分析人士注意到，隨著美國經濟繼續顯露超預期復蘇跡象，通過套利交易泛濫全球的廉價美元資金似乎開始部分回流，近期新興股票市場和大宗商品價格劇烈波動，即是引起各國警惕的信號。而以維護國際資本流動穩定為己任的國際貨幣基金組織(IMF)5日則發布報告指出，鑒于跨境資本流動對全球金融穩定的影響日益顯著，該組織正考慮加強對這一領域的監管。
新年第一仗：打熱錢
2011年的第一周，南美的兩個發展中國家不約而同發出了打擊熱錢的最強音，將新年的第一輪全球“熱錢阻擊戰”推向高潮。去年曾首度拋出“貨幣戰”論斷的巴西財長曼特加，更是毫不留情地將矛頭直指“不斷軟化美元的美國朋友”。
智利央行本周一宣布，今年將買入高達120億美元用于干預匯市，抑制本幣比索的快速升值，從1月5日開始實施，每天收購5000萬美元。如果完全落實，這將成為智利有史以來規模最大的匯市干預行動。智利上一次大規模外匯干預是在2008年，當時央行宣布將購入80億美元。
受美國的量化寬松政策等因素影響，智利比索過去幾個月升勢迅猛，自去年6月底至今累計升值超過17%，成為拉美貨幣中表現最強的一個。目前，比索兌美元仍位于近三年高點附近。
作為一個對出口較為倚重的經濟體，本幣持續大幅升值的負面效應不言而喻。智利財長拉雷恩在央行宣布干預行動后表示，匯市干預將令智利的工農業企業受益，尤其是水果、酒類和鮭魚出口商。
事實上，不堪本幣升值之苦的智利幾個月前就在考慮采取行動，只不過為了觀察巴西等國匯市干預措施的效果而等待至今。
負面影響初步顯現
在智利之后，巴西當局也很快放出狠話，將“采取一切必要措施”阻止本幣雷亞爾升值。巴西財長曼特加4日宣布，不會允許美國朋友軟化美元，并稱政府將不遺余力阻止雷亞爾升值，不過他未闡述具體的干預措施。
巴西一直是這輪匯市干預和打擊熱錢全球戰役中的活躍分子。去年，巴西曾兩度提高外資投資當地債券的稅率至6%的高位，當局還上調了投資衍生品的資本利得稅。為了遏制本國信貸過熱，巴西央行上個月還上調了存款準備金率。
巴西總統羅塞夫去年年底承諾，將通過調整關稅等一系列更加激進的措施，來解決本幣升值給出口帶來的不利影響。
同樣沒有閑著的還有備受本幣升值困擾的亞洲新興經濟體。市場人士稱，過去幾天，泰國、韓國等多個經濟體的外匯當局都進場買入了美元。
布朗兄弟哈里曼公司的策略師西恩表示，今年新興市場貨幣仍將繼續走強。隨著美國經濟加快增長，最終會推動投資者的風險偏好上升，從而推動更多資金流向新興市場資產。
值得注意的是，除了直接體現在匯率上的影響，熱錢泛濫的狀況對金融市場穩定的威脅近期也日益凸顯，比如最近國際大宗商品價格和新興股票市場的大起大落。
以中國臺北股市為例，新年第一個交易日，臺北加權指數上漲0.6%，站上9000點上方的31個月高點。但僅僅過了兩天，股指就重挫1.7%，創兩個月最大單日跌幅；而新臺幣匯價則一度升至十多年來的高點。
專家也提醒說，各國加大匯市干預和對熱錢的管控，盡管可能在一定程度上起到抑制過度投機的作用，但由于缺乏相互之間的協調，這類措施也可能加劇新興股票市場的短期波動。
IMF考慮下狠手
一些業內人士認為，市場劇烈波動的“黑手”，是美元套利交易的平倉。國際清算銀行上月的報告顯示，超低的利率環境，已使得美元躍居新的頭號套利交易融資貨幣。
由于近期美國經濟數據向好，美元近日連續走高，促使部分借道美元套利交易轉投高收益資產的資金買回美元平倉，反過來推動美元進一步走強。但在另一方面，對于曾經受益于廉價美元資金的所謂高風險資產(主要是新興市場股票和大宗商品等)來說，套利交易的平倉卻可能帶來短期內資產價格的劇烈波動，不利于整個金融體系的穩定。
瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬日前在接受上海證券報記者采訪時就表示，2011年世界經濟的一大風險，就是美元反彈可能對國債市場和風險資產帶來較大沖擊。
這樣的風險也受到了IMF等國際金融體系“看門狗”的關注。IMF周三發布報告稱，該組織正考慮加強對全球跨境資本流動的監督與管理職能。報告稱，IMF執行董事會經過討論認為，動蕩的資本流動是導致最近金融危機的一個重要原因。執董們認為，有必要加強IMF在國際資本流動方面的監督職責。
知情人士稱，有關加強資本流動管理的問題可能會被提上G20日程。去年的G20首爾峰會聲明罕見地表示，部分新興經濟體在匯率過高的情況下可以考慮實施資本管制措施。
