第一部分：黃金市場2010年綜合評述
一．2010年黃金價格走勢
2010年現(xiàn)貨黃金價格延續(xù)自1999年8月251.00美元每盎司以來的漲勢，并且一再創(chuàng)造新高，目前黃金現(xiàn)貨的歷史最高價為2010年12月7日創(chuàng)造的1430美元。
2010年1月1日，黃金現(xiàn)貨（倫敦金）開盤1098美元每盎司，最低點為2月5日的1044美元，最高點為12月7日的1430美元，1月、3月、7月為向下調(diào)整的態(tài)勢（尤以7月為最，跌幅為5%，主要由于歐洲債務(wù)危機出現(xiàn)緩解跡象），其余9個月都為漲勢。黃金現(xiàn)貨價格在本年度共上漲29.54%。
二．2010年黃金供求分析
黃金需求：
根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2010年黃金需求將因為如下因素會超越2009年：
1.中國印度不斷上升的需求量
2.全球持續(xù)的投資需求
3.珠寶和工業(yè)需求增長
截止到2010年第三季度，黃金總需求為922噸，較2009年需求增加12%，以美元標價，較上年同期，黃金需求上升43%至364億美元。
1.黃金珠寶需求：較2009年同期增長8%，表現(xiàn)最搶眼的為印度、中國、俄羅斯和土耳其，占全球總需求的63%。
2.零售投資需求：較同期上漲25%，至243噸，其中最大貢獻來自于金塊存儲，較去年增長44%。第三季度總零售投資價值創(chuàng)造紀錄為96億美元，較2009年第三季度增加60%。
3.全部黃金ETF：需求較前一年降低7%到39噸。
4.工業(yè)需求：恢復(fù)到危機前水平110噸，較2009年第三季度增加13%。此次恢復(fù)主要來源于對電子產(chǎn)品的需求，尤其是以中印為主的新興市場。（詳細數(shù)據(jù)見下表：）
需求供給對比：
根據(jù)世界黃金協(xié)會2010年8月數(shù)據(jù)對比（截止到目前最新）：
黃金的總供給，2010年第二季度較2009年同期增加18%，總需求增加34%，仍然是供小于求。供給方面，再生金的供給為主要增長點，2010年第二季度同比增加了35%，而新開采僅增加3%，官方售金增加6%。
三．2010年影響黃金價格的因素研究
1.供求
從黃金市場的供求來看，供小于求。而且黃金整體需求又十分旺盛，以投資需求為最，黃金2010年第三季度投資需求同比上漲，實物投資金上漲25%，以價值計算上漲60%。供小于求的總體格局仍然維持不變。三個領(lǐng)域：商業(yè)需求，貨幣需求和投資需求。其中飾品和工業(yè)需求旺盛，而且隨著經(jīng)濟復(fù)蘇步伐從緩慢轉(zhuǎn)到加速，商品需求逐漸旺盛。今年的貨幣需求和投資需求共同由歐洲主權(quán)債務(wù)危機和美國量化寬松政策推動，歐美的危機，直接從全球儲備貨幣方面和避險投資方面推升黃金價格。對于黃金在國際貨幣體系中作用的討論聲音日益激烈。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機
筆者認為，本年度的黃金價格屢次突破性上漲，相當大的原因即為歐元和歐洲主權(quán)債務(wù)危機。一度，黃金、美元、歐元脫離傳統(tǒng)關(guān)系，即：美元漲，黃金和歐元同跌；美元跌，黃金和歐元同漲的傳統(tǒng)規(guī)律。形成歐元跌，黃金和美元同漲，歐元漲，黃金和美元同跌的趨勢。在1至7月和12月黃金的漲跌主要源于歐洲主權(quán)債務(wù)危機的緊張與緩解。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機，即歐洲國家出現(xiàn)國家債務(wù)違約的可能。以希臘為例，希臘曾在2003至2007年實現(xiàn)4%的高增長，但該增長資金主要來自于財政赤字、貿(mào)易經(jīng)常項目赤字和歐洲央行貸款等。2007年底，美國次貸危機爆發(fā)影響居民消費和投資，各國政府均采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟，使得貸款等不斷積累，而經(jīng)濟在相當長時間得不到恢復(fù)，最終導(dǎo)致貸款、赤字等出現(xiàn)違約風(fēng)險。使得希臘的主權(quán)信用一度被信用評級機構(gòu)降低到垃圾級，而在5月底到6月，希臘的信用危機有蔓延到歐元區(qū)甚至歐洲其他國家的恐懼。
歐元兌美元則因為歐洲經(jīng)濟的疲軟和市場對其前景的擔(dān)憂一路走低，自2009年的1.5144，跌至6月的最低點1.1876（見下圖）。而黃金價格則成為經(jīng)濟危機下的避險工具，成為投資者要求保值、增值而追捧的避險天堂。投資者放棄風(fēng)險資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而將資產(chǎn)以黃金的形式存在，進而一路推升了黃金價格，在12月7日到達歷史峰值1430美元每盎司。
