國家統計局數據顯示，中國8月規模以上工業企業利潤同比下降8.8%，降幅比7月份擴大5.9個百分點，這是自2012年以來的最大降幅。主營業務收入疲軟以及成本的高居不下成為了雙重壓力。而從行業來看，利潤下降的行業主要集中在產能過剩及高耗能的行業，如鋼鐵、煤炭等產業。與此同時，國企與私營企業也產生分化，國企利潤增幅低于私企，國有工業企業受PPI下降的影響比較厲害。

從具體行業來看，開采輔助活動、石油與天然氣開采業、煤炭開采與洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業領跌，跌幅均超過50%。

“利潤是一個滯后指標，對宏觀經濟形勢起到驗證的作用，這表明工業企業的盈利狀況還在下降。”民族證券首席宏觀分析師朱啟兵對21世紀經濟報道記者表示。

國家統計局9月28日發布的數據顯示，8月份，規模以上工業企業（以下簡稱規模以上工業）實現利潤總額為4481.1億元，同比下降8.8%，降幅比7月份擴大5.9個百分點。值得注意的是，8.8%的降幅是自2012年以來的最大降幅。

對此，國家統計局工業司何平博士認為，成本上升幅度快于銷售、價格降幅擴大等因素是規模以上工業企業利潤降幅擴大的原因。一次性因素如企業股市投資收益減少、匯兌損失等因素也被列在其中。

朱啟兵稱：“8.8%的降幅受到一次性因素的影響，9月份企業利潤降幅會有所收窄，但工業企業下降的趨勢還會持續一段時間。”

因為規模以上工業企業增加值占到GDP的三成左右，規模以上工業企業利潤降幅擴大引起市場諸多關注。民生證券宏觀研究的一份研報認為，上半年GDP的主力軍金融業萎縮嚴重，下半年跌破7%幾成定局。研報稱，傳統的“房地產+制造業+出口”模式已經不能持續，如要完成年初目標，穩增長將繼續加碼。

收入成本雙重壓力

從當月數據來看，8月規模以上工業企業的利潤降幅相比7月擴大了5.9個百分點。對此，湖北省統計局局長葉青對21世紀經濟報道記者表示，經濟下行的壓力還在增加，宏觀經濟還得往下探。“產能過剩、出口等需求不振以及互聯網電商對規模以上工業的盈利分流導致規模以上工業企業利潤降幅擴大，宏觀經濟調整還未到期。”他表示。

何平在解讀降幅擴大時則將成本上升幅度快于銷售列為第一個因素。他援引數據稱，8月份，規模以上工業企業主營業務收入增速比7月份提高0.5個百分點，而主營業務成本則比7月份提高0.7個百分點。顯然，成本增幅快于收入增幅0.2個百分點。

招商證券(600999,股吧)固收研究的一份研報認為，主營業務收入增速仍維持較低水平表明整體需求水平依然比較疲弱，而弱需求拉低工業品出廠價格，對利潤率影響較大。這一判斷可以通過價格指數表現看出：8月工業產品出廠價格同比下降5.9%，降幅相比7月擴大0.5個百分點。同時CPI和PPI的“剪刀差”在8月份已經明顯擴大。

“從某種程度上來說，CPI可以理解為成本端，PPI可以理解為出廠價格。8月CPI（2%）和PPI（-5.9%）的差額擴大到最高值，這不利于企業利潤的增加。”朱啟兵對21世紀經濟報道記者表示。

另外，一些一次性因素如工業企業投資收益減少、匯兌損失、抗戰勝利閱兵部分企業停產被列為規模以上工業企業利潤下滑的原因。據何平測算，規模以上工業企業投資收益增加額比7月份減少69.2億元；而匯率變化則使部分外向型規模以上工業企業財務費用同比增長23.9%，而7月份則是同比下降3%。

“拋開這些因素，8月規模以上工業企業利潤的下降速度會低于8.8%。”朱啟兵對21世紀經濟報道記者表示，“9月份企業利潤降幅會有所收窄，但工業企業利潤下降的趨勢還會持續一段時間”。

