據(jù)中證網(wǎng)3月31日報道，本周四，央行在公開市場發(fā)行了260億元央票并開展了600億元正回購操作，至此，2011年3月份暨1季度的公開市場操作宣告收官。值得欣慰的是，在央票發(fā)行有效恢復(fù)以及正回購操作量加碼的作用下，3月份的央行公開市場操作以2,710億元的規(guī)模，實現(xiàn)了去年9月以來的首次月度資金凈回籠，從而使此項貨幣政策工具擺脫了長期以來被邊緣化的尷尬局面。分析人士指出，隨著公開市場操作回歸常態(tài)，其將成為央行二季度回籠流動性的主要手段，而在流動性依然過剩、物價壓力保持高位的背景下，存準(zhǔn)率和利率手段也有望搭配使用。
央票、正回購齊發(fā)力
3月份凈回籠2,710億元
公告顯示，人民銀行于本周四（3月31日）發(fā)行了新一期3個月央票，并開展了91天期正回購操作。具體來看，本期央票發(fā)行量260億元，參考收益率持平于上周的2.7944%；91天期正回購操作交易量600億元，中標(biāo)利率2.80%，亦與上周保持一致。至此，2011年3月份暨1季度的公開市場操作宣告收官。
據(jù)統(tǒng)計，3月份公開市場到期資金量為6,670億元，央行累計回籠9,580億元，當(dāng)月實現(xiàn)凈回籠2,710億元。這也是央行自2010年9月份以來的首次月度凈回籠。這意味著，經(jīng)歷了長期的被邊緣化的尷尬后，央行公開市場操作功能在今年一季度的最后一個月得到了全面恢復(fù)。
3月份公開市場回籠量的提升，首先要歸功于央票發(fā)行利率的上行。3月11日和16日，央行趁央票二級市場收益率在春節(jié)后出現(xiàn)下行之機，主動上調(diào)3個月、1年期央票發(fā)行利率，一舉消除了央票一二級市場利率的倒掛難題，進(jìn)而央票發(fā)行量也隨之?dāng)[脫了長期地量發(fā)行的困境。數(shù)據(jù)顯示，今年1、2月份，央票單月發(fā)行量僅為60億元和140億元，而3月份央票發(fā)行量則高達(dá)2,910億元；其次，正回購操作，特別是28天期正回購操作功不可沒。28天、91天正回購操作利率于3月8日、10日主動上行后，3月份正回購交易量累計達(dá)到了6,670億元，其中，僅28天期正回購量就達(dá)到了4,050億元。
不過，盡管央行公開市場操作在3月份完成了華麗轉(zhuǎn)身，但由于1、2月份累計凈投放量已高達(dá)7,950億元，一季度仍以5,240億元的高額資金凈投放結(jié)束。
二季度到期資金超出一季度
雙率或再度適時上調(diào)
截至3月31日的統(tǒng)計顯示，二季度公開市場到期資金量已達(dá)到16,680億元，超過了一季度的16,500億元。此外，鑒于央行對28天期正回購的倚重，最終二季度的到期量還會有大幅增加，未來央行公開市場對沖壓力不容忽視。
央行官員近日表示，“這個時期中國貨幣政策工具的選擇、使用和創(chuàng)新，很大程度上正是歸因于對沖銀行體系過剩流動性、抑制貨幣信貸過度膨脹的需要”。分析人士指出，這意味著未來貨幣政策取向仍將繼續(xù)以數(shù)量型工具為主、以價格型工具為輔。而在數(shù)量型工具的選擇上，由于法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)升至20%的歷史高位，而且公開市場較之更具靈活性和市場化特征，未來公開市場操作將承擔(dān)起對沖流動性的主要職責(zé)。
盡管公開市場回籠功能恢復(fù)在一定程度上降低了短期內(nèi)頻繁普調(diào)存準(zhǔn)率的壓力，但4月份存準(zhǔn)率上調(diào)仍是大概率事件。一方面，當(dāng)前銀行系統(tǒng)內(nèi)資金面仍比較寬松。在3月份存準(zhǔn)率上調(diào)、公開市場凈回籠、季末考核以及清明小長假等多種因素壓制下，3月31日隔夜、7天回購利率仍保持在1.8%、2.8%的相對低位水平。另一方面，4月份公開市場到期量高達(dá)9,110億元，為2009年10月以來的最高水平，而且在美元持續(xù)貶值背景下，新增外匯占款仍將處于高位。在這一背景下，僅靠公開市場恐難以完成4月份的對沖重任。
