自美聯儲宣布實施第二輪量化寬松(QE2)方案以來，美國長期國債的收益率已經顯著上揚，這令業界擔憂，美聯儲期望以量化寬松政策推低利率的做法可能失效，而美債市場可能終結其十年的大牛市行情。

美債收益率迅速飆升

美國30年期的債券收益率已經升至4.497%水平，比8月底的3.52%有了近28%的升幅。“在這么短的時間內出現如此巨大的升幅，在債券市場來看是比較少見的。”香港對沖基金經理張承良博士對《第一財經日報》表示。

美國30年期債券收益率從8月底以來一路上揚，在11月初美國宣布實施QE2時，達到了4.09%，隨后進一步升破4.4%的水平。“這可能是出乎不少人預料的，但是從經濟學角度來說，是符合常理的。”張承良說。

他解釋，美聯儲的量化寬松方案旨在通過大量購買長期國債來推低利率，為美國的經濟復蘇創造條件，但是此舉未獲國際市場投資者認可。僅30年期的美國國債市場就達到13萬億至14萬億美元，而美國的量化寬松充其量不過是區區數千億美元的購買量，還要平攤至幾個月來購買，每個月還達不到市場1%的國債市場容量。

“美聯儲推低利率的目標還得看剩余的99%的投資者的意愿。”張承良說。

阿仕特朗資產管理公司的對沖基金經理潘稷昨天接受本報采訪時透露，美國債券市場的投資者正在撤資逃離市場，而將資金轉向股票市場。

“債券基金經理們認為債市十年的牛市已經結束，”他說，“這可能會令美聯儲打壓利率的目標受到影響。”

潘稷認為，美聯儲接下來可能還得考慮其他的辦法來推低市場利率。

量化寬松政策存爭議

對于美債收益率的上揚可能引發的結果，受訪的對沖基金經理觀點并不一致。有全球宏觀對沖基金經理認為，如果收益率持續上揚，有可能會導致美聯儲的量化寬松政策徹底失敗。

“國際投資者認為量化寬松將會推高美國通脹預期，他們為此要求更為合理的債息補償。”上述基金經理說，“這股力量之大，可能是美聯儲事先沒有想到的。”

交銀國際研究部港股策略師黃文山認為，通脹有機會在2011年下半年正式輸入到美國，屆時美聯儲將有需要加息，從而推動黃金價格進入下一波快速上漲的周期。

不過或許情況并非如此悲觀。張承良稱，美聯儲的中間目標是降低利率，但它的最終目標是要促進經濟增長和股市信心的恢復，從這個意義上說，如果債市資金流至股票市場，將會有助于上市公司的融資活動，這可能會促進實體經濟的增長。事實上，近期美國公布的數據雖然仍然欠佳，但不時有好消息傳出，顯示經濟復蘇仍在持續。