隨著美聯(lián)儲在3月會議中“轉(zhuǎn)鴿”，全球央行幾乎都隨之轉(zhuǎn)向?qū)捤闪觯袌鰧τ诮?jīng)濟周期的討論更是不絕于耳。
全球資產(chǎn)管理公司AllianceBernstei策略師Richard Brink近日表示，當前的市場被十年來的極端和非常規(guī)政策所支配。他指出，財政刺激、債務(wù)水平、貿(mào)易赤字和人口特征等不尋常因素為經(jīng)濟后周期增添了焦慮。將這些因素都考慮在內(nèi)，這或?qū)е庐斍爸芷诘奈膊侩A段比以往持續(xù)地更長久。
所謂的后周期（late-cycle），是指一個經(jīng)濟擴張期的末期階段，此時經(jīng)濟增速自然放緩，投資者轉(zhuǎn)向更為保守的投資組合，并期待更低的收益率。
Brink回顧了始于1981年的超級周期，當時美聯(lián)儲基準利率最高達到了19%。他指出，一些事情開始證實，美聯(lián)儲政策利率可以戲劇性地影響一代人所處的市場的活力。
過去20年中，利率和通脹水平下降，嬰兒潮一代開始賺錢養(yǎng)家，全球化和科技進步導致了“超乎想象”的生產(chǎn)率和盈利水平。
Brink指出，這些基本面的有利因素刺激了實際工資所得、公司銷售額及利潤的增長，并最終催生股票市場持續(xù)了20年的牛市。
隨后，發(fā)生了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，樓市危機開始醞釀，并最終導致了2008年的又一次股市大跌。同時，也為2009年以來的Brink稱之為“偉大的貝塔交易（Great Beta Trade）”奠定了基礎(chǔ)。
Brink稱，隨著市場上漲，投資者可以輕易獲得貝塔（β）收益；許多采取多元化策略的投資基金從中受益，因而投資者無需真正知道股市上漲的驅(qū)動因素是什么。Brink進一步稱，隨著大量資金涌入股市，市場的下跌過程都非常溫和，且能迅速地自我修復。
換句話說，過去十年的高回報，并不是基于經(jīng)濟或公司的增長，而是被巨量低息易得的資金所驅(qū)動。
Brink稱，這才是關(guān)鍵所在。
杠桿回報不會持久，投資者可能會為凈收入和估值的提升而歡呼，但Brink強調(diào)稱，這僅僅是一個長期靠荷爾蒙維持的市場，并沒有可持續(xù)的實際利潤和經(jīng)濟增長的支持。Brink舉例稱，“川普沖擊（Trump bump）”就是本次股市快速上漲的催化劑之一，但其作用已開始減弱。
Brink提醒稱，隨著這些刺激因素都將走向終結(jié)，下一個10年，對投資者來說可能不會那么友好。因為考慮到了美國財政赤字高企，債務(wù)負擔加重，嬰兒潮一代開始退休，地緣政治緊張加劇。
Brink總結(jié)道，在近現(xiàn)代金融史上并無此先例，可以幫助我們應(yīng)對這種狀況。是的，讓我們準備好迎接“可能到來的經(jīng)濟后周期末期的不確定性（the uncertainty of what may become the late， late cycle）”吧！
匯市方面，機構(gòu)認為美元指數(shù)漲幅有限；看漲歐元/美元，三季度目標價位1.16；預期加央行維持利率不變，澳聯(lián)儲降息概率微弱，且認為5月或是紐聯(lián)儲年內(nèi)最后一次降息機會。
商品方面，機構(gòu)看漲原油，布倫特原油當前目標價70美元/桶。
美元指數(shù)漲幅有限
加拿大帝國商業(yè)銀行預期，美元指數(shù)將于三季度跌至93.7，并于2020年一季度進一步跌至90.8。該機構(gòu)指出，隨著美聯(lián)儲在全球央行中率先進入緊縮周期，2019年的加息進程提前結(jié)束。該機構(gòu)認同市場的觀點，認為美聯(lián)儲的下一步措施將是降息，但認為下一次降息25基點將會發(fā)生在2020年。在那之前，美國以外央行的常態(tài)化貨幣政策將令美元上漲受限。
不過，該機構(gòu)也指出，考慮到進入2019年初，全球較大經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速似乎不如美國，以及歐元區(qū)在較高利率水平下的增長穩(wěn)定，加上貿(mào)易緊張局勢的緩和，美元指數(shù)仍有可能出現(xiàn)一定量的上漲。
看漲歐元/美元，三季度目標價1.16
