一、上周市場概述

上周市場變化可謂劇烈，6月24日英國退歐后的亂世局面開始重整，股債商品齊漲的亂象暫告終結，黃金雄風仍在。

可謂成也資金，敗也資金。經歷了前期的快速上漲后，伴隨多頭資金的撤退，上周橡膠市場沖高回落，振幅劇烈。

二、一周市場梳理

1、上游供應

1.1 東南亞產區及原料價格：從產區來看當前原料依然并不充足，雨水較多影響割膠，這也導致上周的原料跌幅整體來看并不大。與前一周相比，USS跌2.68銖，RSS3跌4.32銖，膠水跌0.5銖，杯膠跌1銖。近期隨著原料的走低，部分加工廠加工利潤有所修復，但因原料整體仍未大幅上量，賣貨積極性依然不高。

1.2 中國產區：國內產區降水依然較多，原料價格居高，國內云南產區一級膠水收購價在9.5-9.7元/公斤。由于國內乳膠價格近期回落較快，加工廠當前以加工全乳為主，濃乳供應開始不足。

2、下游消費

2.1 全鋼胎產銷：下游開工整體依然維持較高水平，三大分塊市場來看，出口依然維持旺銷，尤其印度市場表現亮眼，內銷和配套季節性淡季顯現，這也導致部分工廠成品庫存上升至20-40天水平。市場有工廠針對替換市場有降價2-3%的傳聞。反映內銷壓力的增加。

2.2 半鋼胎產銷：近期國內半鋼廠家生產繼續平穩，近期出貨較為平淡，配套訂單減少。

3、銷區現貨

3.1 海外：海外報價跌幅仍不明顯，因為原料偏緊局面仍無有效改善。泰國方面上周干膠跌幅在70-80美金左右，泰標和復合走弱至1280左右，乳膠跌40-50美金至1040-1050水平。整體成交較為有限。印尼迎來開齋節，短期報價依然居高，后續供應量增加后料價格將有回歸。

3.2 國內干膠現貨：保稅區現貨整體繼續倒掛40-50美金，保稅區貨源受到青睞，近期呈現持續流出狀態。因前期有一定高位賣空盤，近期補貨需求也有釋放。至6月底保稅區整體庫存較中旬下降11.4%，目前天膠約15.2萬噸，復合膠0.54萬噸，合成膠3.7萬噸。人民幣混合目前在10000左右，全乳在10300左右。

3.3 國內乳膠現貨：近期人民幣大幅貶值，導致美元完稅成本升高，對國內散裝乳膠價格略有支撐，當前散裝乳膠10200左右，市場銷售尚可。

3.4 合成膠：受天膠大幅走低沖擊，近期合成膠市場轉弱。周末時丁苯1502參考價格10500-10600，順丁10600-10900左右。短期上游丁二烯貨源依然緊張，美金在1090左右，對市場繼續提供一定支撐。但伴隨著7-8月集中檢修季的來臨，對丁二烯需求的拖累將開始顯現。

4、期貨市場

4.1 SHFE：上周滬膠周初沖高回落后，呈現持續下行走勢，上周主力1701跌幅達6.7%。資金退潮后，價格逐步向基本面靠攏，9月倉單到期和升水現貨依然是市場壓力的重點，市場看空氣氛再度加重，91價差仍在1700以上。周末時滬膠總庫存再度增加3712噸至33.2687萬噸。但短期市場持倉仍無明顯縮減跡象，當前總持倉仍在49萬手左右，多空之間仍將有一定爭奪。

4.2 TOCOM&SICOM：近期海外跌勢慢于國內，TOCOM上周主力跌幅在5.64%，同期日元升值在2%左右；SGX RSS跌幅在3.69%至156.5，TSR跌幅在1.48%至126.5。

三、本周市場展望

潮漲潮落，面對前一波資金主導的反彈和先跌，就橡膠行業本身參與者來說，心態始終是相對平和和理智的。近期膠市的下跌，令基本面的弱勢因素再度回歸主流視線。延續數年的悲觀情緒主導下，逢高做空依然是主流。

倉單到期帶來的下跌壓力將是主導3季度的故事。目前9月到期仍還有一段時間，考慮到滬膠持倉依然巨大，經過一輪流暢下跌后，短期有調整需要。此外海外的供應增加還沒有充分體現，也暫時不支持現貨進一步的大幅走低。

此外值得提醒的是，本年度異常的氣象后續對泰國或也有顯著影響。今年中國南方地區洪水肆虐，呈現出類似98年的烈度，這是厄爾尼諾結束后過渡到拉尼娜現象的典型氣象特征。而在98年在三季度末四季度出泰國也遭遇了嚴重的洪水。建議后續關注。（膠情視界）