在需求驅動下，近期歐元區和日本經濟復蘇步伐有所加快。經濟超預期的表現，引發市場有關歐、日央行將何時退出超常規刺激措施的討論。不過，從近期歐、日央行的動作看，G3國家央行的政策分歧短期內仍將延續。

歐元區通脹開始復蘇

歐盟統計局近日公布的數據顯示，4月歐元區未季調CPI終值同比上升1.9%，符合預期，前值從1.9%下修至1.5%；歐元區未季調核心CPI終值同比增長1.2%，觸及三年高位，符合預期。

路透社評論稱，歐元區4月通脹數據距離歐洲央行2%的目標更進一步。目前歐元區經濟正處于2008年全球金融危機以來的最好增長軌道上，該數據再次印證這一觀點。

壓抑已久的通脹開始抬頭，一定程度上得益于歐元區貿易的強勁表現。根據歐盟統計局數據，3月歐元區19國進出口均顯著增加，其中出口同比增長13%，進口同比增長14%；當月貨物貿易順差為309億歐元。

數據還顯示，一季度歐盟28國對主要貿易伙伴出口均有所增長。其中，對俄出口同比增長28%、對華出口增長22%、對美出口增長11%；但進口增長平緩，自華進口同比增長3%，自美進口增長4%。

隨著歐元區經濟復蘇勢頭愈發明顯，近期要求歐洲央行結束超寬松貨幣的呼聲漸起。而從歐洲央行官員近期表態看，其內部分歧有所加大，但整體尚未準備“轉向”。

歐洲央行執委科爾近日表示，在貨幣政策方面過于漸進，可能導致最終做出決定時引發更大幅度的市場調整。但科爾承認，當前經濟復蘇很大程度是由貨幣政策所帶動，相信當前貨幣政策將帶來理想結果，為通脹回歸提供足夠的物價與薪資壓力。

歐洲央行行長德拉吉則表示，該行的政策顯然利大于弊，歐元區明顯在改善，下行風險已進一步消失。但現在宣布政策取得成功為時尚早，潛在通脹壓力繼續受到抑制，且尚未表現出令人信服的上行趨勢。維持當前程度的貨幣寬松仍然必要，以便潛在通脹壓力積累并為整體通脹在中期提供支撐。

歐洲央行管委瓦西利奧斯卡斯亦表示，該行沒有理由改變退出寬松的次序，準備6月討論前瞻指引，并應等到今秋就QE前景作出決定。

日本經濟連續五個季度擴張

在強勁的出口支撐下，日本經濟連續第五個季度增長，并創下一年來最快GDP增速。根據日本內閣府公布的數據，一季度日本實質GDP較去年同期上升2.2%，高于市場此前預期的1.7%。

具體來看，一季度日本民間消費增長0.4%，連續第五個季度保持增長；資本支出增長0.2%，市場預期為下降0.4%；海外需求貢獻日本經濟增長0.1個百分點，顯示海外經濟改善支撐日本經濟復蘇。

這是日本2006年以來經濟連續增長最長的紀錄。對于日本央行，經濟持續保持擴張，有助于推升因家庭支出疲軟而依然低迷的薪資增長及通脹。不過，盡管自2013年4月開啟量化與質化的貨幣寬松政策(QQE)，并于2016年1月引入負利率，但日本通脹距離2%的目標仍相距甚遠。在4月的議息會議上，日本央行還下調2017財年和2018財年核心CPI預期下限至0.6%和0.8%。

業內人士指出，雖然今年1月以來，日本核心CPI實現2015年7月以來首次正增長，但3月CPI增速已有所下滑，且剔除生鮮食品和能源的核心——核心CPI再現下滑。從中長期看，日本通脹缺乏持續上行推動力。單從實現通脹目標而言，盡管日本央行進一步加碼寬松政策的可能性不大，但也缺乏足夠動力收縮寬松規模或提升利率。更重要的是，日本經濟難以切換至內需主導的增長模式，對外部經濟依賴較高。日本經濟財政大臣石原伸晃在評論一季度GDP數據時亦承認，日本需要觀察海外經濟的不確定性以及金融市場的波動。