從累計數據來看，1-8月份全國規模以上工業企業實現利潤總額37662.7億元，同比下降1.9%，降幅比1-7月份擴大0.9個百分點。

民生證券宏觀研究認為，8月投資出口皆呈下滑態勢僅有消費小幅回升，營業收入增速依然維持低位呈現疲弱；但成本費用端具有粘性，人力成本、利息支出、管理費用等短期內無法降低，侵蝕利潤。在此情況下，工業企業主營業務成本攀升。

Wind資訊數據顯示，今年1-8月規模以上工業企業每百元主營業務收入的成本已經達到86.13元的歷史最高位，超過1-7月的86.08元。“經濟處于下行周期內，成本上升比較快，主營業務成本已上升到歷史最高值，工業盈利短期內看不到很好的趨勢。”朱啟兵如是說。

國企財務費高，大宗商品領跌

總體而言，規模以上工業企業利潤總額大幅下降，但在不同企業類型、不同行業之間還是出現分化。

從企業注冊登記類型來看，1-8月份國有控股企業利潤同比下降24.7%，同期私營工業企業利潤則同比增長7.3%。21世紀經濟報道記者根據Wind資訊整理，自2004年3月有對應統計數據以來，私營工業企業利潤的增幅要遠高于國有控股工業企業，而且私營企業幾無出現利潤同比負增長的情況。

“國有工業企業處于工業鏈條的上游，受PPI下降的影響比較厲害，銷售價格降低，比如石油、天然氣開采這些行業。另外一個原因是國有工業運營效率要低一些。”朱啟兵說。

朱啟兵認為，導致這一現象出現的另一原因可能是國有工業企業因天然的原因具有借款優勢，而對借款不敏感，導致財務費用相對較高，從而其利潤增幅低于私營企業。

這一理由亦有相關數據可以佐證。21世紀經濟報道記者根據Wind資訊整理，在2009-2013年的5年間，國有控股工業企業財務費用占主營業務收入的比重均值為5.16%，私營工業企業同期的這一比例僅為0.98%，前者是后者的五倍多。

從行業來看，采礦業、制造業、電力及熱力等生產和供應業構成了工業的三大門類。2014年，三者貢獻工業企業的利潤占比分別為9.6%、83.0%和7.4%。顯然，制造業貢獻了工業企業利潤的絕大部分。

國家統計局的數據顯示，前8月權重行業制造業工業企業利潤增長緩緩，增速僅為4.5%，增幅相比上年同期放緩1.2個百分點。電力及熱力等生產和供應業利潤增速也同樣放緩。采礦業是三大行業中利潤大幅下降的的行業：前8月利潤總額同比下降57.3%，降幅相比去年同期增加了40個百分點，這也成為工業企業利潤下滑的原因之一。

分具體行業來看，開采輔助活動、石油與天然氣開采業、煤炭開采與洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業領跌，跌幅均超過50%。何平測算稱，包括石油與天然氣開采業等5個行業合計影響規模以上工業企業利潤增速回落5.4個百分點。

“整體不佳中，內部呈現弱分化：上游資源類行業以及產能過剩嚴峻的行業依然表現較差，中游制造業由于成本下行表現較好，下游終端消費不佳也依舊承壓。”民生宏觀的研報稱。

值得注意的是，這些利潤下降的行業主要是一些產能過剩及高耗能的行業，如鋼鐵、煤炭等產業。實際上這些行業的利潤下降有助于降低企業的庫存，出清過剩產能。

國家統計局公布的數據顯示，盡管8月份工業利潤降幅擴大，但產成品存貨快速增長的勢頭略有放緩。8月末，規模以上工業企業產成品存貨同比增長5.7%，增幅連續兩個月回落。

“企業的庫存是明顯走低的，但這種去庫存是被動的，因為工業企業營業收入也在降低。”朱啟兵表示。

朱啟兵認為，“從長遠來看，企業的需求萎縮、生產的收縮，是去產能化必然要經歷的一個階段。如果去庫存能夠延續下去，進而消化掉多余的產能，產業結構調整就能生效。” 想了解更多精彩文章，點擊中國著名財經公眾號

(21世紀經濟報道)