商品市場暴跌“冰凍三尺非一日之寒”，而是宏觀經濟、供需結構和貨幣流動性三大方面累積的利空在5月份集中宣泄。不過在全球經濟沒有“二次探底”的前提下，系統性風險集中釋放過后，金融市場人氣將再度積聚，商品市場將在5月份震蕩尋底，6月份有望呈現一波強勢回升勢頭。

三大利空引發商品暴跌

首先是經濟增速放緩引發利空的“多米諾骨牌效應”。全球經濟增長放緩跡象是最大的利空，并且是系統性釋放的“導火線”；其次，貨幣流動性短期收緊預期升溫。美聯儲購債計劃將于今年6月30日結束，從而投資者將難以獲取這樣超級低廉的資金用于投資大宗商品，由此很多管理基金和對沖基金在4月份就開始忙于調整商品持倉，最終導致大宗商品特別是原油和銅價持續下挫；最后，供需結構傾向于過剩和去庫存化。今年一季度上市公司存貨達到了3.52萬億，較去年年底環比增加了9.37%，而庫存攀升暗示下游需求放緩和去庫存化，2008年上市公司的高庫存導致的嚴重后果依然讓人記憶猶新。從行業來看，庫存余額最高的分別是房地產、金屬非金屬和機械設備儀表業，其庫存余額總量占到上述上市公司總庫存的70%，從而有色金屬期貨價格在所有品種中最弱。

諸多利好不應被忽視

諸多利空的背后利多因素也不可忽視：首先，全球經濟“二次探底”的可能性較小，中國經濟增長放緩但是仍將保持較快增長，因一季度固定資產投資增速超過預期，而出口增速也保持強勁。美國經濟放緩，但是個人消費和私人投資逐漸復蘇。唯一存在的不確定性就是歐洲經濟，債務危機將拖累整個歐洲經濟的增長。然而13日公布的德國和法國一季度GDP增速都高于預期，暗示歐洲經濟還是比較健康的。其次，全球流動性依舊充裕，盡管美國QE2在6月份結束，但是美聯儲在失業率沒有大幅下降之前是不會貿然加息或實施其他緊縮措施的。再次，大宗商品的剛性消費將支撐商品抗跌，而原油價格也難以深跌，考慮到對全球原油需求增加的預估，以及非石油輸出國供給增加緩慢，直到2012年，石油市場仍將是供給緊張的局面。有色金屬在二季度依舊處于消費旺季，只不過是要經歷一波去庫存化，下游剛性消費依舊龐大。農產品供給方面長期存在缺口，因城市化、基礎設施開發和沙漠化沖擊，可耕地正在萎縮。