步入二月，國內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)再度低迷，令短期滬膠期貨呈現(xiàn)上行疲態(tài)，此前泰國政府強力干預(yù)膠價的利多效應(yīng)受到削弱。不過從中長期看，截止目前，主力1605合約形成了大雙底形態(tài)，期價再度下探的空間較為有限，市場抗跌屬性增強，潛在利多不斷浮現(xiàn)，預(yù)計未來滬膠期價重心有望不斷上行。

弱經(jīng)濟持續(xù)低迷 刺激政策預(yù)期增強

終端需求不濟，而供應(yīng)端壓力有增無減，供需失衡導(dǎo)致制造業(yè)景氣度不斷低迷。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)1月官方制造業(yè)PMI為49.4，創(chuàng)2012年8月以來最低，且為連續(xù)第六個月低于50榮枯線，預(yù)期49.6，前值49.7。具體來看，新訂單指數(shù)回落至50%以下。2016年1月，新訂單指數(shù)為49.6%，環(huán)比下降2.1個百分點。新出口訂單指數(shù)降幅最大。2016年1月，新出口訂單指數(shù)為47.3%，環(huán)比下降3.6個百分點。1月官方非制造業(yè)PMI為53.5，前值54.4。由此來看，新年制造業(yè)未能扭轉(zhuǎn)去年以來的頹勢，盡管去年上半年貨幣政策投放較多，但仍未改善經(jīng)濟現(xiàn)狀，面對如此境遇，或?qū)⒌贡普雠_更多經(jīng)濟刺激措施，預(yù)計年后，尤其是三月份開始，中央對于貨幣政策和財政政策上將釋放更多的利好信號，這可能會推動商品價格穩(wěn)步上揚。

日本實施負利率利多商品

上周最出人意料的事件是，日本央行宣布降息至負利率。日本央行決定從2月16日起，將金融機構(gòu)存放在央行的超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，并且聲明如果有必要，未來有可能進一步調(diào)低負利率。日本央行此舉意在進一步壓低短期利率，鼓勵金融機構(gòu)借出更多資金。這是繼去年12月美聯(lián)儲加息以來，首個宣布寬松的發(fā)達經(jīng)濟體，日本央行此舉也增加其他經(jīng)濟體進一步實施寬松貨幣政策的壓力。在日本宣布實施負利率之后，歐美股市大幅走高，海外市場風險偏好有所回暖。并且，日本央行寬松加碼增強了市場關(guān)于我國央行降準的預(yù)期，這有利于滬膠短期反彈。

政策干預(yù)利多短期膠價 長期弊端無法解決

全球天膠產(chǎn)能提升過快和中國消費增速放緩帶來的供應(yīng)過剩無疑是近幾年膠價持續(xù)走低的根本原因。由于膠價不斷下跌給上游膠農(nóng)生計造成巨大困擾，為此，膠農(nóng)只能將不滿情緒向產(chǎn)膠國政府發(fā)泄。據(jù)顯示，近期泰國膠農(nóng)因膠價過低問題而準備舉行抗議集會，當局政府為求穩(wěn)被迫于上周二批準干預(yù)措施：計劃撥款120億泰銖，可能購買高達20萬噸橡膠。其中的10萬噸以45泰銖/公斤作為收購價，率先由政府8部委及公共倉儲組織牽頭，直接從膠農(nóng)手里購買。對于上述舉措，筆者認為泰國政策實施政策強力干預(yù)膠價，雖然無力改善中長期的膠價走勢，但在短期內(nèi)卻可以給膠市做多情緒帶來提振，令膠價迎來階段性反彈走勢。

綜上來看，國內(nèi)經(jīng)濟下行趨勢依然明顯，這或?qū)⒌贡普呙娉雠_更多刺激政策，日本央行打開負利率大門，提振日膠期貨，有利于緩解滬膠下行壓力。此外，泰國政策不斷釋放扶持膠價措施，在短期效應(yīng)上提振膠價。雖說滬膠供需面依然處于偏弱格局，但政策面存在潛在利多因素，有望蓋過前者，令膠價重心小幅走高。預(yù)計未來滬膠1605合約期價料將小幅上行，建議投資者在10000元/噸一線下方逢低買入，目標位在11000元/噸一線上方。