加拿大帝國商業(yè)銀行分析師認為，經(jīng)濟增速的恢復將支持歐元上漲，并預期歐元/美元今年三季度目標價為1.16，2020年一季度目標價為1.20。該機構(gòu)指出，宏觀增長預期的下調(diào)，令歐央行在利率政策上妥協(xié)。年初以來，歐洲銀行間歐元同業(yè)拆借利率（Euribor）上漲了4-8個基點，而同時歐元空倉幾乎翻了一倍。
隨著外部的貿(mào)易緊張局勢持續(xù)對歐元區(qū)施壓，在溫和財政寬松政策的支持下，歐元區(qū)內(nèi)部的需求動態(tài)則相對更有彈性。因此，盡管德國制造業(yè)情緒不成比例地影響歐元，但服務(wù)業(yè)情緒將從上升的工資增速中受益。歐元區(qū)內(nèi)部的積極動態(tài)，將可能影響歐央行對于“近期歐元區(qū)經(jīng)濟活動減退只是暫時性的，并可能在下半年出現(xiàn)反彈”的判斷。假如全球貿(mào)易緊張局勢在下半年消退，該機構(gòu)預期，德國的制造業(yè)情緒將因此對歐元區(qū)施加不成比例的利好影響。
預期加央行維持利率不變
道明證券認為，加拿大央行將在4月24日宣布政策聲明，并公布貨幣政策報告。該機構(gòu)認為，加央行將維持當前1.75%的政策利率不變，盡管在經(jīng)濟展望以及貨幣政策聲明中的前瞻部分，可能將呈現(xiàn)鴿派的基調(diào)。
該機構(gòu)表示，不再期待加央行繼續(xù)加息，這意味著隔夜利率1.75%的水平將是本次加息周期的峰值。同時，該機構(gòu)認為，鑒于一季度溫和的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，以及低于趨勢的增長預期暗示了產(chǎn)出缺口擴大，并且該缺口在2020年底前或無法填補，因此，四季度的GDP已成為最后一擊。
澳聯(lián)儲降息概率依然微弱
隨著CPI數(shù)據(jù)公布在即，市場對澳聯(lián)儲5月會議的關(guān)注度漸增。澳新銀行認為，澳聯(lián)儲降息概率微弱，并預期CPI增長0.4%。但前提是不允許CPI出現(xiàn)任何疲弱跡象，該機構(gòu)表示，若核心CPI季度環(huán)比增長0.2%，將可能刺激澳聯(lián)儲采取寬松政策。假如CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)與預期一致，該機構(gòu)認為，隨著寬松預期的釋放，澳元短期將可能沖高。
此外，該機構(gòu)指出，即使CPI增長延續(xù)，仍需要觀察澳大利亞近期經(jīng)濟回暖現(xiàn)象的延續(xù)。考慮到這一點，需要關(guān)注營建許可、PMI指數(shù)、消費者信心指數(shù)以及私人部門貸款等數(shù)據(jù)。
與此觀點類似，高盛全球外匯和新興市場策略聯(lián)席主管Zach Pandl認為，澳元將順勢上漲，并預期澳聯(lián)儲不會降息。
5月或是紐聯(lián)儲年內(nèi)最后一次降息機會
西太平洋銀行認為，紐聯(lián)儲5月會議或是年內(nèi)最后一次降息的機會。該機構(gòu)表示，關(guān)注到紐聯(lián)儲在貨幣政策聲明中的鴿派傾向，預期將在5月會議中宣布降息。但同時，該機構(gòu)也注意到了全球經(jīng)濟向好的現(xiàn)象，因而認為，假如紐聯(lián)儲在5月選擇不降息，那么有可能在2019年都不再降息。該機構(gòu)預計，在今年下半年，全球經(jīng)濟增長穩(wěn)固的現(xiàn)象將更為顯著，并預期新西蘭國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的增長喜人，特別是家庭部門。
澳新銀行表示，3月紐聯(lián)儲意外轉(zhuǎn)鴿，且市場價格波動劇烈，定價中已反映了年底前紐聯(lián)儲再降息50基點的預期。該機構(gòu)表示，盡管長期利率已提前反映了降息一次的預期，但是一旦澳聯(lián)儲降息一次后，市場預期年內(nèi)進行第二次降息的概率將達到1/3，因而該機構(gòu)預計，市場利率將可能進一步降低。該機構(gòu)進一步指出，盡管新西蘭收益曲線的短期利率在5月紐聯(lián)儲會議后，或出現(xiàn)短期的重新定價，但美聯(lián)儲的立場限制了長期利率的進一步上漲。
看漲原油，目標價70美元/桶
巴克萊銀行看漲布倫特原油，認為當前目標價在70美元/桶，并認為，如果伊朗不出口原油，布倫特原油將至少再上漲5美元。（WEEX）