3.美元走勢
傳統(tǒng)意義上講，黃金與美元大致呈80%的負相關(guān)關(guān)系，但是2010年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機使得這一傳統(tǒng)被打破，美元與黃金呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢。然而整體上，在2010年上半年因為歐元的總體走弱和美國經(jīng)濟6月中旬前的數(shù)據(jù)令市場看好美國復(fù)蘇步伐，使得黃金和美元處于同升中。美元指數(shù)和黃金在6月共同攀升至全年最高88.71，截止到該時，美元在2010年因為歐洲債務(wù)危機，而在2010年上半年增長13.86%，但隨后隨著量化寬松政策預(yù)期的發(fā)展，美元指數(shù)一路回調(diào)，到11月4日回吐了上半年的全部漲勢，最低到75.63，而黃金在避險屬性的作用下，屢創(chuàng)新高，如下圖：
4.通脹與利率
A.通脹
黃金作為世界上唯一的非信用貨幣，因其自身的貴金屬特性有抵御通貨膨脹的作用。2010年7月起，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機的緩和，全球大宗商品價格出現(xiàn)大幅度增長。衡量通貨膨脹最敏感的CRB指數(shù)出現(xiàn)大幅度持久攀升，而且隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇確認和鞏固，對于大宗商品的需求越加旺盛，整個大宗商品價格將仍舊有較大程度的上升潛力。而作為抵御通貨膨脹最有利的工具，黃金在一定程度上受到了支撐。
B.利率
以上為目前世界主要央行所實行的基準利率，除了澳大利亞央行獨占鰲頭，采取4.75%的相對較高利率外，2010年都維持較低的利率，以刺激各國經(jīng)濟的發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的復(fù)蘇。但是隨著經(jīng)濟形勢的逐漸企穩(wěn)，通脹預(yù)期顯著，以中國為首的加息預(yù)期也越來越明顯。而一旦加息會對黃金會有一定的壓力，影響大小，要看該國在世界經(jīng)濟中的作用和加息的幅度。
5.地緣政治
2010年國際政治基本平穩(wěn)，爭議和影響稍大的為朝鮮半島的"天安艦"事件，朝韓關(guān)系一度緊張，并且韓國將此事件上交聯(lián)合國安理會審議，到目前為止此事件并未造成重大政治影響。除此之外，朝核、伊朗核問題在反復(fù)中尋求希望。雖然朝鮮半島在2010年不斷地軍事演習(xí)使得該地區(qū)一度緊張，但是總提來講，世界政治并未有大的動蕩，也沒有發(fā)生戰(zhàn)爭的預(yù)期，黃金受此因素影響程度較小，時間較短。
6.石油等相關(guān)市場
2010年原油波動幅度相對往年較小，由于經(jīng)濟危機，尤其是歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響，原油上半年呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢，最低到達5月的67.15美元每桶。但隨著危機的緩解，下半年整體呈現(xiàn)新一輪的漲勢，而且到目前為止尚未出現(xiàn)停滯的跡象，筆者看來，隨著經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)的復(fù)蘇，對于原油等大宗商品的需求將提振原油的價格，從而給黃金給予一定的支撐或者提振。
綜上所述，黃金在2010年表現(xiàn)強勁，全年上漲29.54%。最大利好因素為市場對歐洲主權(quán)債務(wù)危機和次貸危機后經(jīng)濟復(fù)蘇步伐的恐懼。歐洲次貸危機使得美元與黃金脫離了傳統(tǒng)的負相關(guān)關(guān)系，在歐元一路走低的同時，美元黃金同時上揚。通脹和利率在本年度上半年對黃金市場影響較小，各國利率基本維持穩(wěn)定不變，各國通脹情況漲跌互見，以歐元區(qū)的漲勢較為明顯，全球通脹的預(yù)期越加明顯。
第二部分：黃金市場2011年市場展望
一．2011年全球經(jīng)濟討論
1．全球市場
世界貨幣基金組織（IMF）2010年10月的《世界經(jīng)濟展望》預(yù)測，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的產(chǎn)出在2010年和2011年將分別增長7.1%和6.4%。然而，在發(fā)達國家，預(yù)計2010年和2011年的增長率將只有2.7%和2.2%，2010年下半年和2011年上半年，一些經(jīng)濟體的增長將明顯放緩，之后的經(jīng)濟活動將再次加速。
