一、本周市場概述

全球市場前期恐慌氛圍之下，本周美聯儲暫緩加息，日本推出負利率政策，中國央行強勢維穩資金面，歐佩克也傳聞聯合減產，市場暫獲喘息，美元走弱、大宗商品悉數反彈。

泰國政府本周正式開始收儲，但收儲力度不如預期，且供應旺季壓力依然較大，原料沖高回落。外盤報價相對堅挺，但交投已明顯減弱，下游陸續進入假期。保稅區現貨走軟，庫存持續增加；乳膠現貨資源稀缺，價格相對堅挺。

二、一周市場梳理

1、上游供應

1.1 泰國原料：原料價格沖高回落，至周末膠水跌1銖至38銖，白片跌0.85銖至38.27銖，煙片跌1.34銖至40.15銖，杯膠跌0.5銖至30.5銖。與1月6日反彈位置相比，膠水漲幅仍達9.5銖，白片漲4.02銖，煙片漲5.64銖，杯膠僅0.5銖。

1.2 加工廠：前期工廠出貨相對集中，多為遠期船貨，混合膠成交集中。因政府收儲，目前加工廠普遍參照原料水平報價，但市場有價無市。目前工廠原料庫存儲備充分，普遍在2-3個月。

1.3 產區氣候：產區本年度整體氣候正常。國內海南、云南均已停割，本周寒潮令云南大幅降溫，短暫的低溫天氣對正值落葉期的橡膠樹影響不大；本周泰國全國溫度暴跌，橡膠生產正常；越南或因為價格低企業預算收入不足，需要增加產量來彌補，停割時間在1月底；印尼可關注厄爾尼諾現象，若干旱加重可能影響2016年產量；印度因膠價過低，農戶延緩割膠，國內生產大幅減少，進口量基本持平，國內消費小幅下滑。

1.4 產膠國積極干預膠價下滑：總結一下這些政策主要有，1.發放補助金及貸款；2.鼓勵種植其他農作物（據了解種植其他農作物的補助比種植橡膠樹的補助要高）；3.擴大出口市場，加大對印度、俄羅斯的出口；4.增加天膠在道路建設中的使用量；5.幾大產膠國縮減出口等。

1.5 泰國收儲：于2月25日至30日進行，全國共設820個收購點，政府將最多從每戶膠農手中采購150千克原料。但由于產膠旺季原料數量集中，并且政府收購繁瑣、收膠點交通不便、收購的規格嚴格、收購數量有限等因素、放款流程緩慢等因素，膠農更愿意以稍低的價格給二盤商和中心市場，收儲首日數量未達預定目標，僅有70.6噸。

1.6 政府貸款：泰國內閣批準了150億泰銖（4.19億美元）軟貸款用于橡膠生產和加工，旨在提振國內橡膠使用量。一筆100萬泰銖的貸款，每年必須使用4噸橡膠用于生產。此舉會令每年用于生產的橡膠達到6萬噸。

1.7 增加用量：泰政府鼓勵在道路建設原料中添加天膠，目前占比重約為5%，后期比重可能提高至10%，根據天膠市場的情況，政策方面會做出相應的調整。泰國政府已經指示相關的部們添加天膠用于道路建設，10000噸用于高速公路，10000噸用于公路建設，此項計劃2016年實行。泰國副總理兼國防部長巴逸上將稱國防部將增加6000噸橡膠進行加工，用于軍需。泰國工業部表示會支持使用橡膠工廠投資。

1.8 出口縮減：ITRC四國本周稱已達成出口縮減計劃（AETS），3-5月泰馬印越將縮減出口量20%，6-7月出口量將縮減13%，8月出口量將縮減14%，合計出口量減少61.5萬噸。關注后續對產膠國發貨的影響。

1.9 泰國產量：根據泰國農業部數據，2015年泰國天膠泰國產量為446.6萬噸，2014年產量432.3萬噸，增長了14.3萬噸，同比增3.3%；2016年預計為470萬噸。

