央行最新數據顯示，以美元計算，我國外匯儲備連續四個月下降。專家認為，估值效應對當月外匯儲備變動影響較大，剔除該因素影響后，外匯儲備降幅環比出現收窄。盡管總規模下降至近年較低水平，我國外匯儲備依然充足——

央行最新數據顯示，我國10月份外匯儲備3.1207萬億美元，較9月份下降457.27億美元，至此以美元計價的外匯儲備已連續四個月下降，9月份，外匯儲備為3.1664萬億美元；10月以SDR計價的外匯儲備22714.69億SDR，環比增加29.84億SDR，9月為22684.85億SDR；美元計價和SDR計價外儲再次出現背離。業內人士表示，估值效應對當月外匯儲備變動影響較大，剔除該因素影響后，外匯儲備降幅環比出現收窄，資本流出并未惡化。

估值效應影響較大

從影響外匯儲備規模變動的因素看，主要包括央行在外匯市場的操作；外匯儲備投資資產的價格波動；由于美元作為外匯儲備的計量貨幣，其他各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化；根據國際貨幣基金組織關于外匯儲備的定義，外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規模內調整至規模外。

國家外匯管理局有關負責人表示，外匯儲備規模的變化是上述多重因素綜合作用的結果。從10月份的情況看，非美元貨幣對美元總體貶值，資產價格也出現回調，增大了規模下降的幅度。

10月份以來，國際金融市場波動有所加大。一方面，美國經濟數據繼續改善，美聯儲官員開始釋放更多年內加息的信號，市場對美聯儲12月加息的預期大幅升溫；另一方面，市場對英國“硬脫歐”、埃及貨幣貶值等方面的擔憂有所加劇，避險情緒也進一步升溫。美聯儲加息預期和避險情緒共同推動美元指數升至8個月來新高，10月當月美元指數升幅達3.12%。

民生銀行首席研究員溫彬表示，10月美元指數出現3%的上漲，導致企業和居民部門購匯增加，央行可能在外匯市場上提供了一定的外匯流動性支持；另外，由于美元上漲，外匯儲備所投資的非美元貨幣金融產品會相應貶值3%左右，假定外匯儲備中有三分之一以非美元計價，折算下來，會造成300多億美元的外匯儲備減少，因此估值效應是10月外匯儲備減少的主因。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，扣除匯率折算因素的外匯儲備降幅環比出現收窄，而非擴大。10月末央行官方外匯儲備環比下降457億美元，為近9個月來單月下跌最多的月份。我們估計10月匯率折算因素的影響為下降289億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降168億美元，9月該值下降241億美元。

資本外流并未惡化

美元在10月的大幅上漲使人民幣匯率承壓，當月人民幣兌美元匯率中間價較上月末貶值1.28%，同期市場匯率貶值1.49%。市場人士認為，考慮到人民幣匯率面臨的壓力，10月外匯儲備的下降幅度比之前市場預期得更加溫和。

謝亞軒認為，雖然10月資本持續外流，人民幣匯率貶值1.5%，但當月的外匯市場供求并未加速惡化，人民幣匯率指數在10月基本平穩。不過當月外匯市場成交量顯著增加，這是由于英國硬脫歐等風險因素導致居民購匯意愿的顯著上升，還是由于市場活躍度提高，激烈博弈，還需要觀察外匯占款和結售匯數據加以判定。

國泰君安分析認為，剔除估值效應后，美元計價外匯儲備僅小幅減少。10月人民幣對美元貶值，但對一籃子貨幣穩中有升，資本外流并未惡化。由于市場普遍預期美聯儲12月加息，這將對人民幣匯率影響有限，短期人民幣匯率最大變數來自美國大選。但這種沖擊將是一次性的，預計人民幣總體可控。

謝亞軒預計，四季度初外匯市場供給狀況有望改善。企業償還外債的需求保持穩定，從外匯市場的供給來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子、中國債券市場對外開放，都將帶來外匯市場供給的改善。

外匯儲備仍較充裕

盡管外匯儲備總規模下降至近年較低水平，但用外債償付能力、進口支付能力等指標來衡量，外匯儲備依然較為充裕。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤分析，我國外匯儲備依然較為充裕，衡量基礎性對外清償能力的相關指標不降反升，防范國際收支危機（即貨幣危機+債務危機）的能力較強。根據最新的外債數據計算，我國外匯儲備相當于（本外幣）短期外債的3.7倍，比2014年底的3倍顯著提高，且遠高于“不低于1倍”的國際警戒標準；截至2016年第三季度末，我國外匯儲備能夠支付24個月的進口，高于2014年底23.5個月的水平，且遠高于不低于3至4個月的國際警戒標準。

而且，隨著人民幣匯率市場化改革的逐步推進，外匯儲備的“合意規模”也會發生變化。管濤分析，“8·11”匯改標志著人民幣匯率中間價形成朝市場化方向又邁出了重要一步，逐步實現人民幣匯率的清潔浮動（即自由浮動）仍是中國繼續堅持的既定目標。如果匯率自由浮動后，央行基本就不再需要托市了。從這個意義上講，眼下眾說紛紜的外匯儲備規模問題，也許過兩年就不足為慮。