2.美國經(jīng)濟
IMF在其7月份對全球經(jīng)濟的報告中載，加拿大和美國遭遇了自二戰(zhàn)以來最嚴重的經(jīng)濟蕭條。受歐元區(qū)經(jīng)濟拖累，美加等國家需要更多的措施來穩(wěn)定其銀行和金融業(yè)。IMF預(yù)測今年發(fā)達國家增長率將為2.6%，多于4月的預(yù)期2.3%。對美國的經(jīng)濟預(yù)期今年為3.3，高于4月的3.1%，對明年的預(yù)期則為2.9%。對日本的2010年GDP增長預(yù)期為2.4%，高于4月的1.9%，2011年該數(shù)值為1.8%。
根據(jù)美聯(lián)儲2011年1月12日公布的經(jīng)濟褐皮書顯示：美國經(jīng)濟整體有所增強，就業(yè)人數(shù)有所增長，但是美國房地產(chǎn)市場仍為60年以來最嚴峻的情況，市場前景依然薄弱，但是制造業(yè)的狀況較為樂觀。另外12個地方聯(lián)儲均報告了較好的增長情況，盡管銀行和金融業(yè)仍然好壞不一，但是在2010年末每國經(jīng)濟實行了適當?shù)臄U張。
3.歐洲經(jīng)濟
世界貨幣基金組織預(yù)計，歐元區(qū)經(jīng)濟在2010年將有1%的增長，到2011年將減少0.2%到1.3%。截止到目前，歐洲為應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機，已經(jīng)尋求了包括7500億歐元的應(yīng)急救助計劃和6月G20峰會達成的赤字和債務(wù)縮減計劃（計劃期為6年）和歐洲銀行業(yè)壓力測試（7月23日）。但是歐元區(qū)以削減政府開支和增稅等措施的財政政策，可能會帶來抑制國內(nèi)需求的副作用，而經(jīng)濟復(fù)蘇則可能在短期內(nèi)受其影響。
在2010年全年歐洲的主權(quán)債務(wù)危機每況愈下，在隨著7月23日的銀行壓力測試公布后，趨于緩和，但是在年終的12月出現(xiàn)反復(fù)，近期希臘的主權(quán)信用評級再次被調(diào)為垃圾級，展望為負面。不過隨著近期歐洲各國國債標售良好，且收益率低于開始降低，標志著歐洲主權(quán)債務(wù)危機的緩和，而債券的購買國也從中國和日本，加入了俄羅斯，甚至中東，所以歐洲經(jīng)濟有望在2011年逐步走向可控。但是其進口和內(nèi)需仍舊需要相當長一段時間才能得以緩和，在2010年10月的IMF世界經(jīng)濟展望中，根據(jù)過去40年169次銀行和債務(wù)危機預(yù)測，歐洲各國的總體貿(mào)易將下降，尤其是進口。而削減赤字所帶來的短期負面影響將不可避免，長期則是較為有利。
4.新興國家
對于新興國家的預(yù)期世界貨幣基金組織則自4月的6.3%上調(diào)至6.4%。增長最快的為中國的10.5%，接下來為印度的9.4%和巴西的7.1%。這三個國家加上俄羅斯被稱為"金磚四國"。貨幣政策在這些國家不盡相同，而通貨膨脹率今年則會增加到6.25%，到2011年將會降低到5%。IMF警告這些國家：極度的出口過剩應(yīng)該伴隨著強勢的匯率變化。這些國家應(yīng)該準備好根據(jù)風(fēng)險的改變，變換其匯率政策。
在6月的多倫多峰會中，在對IMF特別提款權(quán)和投票權(quán)分配方面，新興國家的地位顯得越來越重要。在金融海嘯自2007年爆發(fā)以來，以發(fā)達國家為主導(dǎo)的金融體系有被調(diào)整的必要，新的國際金融體系需要得到包括發(fā)展中國家的廣泛參與。
國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟學(xué)家OlivierBlanchard于2011年1月預(yù)測，目前的經(jīng)濟增長速度將延續(xù)至2011年，發(fā)達國家經(jīng)濟增長緩慢，新興市場經(jīng)濟增長強勁。
二．2011年黃金走勢討論
黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS)2011年1月表示，2011年黃金作為避險資產(chǎn)將在2011年年初將金價推至1600美元上方。GFMS在其最新的黃金調(diào)查報告中提到，包括各國央行和貨幣當局在內(nèi)的各國官方部門已經(jīng)轉(zhuǎn)為黃金凈買家，為1988年來首見，歸因于新興市場國家央行買盤增加幅度大于歐洲各國賣盤的規(guī)模。
