宗商品價(jià)格走勢的看法又開始一邊倒地看多起來。

前段時(shí)間國際市場大宗商品價(jià)格的暴漲在相當(dāng)程度上受到來自世界經(jīng)濟(jì)基本面的支持。

國際貨幣基金組織發(fā)表的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測，2010年，全球的經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)4.8%左右，而一開始的預(yù)測是，2011年世界經(jīng)濟(jì)增長的步伐則略有放緩，經(jīng)濟(jì)增長率為4.2%。但最近國際貨幣基金組織已經(jīng)將世界經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測值調(diào)高到4.5%。

與此同時(shí)，由于美國實(shí)施了一系列量化寬松政策，美元流動性泛濫愈加嚴(yán)重，美元匯率也持續(xù)偏軟。國際貨幣基金組織公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，從去年4月份到今年4月份的一年時(shí)間內(nèi)，世界初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)別上漲31.9%，其中，有21%的上漲幅度是由于美元貶值所“貢獻(xiàn)”的。在這種情況下，國際投機(jī)資本自然會看到了在國際市場上向上炒作大宗商品的機(jī)會，大宗商品價(jià)格在前段時(shí)間迭創(chuàng)新高也就不足為奇了。

不過，國際市場大宗商品價(jià)格的牛市從根本上講還是受到一些趨勢性因素驅(qū)使的，如越來越多的礦產(chǎn)資源趨于枯竭；新興國家對大宗商品需求規(guī)模不斷擴(kuò)大；金融衍生工具被越來越多應(yīng)用于大宗商品交易過程中，等等。

雖然國際市場上的大宗商品價(jià)格長期看漲，但并不等于在任一時(shí)間都只能有牛市而不能有熊市。

事實(shí)上，由于受到國際金融危機(jī)的沖擊，2009年的世界初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)就比上一年整體下跌30%。更有甚者，國際油價(jià)從危機(jī)前的最高每桶147美元一度降至不足每桶40美元。所以，對于國際市場上活躍的投機(jī)資本而言，在識別出大宗商品價(jià)格的“利空”因素將要強(qiáng)于“利多”因素的情況下，與其硬撐，不如利用現(xiàn)有金融衍生工具中的做空機(jī)制，順勢打壓國際市場大宗商品價(jià)格。

短期熊市不約而至

隨著美軍突擊隊(duì)今年5月1日在巴基斯坦擊斃基地組織領(lǐng)導(dǎo)人拉登，國際市場大宗商品價(jià)格應(yīng)聲而落。

5月初，紐約商品交易所上市的西德克薩斯原油價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)從每桶117美元最低降至每桶97美元，最大單日下跌幅度甚至一度超過7%，這在國際金融危機(jī)爆發(fā)以來絕無僅有。

除此之外，經(jīng)過前期爆炒的白銀價(jià)格在一個(gè)交易日內(nèi)的下跌幅度居然達(dá)到12%，而黃金的價(jià)格也“識相”地跌破每盎司1500美元這一重要心理關(guān)口。

更有甚者，由于價(jià)格下跌觸發(fā)了期貨交易的熔斷機(jī)制，紐約商品交易所原油、取暖用油和汽油的期貨交易在5月11日一度被暫停5分鐘，而即使在國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，停牌也不多見。紐約商品交易所原油交易的上一次停牌是在2008年9月。

從前段時(shí)間看，國際市場上的大宗商品價(jià)格之所以被炒到這么高，更多是要靠高倍杠桿來實(shí)現(xiàn)的，因而稍有市場波動就很容易爆倉或止損。正是由于高處不勝寒，年初國際投機(jī)資本曾想借中東政局“利好”獲利回吐，但日本地震導(dǎo)致原油及其他諸多大宗商品價(jià)格下跌，并沒有順利完成出貨。

國際投機(jī)資本這次想借拉登之死這一消息出貨，下手很是堅(jiān)決，否則，等到6月底美國如期結(jié)束第二輪量化寬松時(shí)，想出貨也難。

不僅如此，隨著中國調(diào)低“十二五”期間的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、美國將要結(jié)束其量化寬松政策、歐洲許多國家陷入債務(wù)危機(jī)以及日本經(jīng)濟(jì)遭受地震、海嘯、核輻射三重打擊等一系列利空因素的顯現(xiàn)，在國際市場高高在上的大宗商品價(jià)格“能持否”也值得懷疑。