1.10 泰國出口量：2015年1-12月天膠出口累積增加1.5%，其中4001項下原膠365.3萬噸，4005項下復合膠43.8萬噸，混合膠出口19.3萬噸，合計428.4萬噸。2014年天膠出口340.9萬噸，復合膠出口81.1萬噸，混合膠出口0.12萬噸，合計422.1萬噸。具體到出口中國,量增加3.1%，其中4001項下原膠178.2萬噸，4005項下復合膠38.9萬噸，混合膠出口19.3萬噸，合計236.4萬噸。2014年天膠出口中國152.8萬噸，復合膠出口76.5萬噸，混合膠出口0.04萬噸，合計229.3萬噸。

1.11 產膠國貨幣：本周伴隨美元走軟，泰銖持續升值，泰銖漲0.89%，馬幣漲3.44%，人民幣漲0.38%。

1.12 云墾：上期所取消云南農墾集團有限責任公司國營孟定農場標膠廠“云象”牌國產全乳膠SCR WF注冊資格，該廠每年正常產量約6000噸左右，對可交割品數量影響不大。

1.13 越南VRG： 2016年總公司和分公司將進行股份制改革，減少投資橡膠園的種植，降低生產成本，擴大市場，提高橡膠產能。2016年越南橡膠種植面積保持在2000公頃左右。

1.14 中化國際：發布澄清公告，確認公司正在就收購新加坡上市公司Halcyon部分股權事項進行磋商，但否認雙方已經接近達成交易并且交易規模約為3億美元一說。其中擬收購的股權比例可能在25%至50%之間，具體數據以雙方達成的最終協議為準。

2、下游消費

2.1 春節放假：輪胎工廠從上周末起陸續進入假期停產狀態，從假期時間看與去年基本持平，但長于以前年份。半鋼胎停產時間稍晚于全鋼胎停產時間2-3天，復工時間與全鋼胎基本一致，年后2月15日左右（正月初八）復工較為集中。其中山東地區中小型工廠多在上周末本周初停產，停產時間普遍在20-25天，大王地區大廠多在本周中左右陸續停產，假期時間普遍在10-15天，部分非大王地區大廠和非山東區域工廠基本從下周開始停產，多在3-10天。乳膠、鞋材、管帶類工廠放假時間多從1月底開始，時間在20天到一個月。

2.2 近期采購：因臨近春節，下游多備貨完畢或陸續放假，采購意愿較低。工廠原料庫存繼續維持低位。

2.3 統計局輪胎產量：2015年1-12月份期間中國外胎總產量官方修正數據后至9.25億條，較去年修正數據后同比下滑4.0%。1-12月期間中國子午線輪胎總產量為6.18億條。

2.4 協會輪胎產量：中國橡膠工業協會輪胎分會42家會員企業數據顯示，1-12月份協會輪胎產量下降5.6%至3.53億條，其中全鋼子午胎下降6.7%至8250萬條，半鋼子午胎下降4.5%至2.36億條，出口輪胎交貨量下降8.7%至1.55億條，輪胎銷售收入下滑14.2%至1537億元。

2.5 輪胎銷量預估：輪胎全年國內銷量減幅，預估全鋼銷量下滑6%，其中出口下降0.7%，全鋼替換下降7%左右，配套下降28%左右；半鋼增長1%左右，其中出口部分半鋼下降8.4%，半鋼替換增加7%左右，配套增長7%左右。

2.6 輪胎出口：受人民幣貶值帶動，12月份輪胎出口明顯反彈，12月半鋼出口環比增29.4%，全鋼出口環比增15.1%，從全年數字來看，半鋼出口下滑8.4%，全鋼出口下滑0.7%。

2.7 輪胎內銷：12月以來各地全鋼胎市場普遍進入淡季，工礦多處關停、基建作業停滯、多地區大面積雨雪、加之假期臨近，導致終端需求低迷。上月經銷商普遍沖量壓貨，由于銷量繼續下滑，以回籠資金為主。

2.8 汽車保有量：截至2015年底，全國機動車保有量達2.79億輛，其中汽車1.72億輛。2015年新注冊登記的汽車達2385萬輛，保有量凈增1781萬輛，均為歷史最高水平。