GFMS表示，長期以來推動金價穩(wěn)步上揚的強大避險價值將于2011年再放異彩。對于全球最大經(jīng)濟體--美國經(jīng)濟前景的評估將是今年黃金市場的焦點之一。至少今年來看美國不太可能改變其一貫推行的低利率政策。與此同時，歐洲主權(quán)債務(wù)危機將可能蔓延至美國，歸因于該國龐大的預(yù)算赤字以及為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇而采取的量化寬松政策。金價新年第一周創(chuàng)下7個月最大單周跌幅這個情況，這是金價年初正常的波動行情，可能會繼續(xù)保持波動格局，甚至可能在未來3個月內(nèi)微幅下跌。但眼前的一波調(diào)整局勢并不能對金價的中長期走強趨勢構(gòu)成影響。
GFMSLtd（GoldFieldsMineralServices),1989年8月創(chuàng)立，為黃金等貴金屬提供咨詢服務(wù)的權(quán)威研究機構(gòu)。該公司總部位于倫敦，在俄羅斯、中國、印度、澳大利亞、法國、德國和西班牙均有分支機構(gòu)。
1.供求
根據(jù)2010年10月世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，黃金的零售投資需求和工業(yè)需求是拉動黃金價格一路上行的動力所在，筆者料此趨勢在2010年下半年乃至2011年將會持續(xù)并可能進一步強化。并且隨著全球經(jīng)濟的企穩(wěn)和工業(yè)需求的恢復(fù)，黃金的商品屬性需求將成為2011年取代避險屬性的投資需求成為支撐黃金價格上漲的一大因素。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機
盡管在2011年開始由于歐洲各國國債發(fā)行向好，對歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機的擔(dān)憂有所緩解，但是本輪危機根本性、結(jié)構(gòu)性問題還沒有得到改觀。2011年市場仍將在對歐洲的反復(fù)擔(dān)憂和緩解輪轉(zhuǎn)中徘徊。另外，由于危機而實行的量化寬松政策，已經(jīng)造成了較為嚴重的通脹預(yù)期，市場普遍預(yù)計在2011年歐洲將早于美聯(lián)儲升息。總體來看，歐元將在2011年繼續(xù)坎坷的前行，而黃金則有望得到提振。
3.美元走勢
2010年，黃金同美元的關(guān)系轉(zhuǎn)變明顯，由于歐債危機影響，上半年黃金美元同漲，下半年美元由于量化寬松政策大跌，而黃金卻繼續(xù)其滾滾牛市。筆者料想，2011年在美國量化寬松政策未改變，美聯(lián)儲維持低利率之時，美元仍將呈現(xiàn)疲態(tài)，即黃金可以得到一定程度的支撐。
4.通脹
全球的經(jīng)濟復(fù)蘇必然伴隨著通脹預(yù)期，從兩個方面看：第一，由歐美開始貨幣競相貶值以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的貨幣戰(zhàn)爭，在全球蔓延。美國連續(xù)的量化寬松政策，歐元區(qū)的救助計劃，都涉及到了增加市場流動以刺激經(jīng)濟的發(fā)展，而由此帶來的通貨膨脹目前在歐洲尤為嚴重，已經(jīng)陸續(xù)有傳言歐洲要先于美國加息。第二方面，全球經(jīng)濟危機走出低谷之時，必然伴隨著大宗商品的需求上升，進而帶動價格上升。另外，新興國家的通貨膨脹水平在2010年就已經(jīng)有過熱的現(xiàn)象，所以從這些方面來看，通脹預(yù)期也將支撐黃金在長期上漲。
5.原油等相關(guān)市場
國際大宗商品市場，以原油為例，正在從2008年7月開始的大跌出現(xiàn)后緩慢回升。今年突破100美元每桶已經(jīng)并沒有過多的懸念。世界經(jīng)濟自2007年的美國次貸危機開始，從虛擬的金融經(jīng)濟蔓延到實體經(jīng)濟，從美國向全球蔓延，石油價格自2008年7月開始出現(xiàn)了連續(xù)7個月的暴跌。這一輪的跌勢直達2009年2月方止之后開始小幅回升。在黃金2008至2009年原油跌勢的同時，黃金也同時走弱，符合經(jīng)濟傳統(tǒng)規(guī)律。在2011年原油價格有望持續(xù)其震蕩上行趨勢，受其影響黃金價格也會獲得上行動力。
綜合考慮，2011年下半年黃金價格在全球經(jīng)濟復(fù)蘇和歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響下，將會在坎坷的短期回調(diào)后繼續(xù)走高。金融領(lǐng)域投資需求和工業(yè)、首飾需求將是黃金上行的主要動力。美元的疲軟，歐洲主權(quán)債務(wù)危機的負面影響將為黃金提供上行動力；全球經(jīng)濟復(fù)蘇步將使得各國對大宗商品的需求增加，通貨膨脹的整體將持續(xù)偏熱，都將對黃金價格起到一定的提振作用。但是隨著全球量化寬松政策的陸續(xù)退出和歐美經(jīng)濟的緩和，在本年將會有一系列的調(diào)整出現(xiàn)。總之，2011年黃金價格將在不斷震蕩回調(diào)的旋律里繼續(xù)上行。