正所謂漲也賺錢，跌也賺錢。

對于投機(jī)資本而言，只要善于使用各種金融衍生工具，肯定會怎么順手就怎么來。有報(bào)道說，一些期貨私募資本都已經(jīng)為可能即將到來的“下跌風(fēng)暴”做好充足準(zhǔn)備。

應(yīng)當(dāng)指出的是，國際市場大宗商品價(jià)格的“牛市”走勢并不是像美軍擊斃拉登那樣片刻之間就能夠很容易嗚呼的。事實(shí)上，高盛在4月中旬就曾經(jīng)發(fā)布報(bào)告，建議投資人停止買入并減持大宗商品，因?yàn)樵汀ⅫS金和銅的價(jià)格會在未來3~6個(gè)月下跌。

高盛的這份報(bào)告發(fā)布后，國際市場也確實(shí)很“聽話”，幾度出現(xiàn)單日大幅度下跌。

從5月5日來看，歐洲的白銀期貨價(jià)格再跌近4%，將這波調(diào)整的累計(jì)跌幅擴(kuò)大到22%；紐約原油期貨跌2.5%，至106美元附近；黃金期貨跌1.1%，跌破1500美元整數(shù)關(guān)；有色金屬也繼續(xù)暴跌，倫敦錫期貨價(jià)格在盤中一度暴跌6%以上，至一個(gè)多月最低點(diǎn)，銅、鎳、鋁價(jià)格下跌也普遍超過2%。

也要看到，國際市場大宗商品“牛市”暫告終結(jié)也并非現(xiàn)在才顯露出跡象的。國際銅價(jià)在今年2月份達(dá)到每噸1萬美元以上后也只不過是點(diǎn)到為止。3月份和4月份基本上是在每噸8000美元~9000美元之間左右徘徊。5月13日，倫敦金屬交易所3個(gè)月合約期銅價(jià)格更是回落至每噸8730美元。

至于人們比較關(guān)心的國際市場食糖與棉花價(jià)格，在去年年末與今年年初分別呈現(xiàn)出“唐高宗”與“綿里針”般的高姿態(tài)后，目前也出現(xiàn)了滯漲的苗頭。

中期兔市漸行漸近

現(xiàn)階段，判斷國際市場大宗商品價(jià)格出現(xiàn)“熊市”特征并不意味著會永遠(yuǎn)呈現(xiàn)“熊”態(tài)。

從長期來看，國際市場大宗商品價(jià)格走勢永遠(yuǎn)會呈現(xiàn)出“牛市”。不過，短期來看，投機(jī)資本的“多翻空”行為已經(jīng)為國際市場大宗商品的價(jià)格走勢貼上了“熊市”標(biāo)簽。從這個(gè)意義上講，經(jīng)過了短時(shí)間內(nèi)的急速下泄，現(xiàn)階段最應(yīng)當(dāng)關(guān)注的焦點(diǎn)并不是看漲無疑的長期走勢，也不是鐵定看跌的短期走勢，而應(yīng)當(dāng)是國際市場大宗商品價(jià)格的中期走勢。更確切地說，最應(yīng)當(dāng)關(guān)注從現(xiàn)在起到今年年末這段時(shí)間國際市場大宗商品價(jià)格的走勢如何。

可以肯定地講，現(xiàn)階段國際市場大宗商品價(jià)格還存在著一定的下跌動能，但卻也很難再現(xiàn)2008年末有國際金融危機(jī)所導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格“雪崩”。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)雖然遇到諸多變數(shù)，但所受沖擊不會像上一輪國際金融危機(jī)那樣大。在這種情況下，出于市場機(jī)會主義考慮，國際投機(jī)資本也不可能像當(dāng)時(shí)那樣在國際市場上肆無忌憚地“做空”大宗商品價(jià)格。

事實(shí)上，過度做空大宗商品價(jià)格也需要使用金融衍生工具高倍杠桿，也很容易觸發(fā)“爆倉”。如此，倒不如在有限的空間內(nèi)“拉抽屜”，在上漲波段擇機(jī)做多大宗商品價(jià)格，在下跌波段擇機(jī)做空大宗商品價(jià)格。

