中國9月CPI不及預期，PPI同比跌幅達5.9%，為連續43個月下滑。分析師認為，目前通縮壓力加大，寬松勢在必行，四季度降息降準是大概率事件，而降息可能來得比降準更快。

據國家統計局數據，中國9月CPI同比增1.6%，預期1.8%，前值2.0%。其中，食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲1.4%，服務價格上漲2.1%。1-9月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。

9月PPI同比下跌5.9%，與預期及前值持平。工業生產者購進價格環比下降0.6%，同比下降6.8%。1-9月平均，工業生產者出廠價格同比下降5.0%，工業生產者購進價格同比下降5.9%。

民生宏觀分析師朱振鑫、張德禮認為，通縮壓力加大，寬松勢在必行，四季度降息降準是大概率事件。他們在報告中寫道：

CPI較上月大幅回落，除一定的基數效應外，主因還是食品項貢獻減弱（食品項8月同比上漲3.7%，9月上漲2.7%）。一方面，豬肉價格9月持續回落，豬周期對CPI貢獻減弱；另一方面，隨著秋冬季鮮菜的上市，鮮菜價格對物價的影響變小。

考慮到豬周期對物價的影響減弱以及實體總需求依然低迷，四季度CPI壓力不大，2%或已經是年內高點。

PPI與前值持平，一是近期大宗商品價格企穩，疊加人民幣大幅貶值，帶來一定的輸入型通脹壓力；二是中央加大穩投資穩增長力度，基建投資自8月以來回升，導致工業品需求企穩。但中期來看，PPI已經連續（43）個月負增長，未來轉正仍然遙遙無期。

通縮壓力加大，寬松勢在必行。從內部看，PPI持續43個月為負，CPI漲幅放緩，通縮矛盾再度凸顯。從外部看，匯率在央行維穩之下逐步企穩，貶值造成的資本外流壓力緩解，為寬松創造了條件。四季度降息降準是大概率事件。

從思路上看，目前的核心仍是寬信用，而不是寬貨幣（資金面并不緊張，此前被誤讀為QE的信貸資產質押再貸款其實也是為了提升銀行放貸意愿）。

由此推斷，降息可能來得比降準更快，但如果資金面因匯率波動、信貸放量、股市放量等因素出現緊張，降準也會擇機出手。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌點評稱，9月通脹數據略低于預期，豬肉和蔬菜價格從上月高位回落，帶動食品通脹回調至2.7%，是本次通脹回落的主因；此外，非食品價格通脹較上月小幅下降，亦反映出價格疲軟態勢，主要是由于大宗商品價格走低和國內需求疲軟；總體而言當前經濟通縮風險顯著，寬松加碼應持續發力。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱，9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個百分點，主要原因是對比基數較高。

國家統計局網站余秋梅的解讀：

一、居民消費價格環比略有上漲，同比漲幅有所回落

從環比看，9月份食品價格環比下降0.1%，非食品價格環比上漲0.2%。食品中，鮮果、水產品和鮮菜供應充足，價格環比分別下降1.5%、1.2%和1.0%；豬肉價格連續第5個月環比上漲，漲幅為0.4%，比上月回落7.3個百分點，但從9月份50個城市主要食品價格旬報監測情況看豬肉價格呈現前高后低走勢。非食品中，受開學季影響，學前教育和高等教育價格環比分別上漲2.5%和0.8%；服裝換季，衣著價格環比上漲0.8%；國內成品油兩次調價，汽油和柴油價格環比分別下降3.1%和3.3%。

從同比看，9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個百分點，主要原因是對比基數較高。去年9月CPI環比上漲0.5%，漲幅相對較高，抬高了今年9月的對比基數，致使同比漲幅有所回落。從具體分類看，部分商品和服務價格同比漲幅依然較高，食品中豬肉和鮮菜價格同比漲幅分別為17.4%和10.4%，非食品中掛號診療費、家庭服務和公共汽車票價格同比漲幅分別為13.6%、7.4%和6.1%。

二、工業生產者出廠價格環比降幅收窄、同比降幅與上月相同

9月份，工業生產者出廠價格環比下降0.4%，降幅比上月收窄0.4個百分點。主要原因一是多數工業行業環比價格降幅縮小，其中，石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選價格分別下降2.2%、0.5%和1.0%，降幅比上月分別縮小3.9、1.8和0.7個百分點；二是部分工業行業環比價格由降轉升，其中，計算機、通信和其他電子設備制造價格上漲0.3%，文教、工美、體育和娛樂用品制造價格上漲0.7%。

9月份，工業生產者出廠價格同比下降5.9%，降幅與上月相同。分行業看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比分別下降40.6%、24.5%、18.7%和15.4%，合計影響本月工業生產者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點，占總降幅的58%左右。