一、本周市場概述

美國非農低于預期，預計美聯(lián)儲加息再度推遲，美元小幅反彈。國內政府調控商品投機，市場風險情緒回落，呈現(xiàn)出資金集體撤離跡象。

橡膠沖高回落，因庫存壓力近月走勢疲弱，遠月期價抵抗性下跌，整體重心下移。原料供應依然緊張，輪胎旺產旺銷局面維持，現(xiàn)貨強于期貨，海外強于國內。

二、一周市場梳理

1、上游供應

1.1 東南亞產區(qū)及原料價格：泰國年會期間產區(qū)開始普遍降水，北部原料開始正常產出，南部仍未全面開割，當前泰國整體原料緊張局面仍需時間方能有效緩解。膠片和膠水因政府收購繼續(xù)堅挺（USS目前在60.59銖，RSS在64.79銖，膠水在61.5銖，基本維持在上周高點水平），杯膠價格開始回落（年會后累積跌幅為2銖）。加工廠原料庫存儲備處于低位，亟待全面開割后補充原料。越南方面，近期原料產出仍少，但受膠價上漲刺激，割膠積極性開始增加，加之鄰國柬埔寨原料流入，后期產量仍將維持穩(wěn)定。

1.2 政府與中化采購合同：目前政府與中化采購合同仍在執(zhí)行中，第一批4月船貨均已發(fā)貨。第二批五月船貨需中化確認。這導致泰國膠片原料持續(xù)緊張，煙片價格繼續(xù)高企。

1.3 中國產區(qū)：海南、云南均已全面開割，但云南產區(qū)原料稀少，前期干旱的影響仍在顯現(xiàn)，加工廠多僅能維持一半產能加工。海南境內原料也顯緊張，因當前價格大幅好于去年同期，尤其是膠水價格目前在12元以上，較去年同期高近40%，加工廠積極搶購原料，支持膠水價格維持高位。

2、下游消費

2.1 全鋼胎產銷：進入五月，全鋼廠家調漲政策陸續(xù)落地，替換市場略有放慢，因上月末經銷商集中備貨后觀望情緒增溫，多以消化庫存為主。全鋼出口和配套訂單依然充足。目前全鋼開工依然維持高位，原料庫存持續(xù)低位。

2.2 半鋼胎產銷：半鋼產銷穩(wěn)定，絕大部分廠家仍沒有做出漲價的調整，國內替換市場表現(xiàn)一般，出口訂單持續(xù)較好。

2.3 下游采購：工廠均有補貨需求，但原料增加、期貨回落令市場觀望情緒升溫，工廠出價與海外差距較大，實際商談有限。歐美、印度買家穩(wěn)定買入，訂單穩(wěn)定。

3、銷區(qū)現(xiàn)貨

3.1 海外：因原料跌幅慢數量有限，海外船貨報價仍整體高于國內近50美金，導致成交高度有限。目前泰標報價在1480左右，混合在1500左右，煙片在1750左右，乳膠在1250左右。

3.2 保稅區(qū)：保稅區(qū)現(xiàn)貨跌幅較快，期貨連續(xù)下跌令持貨業(yè)者心態(tài)略有不穩(wěn)。本周初泰標價格在1430左右，復合在1450左右。保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降，截至4月底繼續(xù)下降至24.47萬噸，較4月中旬減少0.36萬噸，此次庫存減少主要原因在于天然膠庫存下降影響，合成、復合膠庫存均出現(xiàn)攀升，天然橡膠為20.52萬噸，較4月中旬減少0.51萬噸；復合膠0.53萬噸，較4月中旬增長0.01萬噸。

3.3 人民幣干膠：近期期貨近月快速下降，全乳膠老膠迅速向混合膠價位回歸，至周初14年全乳和復合膠價格均在11200左右。

3.4 乳膠：市場樂觀情緒回落。海外報價增多，乳膠美金盤在1250左右。國內乳膠近期增量上市，海南產區(qū)新鮮膠水主要生產濃乳，目前預售價格在格9200左右（海口自提價，6-7月份交貨），進口太空包乳膠高1000元/噸以上。

3.5 合成膠：丁苯順丁市場氣氛也有降溫，貿易商繼續(xù)獲利中，但終端采購意向疲軟。丁苯價格走軟至12200-12400，順丁在11500-11600。廠家整體排產已提升，后續(xù)資源趨于寬裕。丁二烯國內資源也因此持續(xù)偏緊，上周繼續(xù)小幅走高至9900-10000。

4、期貨市場

4.1 SHFE：政策調控商品投機，黑色系未首的期貨全面下行。滬膠5月臨近到期前，滬膠近月快速下跌， 1605跌至與混合膠平水，市場擔憂巨額倉單如何承接。19價差進一步拉大，目前在1300元左右。另一方面，期貨庫存持續(xù)增加，截止上周五期貨倉單庫存在27.45萬噸，總庫存在30.5萬噸，上期所總庫容已增至41.6萬噸。

4.2 TOCOM&SICOM：受海外原料、歐美買盤和日元走軟支撐，上周以來tocom和sgx跌幅明顯小于國內。TOCOM走低3.8%，新加坡TSR20跌3.54%，RSS3跌0.93%。

三、下周市場展望

上周以來以黑色為首的商品全面展開調整。這一方面是由于國內出臺了嚴厲的抑制商品期貨投機政策，另外美國經濟數據的不佳，也引發(fā)的海外市場風險情緒的回落，原油為首的漲勢業(yè)已放緩。

橡膠本身也因產區(qū)雨季的到來，市場謹慎情緒加重，期市出現(xiàn)連續(xù)兩周的回落調整，滬膠跌幅尤為明顯。在這個過程中，一度高達千余元的全乳-混合膠價差接近得到修復，后續(xù)觀察國內現(xiàn)貨庫存的消化，尤其是全乳膠老庫存的消化。

相較之下，海外的原料和船貨表現(xiàn)依然強勢。一是泰國南部仍未全面開割，國內云南產區(qū)原料也依然高度緊張，二是前期東南亞加工廠原料普遍已接近耗竭，新原料向加工廠庫存的傳導仍需要時間；三是泰國政府與中化煙片合同的持續(xù)交貨，加劇了膠片和膠水的緊張局面；此外從需求端來看，雖然國內替換市場在持續(xù)備貨后，補庫存告一段落，但出口和配套市場維持火爆，5月份輪胎生產依然維持高位，由于輪胎廠普遍原料庫存儲備不足，剛性需求的持續(xù)釋放對國內現(xiàn)貨形成支撐。

目前的調整主要是在國內調控背景下，膠市對前期快速上漲所做的修復。但在6月份之前，仍然難以看到膠價持續(xù)的大幅走低，震蕩調整的格局預計將維持一段時間。（膠情視界）