美聯儲在9月的貨幣政策會議上如約降息25個基點，而市場也進而將目光轉移至未來美聯儲的貨幣政策路徑上。美聯儲在今年年內已降息兩次，市場對于美聯儲是否將在今年余下的時間內繼續降息的看法不一。

在7月底宣布降息后，美聯儲主席鮑威爾多次表示，降息的主要原因在于應對全球貿易以及英國脫歐帶來的不確定性，更偏向于預防性降息，并且鮑威爾也表示，降息只是“周期中的調整”，暗示美聯儲并未真正進入新一輪的降息周期。而在9月貨幣政策會議后的新聞發布會上，鮑威爾也并未提供更多明確的貨幣政策線索，這令市場一頭霧水。

值得注意的是，盡管美聯儲在制定貨幣政策時需要關注外部風險帶來的不確定性，但美國自身經濟的表現仍是影響美聯儲貨幣政策的主導因素。而從目前的情況看，美國經濟整體表現依然穩健。

數據回升減輕經濟壓力

盡管美國經濟增速在今年第二季度出現顯著放緩，但從橫向比較來看，美國經濟的增速水平在發達經濟體中依然可圈可點。近期公布的一系列重要經濟數據也顯示，美國經濟整體依然保持了良好的狀態。

數據顯示，美國8月工業產出環比增長0.6%，前值下降0.2%；美國8月制造業產出環比增長0.5%，前值下降0.4%；美國8月零售銷售環比增長0.4%，高于預期0.2%的增長水平；美國9月密歇根大學消費者信心指數初值為92，高于前值89.8；美國8月核心生產者物價指數（PPI）環比增長0.3%；而美國8月核心消費者物價指數（CPI）同比上漲2.4%，高于前值2.2%的升幅。

從經濟數據上看，盡管美國經濟正面臨著貿易保護主義、英國脫歐以及其他地緣政治風險的負面影響，但并未陷入衰退，因此目前美聯儲持續降息，并開啟新一輪降息周期的依據并不充分，鮑威爾仍需要為開啟降息周期找到合理的解釋。

而從目前的情況看，美債收益率曲線出現的持續倒掛，成為部分分析人士推斷美國經濟即將陷入衰退的關鍵證據。然而，不可忽視的是，將美債收益率曲線倒掛作為判斷美國經濟陷入衰退的信號，其可靠度正在受到越來越多的質疑。

工銀國際首席經濟學家程實分析稱，雖然各項經濟指標漲跌互現，但是美國消費者信心指數的3個月移動均值維持在較高水平，并顯著高于過去50年的歷史中樞水平。這表明美國消費者信心目前保有較為充足的緩沖墊，至少短期內消費引擎仍能保持平穩而不至于觸發經濟衰退。“目前來看，美國經濟衰退風險尚未失控。無論是多組期限利差所反映的市場預期，還是消費者信心的近期走勢，都表明收益率倒掛現象尚未是真實推倒經濟衰退的‘多米諾骨牌’。”程實說。

美聯儲難平內外部分歧

事實上，當前美聯儲正處于一個較為尷尬的局面之中。一方面，美國的經濟數據并未出現明顯惡化，無法對美聯儲進一步放寬貨幣政策提供有力支撐；另一方面，全球降息潮已然開啟，外部的不確定性和風險正不斷對美國經濟產生沖擊，美聯儲也無法視而不見。因此，如何評估和平衡這兩方面問題，成為擺在美聯儲面前的一個重要課題。

另外，值得注意的是，美聯儲當前的貨幣政策難以令所有人滿意。從美聯儲內部來看，9月公布的“點陣圖”顯示，美聯儲內部對于是否應繼續降息存在分歧，而對于美國經濟增長前景的判斷或將繼續成為令美聯儲官員產生分歧的一個重要原因。

而從外部來看，美聯儲的降息幅度無法達到特朗普的預期。在美聯儲9月貨幣政策會議后，特朗普再度發文批評美聯儲，稱其“沒有遠見和膽識”。另外，從目前的情況看，美股市場依舊保持了較強的牛市狀態，然而，若美聯儲未來的降息幅度或寬松程度低于市場預期，美股有可能因此出現震蕩下挫。而德意志銀行首席全球策略師、資產配置主管查德哈則認為，由于美國經濟即將陷入衰退，美聯儲的貨幣政策對支撐美股也是無能為力，美股有可能出現約13%的大幅下跌。

此外，日前沙特重要石油設施遇襲，導致國際油價出現大幅飆升，油價短期波動性有所增加。有分析人士認為，這一突發的風險事件有可能將增強美聯儲對于全球經濟增長和外部風險的擔憂情緒，在一定程度上或將提高美聯儲未來降息的可能性。然而，正是因為情況的風云變幻，美聯儲或將以不變應萬變，采取更為謹慎的態度，不會輕易改變政策前瞻指引。