一．2010年黃金價格走勢
2010年現(xiàn)貨黃金價格延續(xù)自1999年8月251.00美元每盎司以來的漲勢，并且一再創(chuàng)造新高，目前黃金現(xiàn)貨的歷史最高價為2010年12月7日創(chuàng)造的1430美元。
2010年1月1日，黃金現(xiàn)貨（倫敦金）開盤1098美元每盎司，最低點為2月5日的1044美元，最高點為12月7日的1430美元，1月、3月、7月為向下調(diào)整的態(tài)勢（尤以7月為最，跌幅為5%，主要由于歐洲債務(wù)危機出現(xiàn)緩解跡象），其余9個月都為漲勢。黃金現(xiàn)貨價格在本年度共上漲29.54%。
二．2010年黃金供求分析
黃金需求：
根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2010年黃金需求將因為如下因素會超越2009年：
1.中國印度不斷上升的需求量
2.全球持續(xù)的投資需求
3.珠寶和工業(yè)需求增長
截止到2010年第三季度，黃金總需求為922噸，較2009年需求增加12%，以美元標價，較上年同期，黃金需求上升43%至364億美元。
1.黃金珠寶需求：較2009年同期增長8%，表現(xiàn)最搶眼的為印度、中國、俄羅斯和土耳其，占全球總需求的63%。
2.零售投資需求：較同期上漲25%，至243噸，其中最大貢獻來自于金塊存儲，較去年增長44%。第三季度總零售投資價值創(chuàng)造紀錄為96億美元，較2009年第三季度增加60%。
3.全部黃金ETF：需求較前一年降低7%到39噸。
4.工業(yè)需求：恢復(fù)到危機前水平110噸，較2009年第三季度增加13%。此次恢復(fù)主要來源于對電子產(chǎn)品的需求，尤其是以中印為主的新興市場。（詳細數(shù)據(jù)見下表：）
需求供給對比：
根據(jù)世界黃金協(xié)會2010年8月數(shù)據(jù)對比（截止到目前最新）：
黃金的總供給，2010年第二季度較2009年同期增加18%，總需求增加34%，仍然是供小于求。供給方面，再生金的供給為主要增長點，2010年第二季度同比增加了35%，而新開采僅增加3%，官方售金增加6%。
三．2010年影響黃金價格的因素研究
1.供求
從黃金市場的供求來看，供小于求。而且黃金整體需求又十分旺盛，以投資需求為最，黃金2010年第三季度投資需求同比上漲，實物投資金上漲25%，以價值計算上漲60%。供小于求的總體格局仍然維持不變。三個領(lǐng)域：商業(yè)需求，貨幣需求和投資需求。其中飾品和工業(yè)需求旺盛，而且隨著經(jīng)濟復(fù)蘇步伐從緩慢轉(zhuǎn)到加速，商品需求逐漸旺盛。今年的貨幣需求和投資需求共同由歐洲主權(quán)債務(wù)危機和美國量化寬松政策推動，歐美的危機，直接從全球儲備貨幣方面和避險投資方面推升黃金價格。對于黃金在國際貨幣體系中作用的討論聲音日益激烈。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機
筆者認為，本年度的黃金價格屢次突破性上漲，相當大的原因即為歐元和歐洲主權(quán)債務(wù)危機。一度，黃金、美元、歐元脫離傳統(tǒng)關(guān)系，即：美元漲，黃金和歐元同跌；美元跌，黃金和歐元同漲的傳統(tǒng)規(guī)律。形成歐元跌，黃金和美元同漲，歐元漲，黃金和美元同跌的趨勢。在1至7月和12月黃金的漲跌主要源于歐洲主權(quán)債務(wù)危機的緊張與緩解。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機，即歐洲國家出現(xiàn)國家債務(wù)違約的可能。以希臘為例，希臘曾在2003至2007年實現(xiàn)4%的高增長，但該增長資金主要來自于財政赤字、貿(mào)易經(jīng)常項目赤字和歐洲央行貸款等。2007年底，美國次貸危機爆發(fā)影響居民消費和投資，各國政府均采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟，使得貸款等不斷積累，而經(jīng)濟在相當長時間得不到恢復(fù)，最終導(dǎo)致貸款、赤字等出現(xiàn)違約風(fēng)險。使得希臘的主權(quán)信用一度被信用評級機構(gòu)降低到垃圾級，而在5月底到6月，希臘的信用危機有蔓延到歐元區(qū)甚至歐洲其他國家的恐懼。
歐元兌美元則因為歐洲經(jīng)濟的疲軟和市場對其前景的擔(dān)憂一路走低，自2009年的1.5144，跌至6月的最低點1.1876（見下圖）。而黃金價格則成為經(jīng)濟危機下的避險工具，成為投資者要求保值、增值而追捧的避險天堂。投資者放棄風(fēng)險資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而將資產(chǎn)以黃金的形式存在，進而一路推升了黃金價格，在12月7日到達歷史峰值1430美元每盎司。