也要看到，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，世界上一些大的交易所也不同程度上調(diào)了交易保證金比例，此舉雖然在很大程度上抑制了投機(jī)資本利用高倍杠桿在國際市場上對大宗商品價(jià)格制造極端化的“逼空”或“逼多”行情，但對于做“兔市”行情的投機(jī)資本來說，無疑會增加交易的機(jī)會成本。從這個(gè)意義上講，國際投機(jī)資本雖然有機(jī)會在年內(nèi)的“兔市”中賺一把，但盈利的難度也會加大。

誰掐住了大宗商品的脖子？

幾周前，大宗商品風(fēng)光無限，引眾人艷羨，現(xiàn)在情況卻急轉(zhuǎn)直下。

進(jìn)入5月份以來，以白銀、原油為代表的大宗商品連續(xù)暴跌，并帶動基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品等各類商品全線重挫，這之后的每一個(gè)交易日都可以稱之為“黑色星期幾”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在5月第一周，大宗商品市場市值就蒸發(fā)了近千億美元，創(chuàng)下兩年多來最大的周跌幅。僅在一周之內(nèi)，國際大宗商品期貨市場的市值就“蒸發(fā)”了990億美元。

在截至5月6日的一周時(shí)間里，標(biāo)普GSCI商品價(jià)格指數(shù)大跌11%，創(chuàng)下自2008年12月以來的最大周跌幅。其中，國際白銀價(jià)格暴跌了27%，紐約原油跌了15%。經(jīng)過這一周的暴跌，許多類別的大宗商品都將自3月中旬以來的漲幅盡數(shù)抹去。

據(jù)彭博資訊統(tǒng)計(jì)，截至5月6日，標(biāo)普GSCI商品價(jià)格指數(shù)覆蓋的24種商品期貨的總市值約為8050億美元，而在4月29日，這一數(shù)字還有8910億美元；同期，以貴金屬為標(biāo)的資產(chǎn)的ETF產(chǎn)品的總市值從1320億美元降至1190億美元。這就意味著，大宗商品市場上周的市值“蒸發(fā)”了接近990億美元。

經(jīng)過這一輪的快速下跌，很多商品類別都跌破了關(guān)鍵的支撐點(diǎn)位，技術(shù)形態(tài)被徹底破壞。其中，原油價(jià)格一舉跌破了100美元，一度跌回2月份的水平。白銀價(jià)格最低時(shí)跌至32美元附近，同樣逼近2月底以來的最低點(diǎn)。倫銅則跌至去年12月以來的低點(diǎn)。

中國國際金融有限公司研究部董事總經(jīng)理孔慶影認(rèn)為，下跌是市場對QE2結(jié)束后經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的提前反應(yīng)。

一季度以來強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使市場認(rèn)為QE2結(jié)束的影響微乎其微，但隨著QE2結(jié)束日期的臨近和最近美國弱于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場開始擔(dān)心QE2結(jié)束后的美國經(jīng)濟(jì)。

另一方面，歐洲央行暫不加息的決定可能暗示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如想像強(qiáng)勁。結(jié)合已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期的發(fā)展中國家，市場開始擔(dān)心世界的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將大幅弱于預(yù)期。

也業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種現(xiàn)象主要是由于前期的漲勢過猛和“過熱”傾向，客觀上有調(diào)整的需要。而拉登被擊斃、美國加強(qiáng)商品投機(jī)監(jiān)管、世界經(jīng)濟(jì)增長降溫?fù)?dān)憂以及歐債危機(jī)重燃等諸多因素卻成為這次價(jià)格下跌的導(dǎo)火索。

不過，盡管近期市場劇烈波動，但對后市看好的人依然不少。很多業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，當(dāng)前的下跌只是暫時(shí)性的，中長期來看，大宗商品價(jià)格仍將受到美元疲軟、通脹高企和需求增長等因素的支撐。

美國全球投資人公司的交易員邁克爾表示，過去幾天大宗商品領(lǐng)域并沒有發(fā)生任何足以影響價(jià)格的因素，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然在推進(jìn)，對大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也依然存在。

紐約梅隆旗下ConvergEx公司的策略師克拉斯表示，到目前為止，投資人似乎還不愿意放棄“弱美元”和“高通脹”的交易盈利模式。所以，即便近期大宗商品價(jià)格劇烈波動，投資人依然將資金投入貴金屬、能源以及農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域。