2.9 青島雙星：青島雙星與恒宇科技正式簽署戰略合作協議，這是雙星在去年租賃德瑞寶工廠和哈薩克斯坦大型子午線輪胎生產基地獲批之后，在兼并收購路上的又一舉措。

2.10 OTR雙反：1月29日，美國國際貿易委員會ITC舉行第一次聽證會，針對的是美國Titan公司和美國鋼鐵工人聯合會提出的對中國/印度/斯里蘭卡生產的非公路輪胎OTR的雙反關稅。上述申請于1月8日提起，預計2月22日將有初步測定。

2.11 TBR雙反傳聞：聽聞美國申請人將于1月29日提起一起新的對華卡車胎和客車胎TBR的雙反調查申請。上述申請將遞交給美國商務部，如立案將于20日之內與中國政府知會溝通。

3、銷區現貨

3.1 外盤：近期國外因原料的整體反彈，海外工廠報價偏高，普遍在1100美金以上，散裝乳膠在900美金以上。但國內下游已陸續進入休假狀態，采購有限，船貨市場有價無市。

3.2 保稅區：目前保稅區庫存充足，貨物繼續陸續到港，庫存持續增加。買家出價普遍偏低，泰標在1050左右，混合膠在8400左右，市場交投清淡。截止到1月底，保稅區整體庫存微增0.5%，新增庫存主要來自合成膠，復合膠庫存延續縮減趨勢，混合膠庫存有所增加。混合膠現貨與期貨5月價差仍在1800元左右，前期套利商積極買入3-4月混合膠，年后到貨將較為集中。

3.3 全乳膠：交割產品仍然以對盤操作為主，緊跟期貨走勢上下調整，因全乳膠倉單集中度高，老膠價格也持續偏高，目前14年老膠現貨價格在9700左右。

3.4 乳膠：乳膠國內現貨稀少，市場報價不多，價格略有提漲。國產散裝乳膠價格在7200左右，進口桶裝乳膠在8700左右。工廠原料備貨較少，而貿易商多選擇輕倉過年，聽聞節后到港船貨較多，屆時供應放大下需求較難跟進，因此節后進口乳膠行情恐弱勢回調。

3.5 中國進口：中國全年進口量（含混合膠）436萬噸，去年446萬噸，減少2.3%。其中原膠273.6萬噸（較去年增12.5萬噸），復合膠約101.1萬噸（較去年少59.2萬噸），混合膠53.8萬噸（較去年增47.3萬噸），越南走私膠在8萬噸左右（較去年少10.7萬噸）。

4、期貨市場

4.1 本周滬膠表現偏弱，未能有效跟隨原油和黑色的反彈走勢，1605在10120-10500之間窄幅整理，市場活躍度進一步下降，59價差難以有效拉開。主力仍以凈空為主，非期貨空頭持倉小幅下降。滬膠庫存已達到27.1萬噸，本周繼續增加2976噸。

4.2 東京和SICOM煙片前期反彈幅度較大，本周因泰國收儲力度不足，普遍回落。

三、下周市場展望

從本周的市場來看，市場外部的利空開始緩解，但市場內部多空交織，不確定性放大。

從外部市場看，隨著美聯儲鴿派聲明的公布，美元階段性強勢告一段落，市場風險偏好得以改善，與此同時原油也在歐佩克的言論干預下大漲，商品整體展開反彈。

從基本面看，收儲帶來的反彈效應減弱，產膠旺季、國內到貨、輪胎淡季、美國雙反等因素壓制現貨表現，但與此同時產膠國縮減出口、政策支持、交割品持倉集中的利好對期貨又持續形成支撐，滬膠1605合約10000關口難以有效突破，預計短期內仍將延續震蕩偏強行情。

本周開始，工廠已陸續停產，下周現貨貿易商也將陸續離場，現貨交投將進入休假模式。短期海外船貨仍將偏強，國內現貨方面則需關注春節和節后船貨的集中到港，尤其是混合膠和乳膠的集中到貨，將給節后國內現貨帶來壓力，保稅區貼水狀態將延續。