3.美元走勢
傳統(tǒng)意義上講，黃金與美元大致呈80%的負相關(guān)關(guān)系，但是2010年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機使得這一傳統(tǒng)被打破，美元與黃金呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢。然而整體上，在2010年上半年因為歐元的總體走弱和美國經(jīng)濟6月中旬前的數(shù)據(jù)令市場看好美國復(fù)蘇步伐，使得黃金和美元處于同升中。美元指數(shù)和黃金在6月共同攀升至全年最高88.71，截止到該時，美元在2010年因為歐洲債務(wù)危機，而在2010年上半年增長13.86%，但隨后隨著量化寬松政策預(yù)期的發(fā)展，美元指數(shù)一路回調(diào)，到11月4日回吐了上半年的全部漲勢，最低到75.63，而黃金在避險屬性的作用下，屢創(chuàng)新高，如下圖：
4.通脹與利率
A.通脹
黃金作為世界上唯一的非信用貨幣，因其自身的貴金屬特性有抵御通貨膨脹的作用。2010年7月起，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機的緩和，全球大宗商品價格出現(xiàn)大幅度增長。衡量通貨膨脹最敏感的CRB指數(shù)出現(xiàn)大幅度持久攀升，而且隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇確認和鞏固，對于大宗商品的需求越加旺盛，整個大宗商品價格將仍舊有較大程度的上升潛力。而作為抵御通貨膨脹最有利的工具，黃金在一定程度上受到了支撐。
B.利率
以上為目前世界主要央行所實行的基準利率，除了澳大利亞央行獨占鰲頭，采取4.75%的相對較高利率外，2010年都維持較低的利率，以刺激各國經(jīng)濟的發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的復(fù)蘇。但是隨著經(jīng)濟形勢的逐漸企穩(wěn)，通脹預(yù)期顯著，以中國為首的加息預(yù)期也越來越明顯。而一旦加息會對黃金會有一定的壓力，影響大小，要看該國在世界經(jīng)濟中的作用和加息的幅度。
5.地緣政治
2010年國際政治基本平穩(wěn)，爭議和影響稍大的為朝鮮半島的"天安艦"事件，朝韓關(guān)系一度緊張，并且韓國將此事件上交聯(lián)合國安理會審議，到目前為止此事件并未造成重大政治影響。除此之外，朝核、伊朗核問題在反復(fù)中尋求希望。雖然朝鮮半島在2010年不斷地軍事演習(xí)使得該地區(qū)一度緊張，但是總提來講，世界政治并未有大的動蕩，也沒有發(fā)生戰(zhàn)爭的預(yù)期，黃金受此因素影響程度較小，時間較短。
6.石油等相關(guān)市場
2010年原油波動幅度相對往年較小，由于經(jīng)濟危機，尤其是歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響，原油上半年呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢，最低到達5月的67.15美元每桶。但隨著危機的緩解，下半年整體呈現(xiàn)新一輪的漲勢，而且到目前為止尚未出現(xiàn)停滯的跡象，筆者看來，隨著經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)的復(fù)蘇，對于原油等大宗商品的需求將提振原油的價格，從而給黃金給予一定的支撐或者提振。
綜上所述，黃金在2010年表現(xiàn)強勁，全年上漲29.54%。最大利好因素為市場對歐洲主權(quán)債務(wù)危機和次貸危機后經(jīng)濟復(fù)蘇步伐的恐懼。歐洲次貸危機使得美元與黃金脫離了傳統(tǒng)的負相關(guān)關(guān)系，在歐元一路走低的同時，美元黃金同時上揚。通脹和利率在本年度上半年對黃金市場影響較小，各國利率基本維持穩(wěn)定不變，各國通脹情況漲跌互見，以歐元區(qū)的漲勢較為明顯，全球通脹的預(yù)期越加明顯。
第二部分：黃金市場2011年市場展望
一．2011年全球經(jīng)濟討論
1．全球市場
世界貨幣基金組織（IMF）2010年10月的《世界經(jīng)濟展望》預(yù)測，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的產(chǎn)出在2010年和2011年將分別增長7.1%和6.4%。然而，在發(fā)達國家，預(yù)計2010年和2011年的增長率將只有2.7%和2.2%，2010年下半年和2011年上半年，一些經(jīng)濟體的增長將明顯放緩，之后的經(jīng)濟活動將再次加速。
