緊繃著大多數(shù)人神經(jīng)的3月CPI，將在今日發(fā)布。市場(chǎng)普遍預(yù)期超過5%，這給接下來的宏觀調(diào)控政策帶來許多變數(shù)。

　　對(duì)癥下藥，社會(huì)融資規(guī)模成為新的調(diào)控目標(biāo)。盡管有關(guān)部門表示，并不會(huì)給予該規(guī)模以數(shù)量控制，但用它來取代簡(jiǎn)單的銀行貸款數(shù)據(jù)，對(duì)于分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加科學(xué)。
　　昨日，國(guó)家發(fā)改委在廣東省召開現(xiàn)場(chǎng)會(huì)，再次全面部署推進(jìn)穩(wěn)定“菜籃子”價(jià)格工作，要求努力穩(wěn)定“菜籃子”價(jià)格。這是繼周三國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定物價(jià)”之后，發(fā)改委再次對(duì)食品價(jià)格控制作出部署，一方面顯示出當(dāng)前物價(jià)上漲壓力仍存，另一方面也顯示出政府對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)的決心。

　　與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院原副總理曾培炎出席博鰲亞洲論壇時(shí)表示，今年中國(guó)有望將CPI控制在4%。

　　3月CPI再創(chuàng)新高？

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，3月份翹尾因素相比2月份回升0.72個(gè)百分點(diǎn)，初步判斷3月份CPI同比漲幅將比2月份有小幅上升。

　　結(jié)果顯示，3月CPI預(yù)測(cè)均值及中位數(shù)皆為5.2%，大幅高于2月水平(4.9%)，同時(shí)也高出去年11月創(chuàng)下的高點(diǎn)5.1%。
　　此外，上周央行再次舉起加息的“大棒”，這次加息時(shí)間點(diǎn)再次選在數(shù)據(jù)發(fā)布前，使得市場(chǎng)對(duì)于3月份物價(jià)的判斷更加躊躇。

　　“一方面，食品價(jià)格沒有能得到有效的控制，另一方面，全球大宗商品價(jià)格在不斷上漲，給我國(guó)帶來的輸入型通脹壓力很大。”中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)分析師夏敏仁告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。
　　而對(duì)于未來物價(jià)的走勢(shì)，市場(chǎng)上呈現(xiàn)出不同的觀點(diǎn)。民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師滕泰認(rèn)為，目前物價(jià)上漲主要的原因是食品價(jià)格上漲，這一輪價(jià)格上漲中，豬肉價(jià)格上漲的周期是12到15個(gè)月，糧食是七八個(gè)月，蔬菜是三四個(gè)月。他認(rèn)為CPI的高峰已經(jīng)過去。
　　但夏敏仁則認(rèn)為，物價(jià)仍在上漲通道內(nèi)，高點(diǎn)可能將出現(xiàn)在年中，之后隨著翹尾因素的不斷減弱，CPI的漲幅會(huì)逐漸回落。

　　社會(huì)融資規(guī)模邁入“定量”時(shí)代

　　昨日，央行發(fā)布一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月新增人民幣貸款6794億元，一季度我國(guó)新增人民幣貸款2.24萬億元。這一數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)的預(yù)期，市場(chǎng)更多地理解為，未來央行將會(huì)進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行收緊。

　　此外，中國(guó)人民銀行發(fā)布的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。這是自去年此項(xiàng)新概念提出以來，央行首次披露這一數(shù)據(jù)。

　　“與新增人民幣貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模與GDP、CPI等指標(biāo)關(guān)系更緊密，相關(guān)性顯著優(yōu)于新增人民幣貸款。”央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成昨日表示，央行擬從2011年一季度起試公布季度社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)。

　　社會(huì)融資規(guī)模始見于2010年。根據(jù)央行的解釋，社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)(每月、每季或每年)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。

　　“過度關(guān)注貸款規(guī)模容易形成‘按下葫蘆浮起瓢’的現(xiàn)象。”在盛松成看來，新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量，只有將銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的資金和直接融資都納入統(tǒng)計(jì)范疇，才能完整、全面監(jiān)測(cè)和分析整體社會(huì)融資狀況。

　　目前，我國(guó)貨幣政策中間目標(biāo)共有兩個(gè)：貨幣供應(yīng)量和新增人民幣貸款，有的時(shí)候，新增人民幣貸款與貨幣供應(yīng)量相比，更引人重視。盡管社會(huì)融資規(guī)模已出爐，但并不意味著，現(xiàn)有貨幣政策中間目標(biāo)已不再重要。

　　交行金融研究中心認(rèn)為，以社會(huì)融資總量為中介目標(biāo)實(shí)施貨幣政策，需要較為市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制和更為優(yōu)化的金融監(jiān)管體制。因此，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)社會(huì)融資總量指標(biāo)可能還僅僅是央行的參考指標(biāo)。

　　“即使在使用社會(huì)融資總量的指標(biāo)后，銀行信貸仍然是央行調(diào)控的主要標(biāo)的。”在中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生看來，信貸可通過貨幣乘數(shù)創(chuàng)造貨幣，影響總體流動(dòng)性，而直接融資不創(chuàng)造貨幣，且目前銀行信貸占社會(huì)融資總量的比重更大。

　　從一季度社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)上看，人民幣貸款占比有所下降，但仍然超過五成：一季度人民幣貸款2.24萬億，占社會(huì)融資規(guī)模的53.5%，同比低4.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　在盛松成看來，今年合理的社會(huì)融資規(guī)模，大約在14萬億元。

　　全年CPI有望控制在4%

　　曾培炎昨日上午在博鰲論壇一個(gè)新聞發(fā)布會(huì)后接受媒體采訪時(shí)表示，今年通脹的壓力比較大，當(dāng)被問及實(shí)現(xiàn)物價(jià)增長(zhǎng)控制在4%的既定目標(biāo)是否可以實(shí)現(xiàn)，他直言，“我看差不多”。

　　原高盛大中華區(qū)主席、董事總經(jīng)理，春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人胡祖六昨日接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，如果宏觀調(diào)控政策適當(dāng)，執(zhí)行有效，“把全年的通脹控制在4%也是有可能的，但有難度。”

　　胡祖六說，調(diào)控難度主要在于中央政府宏觀調(diào)控政策的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否得當(dāng)，執(zhí)行是否有效。

　　香港科技大學(xué)校長(zhǎng)陳繁昌接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然3月CPI可能破5，近期看雖是一個(gè)較高數(shù)字，但不用對(duì)此過分擔(dān)憂，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，有時(shí)CPI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于5%，并未引發(fā)實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
　　陳繁昌同時(shí)表示，從歷史上看，CPI過高可能引發(fā)房地產(chǎn)價(jià)格上漲，應(yīng)引起決策層注意。
　　為應(yīng)對(duì)通脹，中國(guó)人民銀行已于本月初實(shí)施年內(nèi)第二次加息，這也是自去年10月以來第四次加息。
　　胡祖六昨日表示，當(dāng)前中國(guó)的真實(shí)基準(zhǔn)利率還是負(fù)的，還存在加息空間。
　　他說，最近一段時(shí)間的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)說明，中國(guó)通脹的形勢(shì)比較嚴(yán)峻，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然居高不下，由于中國(guó)宏觀調(diào)控的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，貨幣政策還需要收緊。