如果說國內商品誰有能力和黑色系本輪暴跌狂潮PK，非橡膠莫屬。從頂峰到谷底，滬膠以一種決然的姿態(tài)回歸弱勢，僅用一個月的時間就回吐了前半年所有的漲幅，再次接近歷史低點，萬元大關近在咫尺。油價咸魚翻身之際，天膠卻斷崖式下跌，這背后到底發(fā)生了怎樣的故事？

橡膠主力自今年1月份觸及8年低位后展開絕地反擊，期價最高升至13670元，累計升幅近40%，期間日漲停屢見不鮮。然而盛極必衰，隨著黑色系急流勇退，投資者情緒驟變，滬膠走勢亦來個大變臉。進入五月份后，天膠市場上演期現(xiàn)雙殺劇情，價格蹦極跳水，期價回落至三個月低位，萬元關口岌岌可危。

行情驚天巨變,歸根結底卻是因為橡膠供需層面難有實質改變。盡管受助于下游廠家開工率的提升以及主產(chǎn)國進入停割期的影響，春節(jié)之后保稅區(qū)庫存延續(xù)走低趨勢。但同期上期所天膠庫存卻加速攀升，截止5月20日，上期所天然橡膠庫存達31.74萬噸，倉單超過29萬噸，創(chuàng)歷史新高，暗示龐大庫存仍找不到有效化解途徑。

此刻，高庫存成為天膠市場博弈的焦點，產(chǎn)業(yè)資金巨量套保盤死死壓制滬膠后期走勢。由于目前國內產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價格維持對滬膠遠期合約貼水態(tài)勢，因此買入現(xiàn)貨，并拋售于期貨市場，成為最佳選擇，這也是成為滬膠庫存量和倉單數(shù)量不斷增加的直接原因所在。隨著滬膠1605合約交割流程結束，期貨庫存不減反增，交割品的大部分可能都轉拋到了1609合約上，前路的艱險可想而知。

另一方面供應預期逆轉，且需求端進入淡季，成為重壓膠價又一根源。天膠主產(chǎn)國天氣已由極度干旱轉為降雨增多。5月初以來，泰國東北部和南部天膠產(chǎn)區(qū)先后出現(xiàn)有效降雨，旱情得到緩解。由此，天膠供應預期由不足轉為過剩，現(xiàn)貨商的采購熱情降溫。而從4月開始，國內商用車市場進入產(chǎn)銷下滑周期，再加上輪胎企業(yè)開工率下滑，需求端對膠價的支撐轉弱。

因天氣、庫存、需求等方面的利好效應減弱，滬膠徘徊萬元關口附近。美聯(lián)儲加息漸進，美元再創(chuàng)兩個月高位，外盤高位橫盤整理，但是國內商品月末表現(xiàn)強勁，走出一波獨立的行情，尤其農產(chǎn)品等幾個熱點板塊輪換，帶領眾商品自跌勢中暫企穩(wěn)。滬膠能否借此東風終止跌勢，讓我們拭目以待。