2.美國經(jīng)濟
IMF在其7月份對全球經(jīng)濟的報告中載，加拿大和美國遭遇了自二戰(zhàn)以來最嚴重的經(jīng)濟蕭條。受歐元區(qū)經(jīng)濟拖累，美加等國家需要更多的措施來穩(wěn)定其銀行和金融業(yè)。IMF預(yù)測今年發(fā)達國家增長率將為2.6%，多于4月的預(yù)期2.3%。對美國的經(jīng)濟預(yù)期今年為3.3，高于4月的3.1%，對明年的預(yù)期則為2.9%。對日本的2010年GDP增長預(yù)期為2.4%，高于4月的1.9%，2011年該數(shù)值為1.8%。
根據(jù)美聯(lián)儲2011年1月12日公布的經(jīng)濟褐皮書顯示：美國經(jīng)濟整體有所增強，就業(yè)人數(shù)有所增長，但是美國房地產(chǎn)市場仍為60年以來最嚴峻的情況，市場前景依然薄弱，但是制造業(yè)的狀況較為樂觀。另外12個地方聯(lián)儲均報告了較好的增長情況，盡管銀行和金融業(yè)仍然好壞不一，但是在2010年末每國經(jīng)濟實行了適當?shù)臄U張。
3.歐洲經(jīng)濟
世界貨幣基金組織預(yù)計，歐元區(qū)經(jīng)濟在2010年將有1%的增長，到2011年將減少0.2%到1.3%。截止到目前，歐洲為應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機，已經(jīng)尋求了包括7500億歐元的應(yīng)急救助計劃和6月G20峰會達成的赤字和債務(wù)縮減計劃（計劃期為6年）和歐洲銀行業(yè)壓力測試（7月23日）。但是歐元區(qū)以削減政府開支和增稅等措施的財政政策，可能會帶來抑制國內(nèi)需求的副作用，而經(jīng)濟復(fù)蘇則可能在短期內(nèi)受其影響。
在2010年全年歐洲的主權(quán)債務(wù)危機每況愈下，在隨著7月23日的銀行壓力測試公布后，趨于緩和，但是在年終的12月出現(xiàn)反復(fù)，近期希臘的主權(quán)信用評級再次被調(diào)為垃圾級，展望為負面。不過隨著近期歐洲各國國債標售良好，且收益率低于開始降低，標志著歐洲主權(quán)債務(wù)危機的緩和，而債券的購買國也從中國和日本，加入了俄羅斯，甚至中東，所以歐洲經(jīng)濟有望在2011年逐步走向可控。但是其進口和內(nèi)需仍舊需要相當長一段時間才能得以緩和，在2010年10月的IMF世界經(jīng)濟展望中，根據(jù)過去40年169次銀行和債務(wù)危機預(yù)測，歐洲各國的總體貿(mào)易將下降，尤其是進口。而削減赤字所帶來的短期負面影響將不可避免，長期則是較為有利。
4.新興國家
對于新興國家的預(yù)期世界貨幣基金組織則自4月的6.3%上調(diào)至6.4%。增長最快的為中國的10.5%，接下來為印度的9.4%和巴西的7.1%。這三個國家加上俄羅斯被稱為"金磚四國"。貨幣政策在這些國家不盡相同，而通貨膨脹率今年則會增加到6.25%，到2011年將會降低到5%。IMF警告這些國家：極度的出口過剩應(yīng)該伴隨著強勢的匯率變化。這些國家應(yīng)該準備好根據(jù)風(fēng)險的改變，變換其匯率政策。
在6月的多倫多峰會中，在對IMF特別提款權(quán)和投票權(quán)分配方面，新興國家的地位顯得越來越重要。在金融海嘯自2007年爆發(fā)以來，以發(fā)達國家為主導(dǎo)的金融體系有被調(diào)整的必要，新的國際金融體系需要得到包括發(fā)展中國家的廣泛參與。
國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟學(xué)家OlivierBlanchard于2011年1月預(yù)測，目前的經(jīng)濟增長速度將延續(xù)至2011年，發(fā)達國家經(jīng)濟增長緩慢，新興市場經(jīng)濟增長強勁。
二．2011年黃金走勢討論
黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS)2011年1月表示，2011年黃金作為避險資產(chǎn)將在2011年年初將金價推至1600美元上方。GFMS在其最新的黃金調(diào)查報告中提到，包括各國央行和貨幣當局在內(nèi)的各國官方部門已經(jīng)轉(zhuǎn)為黃金凈買家，為1988年來首見，歸因于新興市場國家央行買盤增加幅度大于歐洲各國賣盤的規(guī)模。
