5月第一周央行在公開市場實現凈投放資金260億元，但要對沖當月萬億資金以及高企的外匯占款僅靠公開市場是難以完成的。業界專家普遍認為，就目前來看，通脹壓力不減，加息預期難除，且上調存款準備金率仍是對沖外匯占款的最優選擇。提準和加息的可能性在5月和6月都存在，唯一不確定的就是時點，這需要央行進行綜合權衡后方能確定。

昨日，央行在公開市場以99.28元的價格完成發行60億元3月期央票，參考收益率連續第4次維持于2.9168%。當天未進行91天期正回購操作，該操作已連續三周暫停。

本周公開市場到期資金為1170億元，較上周的2960億元縮減逾半。本周二，央行發行了520億元1年期央票，同時啟動330億元28天期正回購操作，據此推算，本周公開市場為凈投放資金260億元。上周凈投放資金達2820億元。

3個月期央票創下逾兩個月來新低的發行量，被市場認為是存款準備金率上調時點提前的信號。

據統計，5月到期央票在5000億以上，加上4月份需要對沖的，數量在1萬億以上，4月份的外匯占款可能在4000億以上。

從本輪緊縮周期來看，10次上調存款準備金率的繳款時間有9次為當月下旬，僅有去年5月份為10日繳款；加息則是去年兩次均為當月下旬，而今年的兩次則調整為當月上旬。從今年已經過去的4個月看，存款準備金率每月上調一次，加息則是2月和4月隔月上調。

對于利率的使用，央行行長周小川在今年3月表示，應對通脹“利率政策肯定會是一個需要運用的重要工具”。但到了4月份，周小川則強調，“利率政策用得太猛的話也可能招致熱錢、資本流入比較大”。

而央行的最新表態則是，根據形勢發展要求，繼續運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預期。

至于存款準備金率，央行則再次強調這是針對由外匯流入等導致的偏多流動性，其運用力度和調整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。

“5月份如此巨量的流動性，僅靠發行央票對沖是不現實的，再次上調存款準備金率已提上議事日程。”一家國有商業銀行的交易員稱，若本月再次上調存款準備金率0.5個百分點，則正好沖抵上月的外匯占款。

據多家機構預測，4月份CPI指數同比增幅仍在5%以上，有的甚至預測為5.5%。盡管食品價格環比小幅下跌，但非食品類價格環比上漲高于前期，這表明PPI向CPI傳導作用正在彰顯，未來一段時間通貨膨脹上行壓力較大。上述交易員稱，從這個角度講，利率這個應對通脹最有效的工具也有可能隨時再次降臨。

更多的分析人士認為，在4月份宏觀數據明朗之前，消息面可能會一直平靜。下周三（5月11日）國家統計局將公布4月份CPI等宏觀數據，當月金融運行數據也將公布。