《每日經(jīng)濟新聞》記者綜合多個機構(gòu)的判斷發(fā)現(xiàn)，受到前期一系列穩(wěn)增長措施逐漸見效的提振，11月中國在固定資產(chǎn)投資端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但房地產(chǎn)和去產(chǎn)能帶來的拖累作用仍待消退。

瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，政策持續(xù)加碼、臨近年末項目落實提速，這應有助于抵消部分經(jīng)濟下行壓力，使四季度同比和全年GDP 增速穩(wěn)定在6.9%。

11月固投增速或小幅回升

糾結(jié)應是現(xiàn)在大家對11月經(jīng)濟運行的普遍感受。11月6大發(fā)電集團煤耗量同比跌幅收窄，表明發(fā)電量同比增速可能有所好轉(zhuǎn)。另一方面，全國鋼廠平均高爐開工率依然低迷，鋼鐵生產(chǎn)可能仍較疲弱。

瑞銀報告認為，由于小排量汽車購置稅減半有望繼續(xù)提振銷售，汽車生產(chǎn)可能延續(xù)此前的強勁走勢。另外，統(tǒng)計局和財新PMI表現(xiàn)不一，統(tǒng)計局PMI下滑至4年新低，但財新PMI在生產(chǎn)指數(shù)改善的推動下反彈至5個月以來最高值。

不過，二者的新訂單、原材料和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均有所下滑，且通縮壓力加劇。瑞銀認為，11月工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能企穩(wěn)于5.6%，環(huán)比表現(xiàn)也與10月持平。

11月進出口形勢可能會好于之前，交行報告分析，當前美歐經(jīng)濟總體有所改善，但短期內(nèi)對我國出口拉動作用有限；去年較高的基數(shù)顯著拉低了今年出口同比增速；部分出口重要指標出現(xiàn)改善趨勢。預計11月出口跌幅較上月略有改善，為-4.9%。

進口方面，交行認為，近期美元指數(shù)走強，11月大宗商品價格進一步延續(xù)了震蕩下跌行情；從基數(shù)看，盡管去年下半年普遍較高，但11月恰逢一個相對低點；近期進口相關(guān)指標總體偏弱，但有一定改善征兆。預計11月進口跌幅依然維持在兩位數(shù)，但比上月收窄，為-14.5%。

消費表現(xiàn)優(yōu)異是大概率事件，交行首席經(jīng)濟學家連平告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“雙十一”消費大幅上漲59.7%，通訊器材、網(wǎng)絡消費高速增長，餐飲消費反彈回升，汽車和石油制品類消費是影響消費增長的重要因素，整體判斷消費增速回升至11.1%。

對實體經(jīng)濟增速左右最大的變量是投資，11月投資繼續(xù)下行的壓力稍有減輕，汪濤分析說，得益于持續(xù)的政策支持、臨近年底項目執(zhí)行速度加快和去年基數(shù)較低，基建投資同比增速可能有所回升。

瑞銀預判：整體來看，估計11月固定資產(chǎn)投資同比增速可能小幅回升至10%，年初至今的同比增速保持在10.2%。這也和交行的判斷相一致。

預計11月PPI同比跌6%

中國經(jīng)濟最大壓力是工業(yè)通縮，市場人士普遍認為這一局面仍難緩解。

11月全國主要生產(chǎn)資料市場價格整體繼續(xù)下跌，環(huán)比跌幅有所加大。根據(jù)商務部已公布的周頻生產(chǎn)資料價格走勢看，黑色金屬、有色金屬、橡膠產(chǎn)品價格都有下降，其中有色金屬價格降幅較大。

汪濤說，國內(nèi)原材料價格繼續(xù)下跌，對應著11月國際大宗商品價格大幅下跌和國內(nèi)產(chǎn)能過剩持續(xù)。受此拖累，11月PPI同比跌幅可能擴大至6%，與PMI反映的通縮壓力上升的趨勢一致。

PPI同比下跌6%的判斷與交行一致，連平說，近期美元匯率反彈，大宗商品價格仍在下降，國際原油價格持續(xù)低迷，輸入性價格下降帶來工業(yè)生產(chǎn)者購進價格降幅可能繼續(xù)擴大。

他說，國內(nèi)去產(chǎn)能壓力最大的是資源能源上游行業(yè)，煤炭、有色及黑色金屬行業(yè)的開采環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格下降的可能較大。

根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計：今年前3季度全國90家大型煤企的利潤為9.7億元，同比下降97.7%，而2014年同期的利潤是427億元。

相比之下，有些行業(yè)境遇要好一些，連平說，由于石油天然氣價格已經(jīng)很低，繼續(xù)大幅下降的空間有限，相關(guān)生產(chǎn)資料中間制品價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有助于PPI降幅的改善。

汪濤同時判斷稱，12月央行可能再次降息，政策有望在短期內(nèi)穩(wěn)定企業(yè)信心和提振基建投資，部分抵消目前的經(jīng)濟下行風險。因此，我們維持四季度和全年GDP同比增長6.9%的預測不變。

交行認為，在去產(chǎn)能壓力和輸入性通縮延續(xù)的情況下，預計今年全年P(guān)PI平均降幅在-5.1%至-5.3%之間，明年一季度可能延續(xù)跌勢。

在國研中心副主任王一鳴看來，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)通縮，而且很容易形成通縮債務鏈，企業(yè)一方面通縮、盈利能力下降、一方面它的債務負債上升，形成通縮和債務效應更麻煩。

“所以解決這個問題，我認為它的根源主要不是在于貨幣供應量不足，根源還是結(jié)構(gòu)性，這是結(jié)構(gòu)性改革一部分。”王一鳴說，解決工業(yè)領(lǐng)域通縮也是結(jié)構(gòu)性改革一部分。

預判：

瑞銀認為，整體來看，估計11月固定資產(chǎn)投資同比增速可能小幅回升至10%。這也和交行的判斷相一致。

觀點：

汪濤稱，12月央行可能再次降息，政策有望在短期內(nèi)穩(wěn)定企業(yè)信心和提振基建投資，部分抵消目前的經(jīng)濟下行風險。