利率工具方面，目前來看，二季度物價漲幅居高不下已成共識，以加息抗通脹的必要性也是有目共睹。而3月份央票發(fā)行利率上行后，市場上的加息預(yù)期日漸增強，而各方對加息時點的判斷也有所分歧。其中有分析人士認(rèn)為，加息將導(dǎo)致央票二級市場利率上行，進(jìn)而使剛剛恢復(fù)元氣的公開市場重新受到打擊,因此近期可能不會很快加息。預(yù)計央行的加息工具的使用上，將會結(jié)合數(shù)量工具的回籠效果適時抉擇。
央票、正回購齊發(fā)力
3月份凈回籠2,710億元
公告顯示，人民銀行于本周四（3月31日）發(fā)行了新一期3個月央票，并開展了91天期正回購操作。具體來看，本期央票發(fā)行量260億元，參考收益率持平于上周的2.7944%；91天期正回購操作交易量600億元，中標(biāo)利率2.80%，亦與上周保持一致。至此，2011年3月份暨1季度的公開市場操作宣告收官。
據(jù)統(tǒng)計，3月份公開市場到期資金量為6,670億元，央行累計回籠9,580億元，當(dāng)月實現(xiàn)凈回籠2,710億元。這也是央行自2010年9月份以來的首次月度凈回籠。這意味著，經(jīng)歷了長期的被邊緣化的尷尬后，央行公開市場操作功能在今年一季度的最后一個月得到了全面恢復(fù)。
3月份公開市場回籠量的提升，首先要歸功于央票發(fā)行利率的上行。3月11日和16日，央行趁央票二級市場收益率在春節(jié)后出現(xiàn)下行之機，主動上調(diào)3個月、1年期央票發(fā)行利率，一舉消除了央票一二級市場利率的倒掛難題，進(jìn)而央票發(fā)行量也隨之?dāng)[脫了長期地量發(fā)行的困境。數(shù)據(jù)顯示，今年1、2月份，央票單月發(fā)行量僅為60億元和140億元，而3月份央票發(fā)行量則高達(dá)2,910億元；其次，正回購操作，特別是28天期正回購操作功不可沒。28天、91天正回購操作利率于3月8日、10日主動上行后，3月份正回購交易量累計達(dá)到了6,670億元，其中，僅28天期正回購量就達(dá)到了4,050億元。
不過，盡管央行公開市場操作在3月份完成了華麗轉(zhuǎn)身，但由于1、2月份累計凈投放量已高達(dá)7,950億元，一季度仍以5,240億元的高額資金凈投放結(jié)束。
二季度到期資金超出一季度
雙率或再度適時上調(diào)
截至3月31日的統(tǒng)計顯示，二季度公開市場到期資金量已達(dá)到16,680億元，超過了一季度的16,500億元。此外，鑒于央行對28天期正回購的倚重，最終二季度的到期量還會有大幅增加，未來央行公開市場對沖壓力不容忽視。
央行官員近日表示，“這個時期中國貨幣政策工具的選擇、使用和創(chuàng)新，很大程度上正是歸因于對沖銀行體系過剩流動性、抑制貨幣信貸過度膨脹的需要”。分析人士指出，這意味著未來貨幣政策取向仍將繼續(xù)以數(shù)量型工具為主、以價格型工具為輔。而在數(shù)量型工具的選擇上，由于法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)升至20%的歷史高位，而且公開市場較之更具靈活性和市場化特征，未來公開市場操作將承擔(dān)起對沖流動性的主要職責(zé)。
盡管公開市場回籠功能恢復(fù)在一定程度上降低了短期內(nèi)頻繁普調(diào)存準(zhǔn)率的壓力，但4月份存準(zhǔn)率上調(diào)仍是大概率事件。一方面，當(dāng)前銀行系統(tǒng)內(nèi)資金面仍比較寬松。在3月份存準(zhǔn)率上調(diào)、公開市場凈回籠、季末考核以及清明小長假等多種因素壓制下，3月31日隔夜、7天回購利率仍保持在1.8%、2.8%的相對低位水平。另一方面，4月份公開市場到期量高達(dá)9,110億元，為2009年10月以來的最高水平，而且在美元持續(xù)貶值背景下，新增外匯占款仍將處于高位。在這一背景下，僅靠公開市場恐難以完成4月份的對沖重任。
利率工具方面，目前來看，二季度物價漲幅居高不下已成共識，以加息抗通脹的必要性也是有目共睹。而3月份央票發(fā)行利率上行后，市場上的加息預(yù)期日漸增強，而各方對加息時點的判斷也有所分歧。其中有分析人士認(rèn)為，加息將導(dǎo)致央票二級市場利率上行，進(jìn)而使剛剛恢復(fù)元氣的公開市場重新受到打擊,因此近期可能不會很快加息。預(yù)計央行的加息工具的使用上，將會結(jié)合數(shù)量工具的回籠效果適時抉擇。