GFMS表示，長期以來推動金價穩(wěn)步上揚的強大避險價值將于2011年再放異彩。對于全球最大經(jīng)濟體--美國經(jīng)濟前景的評估將是今年黃金市場的焦點之一。至少今年來看美國不太可能改變其一貫推行的低利率政策。與此同時，歐洲主權(quán)債務(wù)危機將可能蔓延至美國，歸因于該國龐大的預(yù)算赤字以及為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇而采取的量化寬松政策。金價新年第一周創(chuàng)下7個月最大單周跌幅這個情況，這是金價年初正常的波動行情，可能會繼續(xù)保持波動格局，甚至可能在未來3個月內(nèi)微幅下跌。但眼前的一波調(diào)整局勢并不能對金價的中長期走強趨勢構(gòu)成影響。
GFMSLtd（GoldFieldsMineralServices),1989年8月創(chuàng)立，為黃金等貴金屬提供咨詢服務(wù)的權(quán)威研究機構(gòu)。該公司總部位于倫敦，在俄羅斯、中國、印度、澳大利亞、法國、德國和西班牙均有分支機構(gòu)。
1.供求
根據(jù)2010年10月世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，黃金的零售投資需求和工業(yè)需求是拉動黃金價格一路上行的動力所在，筆者料此趨勢在2010年下半年乃至2011年將會持續(xù)并可能進一步強化。并且隨著全球經(jīng)濟的企穩(wěn)和工業(yè)需求的恢復(fù)，黃金的商品屬性需求將成為2011年取代避險屬性的投資需求成為支撐黃金價格上漲的一大因素。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機
盡管在2011年開始由于歐洲各國國債發(fā)行向好，對歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機的擔(dān)憂有所緩解，但是本輪危機根本性、結(jié)構(gòu)性問題還沒有得到改觀。2011年市場仍將在對歐洲的反復(fù)擔(dān)憂和緩解輪轉(zhuǎn)中徘徊。另外，由于危機而實行的量化寬松政策，已經(jīng)造成了較為嚴重的通脹預(yù)期，市場普遍預(yù)計在2011年歐洲將早于美聯(lián)儲升息。總體來看，歐元將在2011年繼續(xù)坎坷的前行，而黃金則有望得到提振。
3.美元走勢
2010年，黃金同美元的關(guān)系轉(zhuǎn)變明顯，由于歐債危機影響，上半年黃金美元同漲，下半年美元由于量化寬松政策大跌，而黃金卻繼續(xù)其滾滾牛市。筆者料想，2011年在美國量化寬松政策未改變，美聯(lián)儲維持低利率之時，美元仍將呈現(xiàn)疲態(tài)，即黃金可以得到一定程度的支撐。
4.通脹
全球的經(jīng)濟復(fù)蘇必然伴隨著通脹預(yù)期，從兩個方面看：第一，由歐美開始貨幣競相貶值以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的貨幣戰(zhàn)爭，在全球蔓延。美國連續(xù)的量化寬松政策，歐元區(qū)的救助計劃，都涉及到了增加市場流動以刺激經(jīng)濟的發(fā)展，而由此帶來的通貨膨脹目前在歐洲尤為嚴重，已經(jīng)陸續(xù)有傳言歐洲要先于美國加息。第二方面，全球經(jīng)濟危機走出低谷之時，必然伴隨著大宗商品的需求上升，進而帶動價格上升。另外，新興國家的通貨膨脹水平在2010年就已經(jīng)有過熱的現(xiàn)象，所以從這些方面來看，通脹預(yù)期也將支撐黃金在長期上漲。
5.原油等相關(guān)市場
國際大宗商品市場，以原油為例，正在從2008年7月開始的大跌出現(xiàn)后緩慢回升。今年突破100美元每桶已經(jīng)并沒有過多的懸念。世界經(jīng)濟自2007年的美國次貸危機開始，從虛擬的金融經(jīng)濟蔓延到實體經(jīng)濟，從美國向全球蔓延，石油價格自2008年7月開始出現(xiàn)了連續(xù)7個月的暴跌。這一輪的跌勢直達2009年2月方止之后開始小幅回升。在黃金2008至2009年原油跌勢的同時，黃金也同時走弱，符合經(jīng)濟傳統(tǒng)規(guī)律。在2011年原油價格有望持續(xù)其震蕩上行趨勢，受其影響黃金價格也會獲得上行動力。
綜合考慮，2011年下半年黃金價格在全球經(jīng)濟復(fù)蘇和歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響下，將會在坎坷的短期回調(diào)后繼續(xù)走高。金融領(lǐng)域投資需求和工業(yè)、首飾需求將是黃金上行的主要動力。美元的疲軟，歐洲主權(quán)債務(wù)危機的負面影響將為黃金提供上行動力；全球經(jīng)濟復(fù)蘇步將使得各國對大宗商品的需求增加，通貨膨脹的整體將持續(xù)偏熱，都將對黃金價格起到一定的提振作用。但是隨著全球量化寬松政策的陸續(xù)退出和歐美經(jīng)濟的緩和，在本年將會有一系列的調(diào)整出現(xiàn)。總之，2011年黃金價格將在不斷震蕩回調(diào)的旋律里繼續(xù)上行。
