上周滬膠小幅回落為主，前半周受國內(nèi)股市反彈的影響，有所支撐，但基于滬膠疲弱的基本面，反彈力度較小，周五凌晨美聯(lián)儲決定9月不加息的消息對商品的支撐有限，主要是市場預(yù)期基本反映，市場反而因此對中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擔(dān)憂，市場悲觀情緒重新施壓大宗商品，周五及夜盤商品下挫，滬膠顯得更為疲弱，跌破11500的支撐，繼續(xù)向下探底。

國內(nèi)交易所總庫存截止上周末196225噸（+1279），庫存保持持續(xù)增加態(tài)勢；期貨倉單量158610噸（+330），倉單量也是保持持續(xù)增加態(tài)勢，對期貨價格形成持續(xù)的壓力。青島保稅區(qū)的庫存截至9月16號為16.63萬噸(+1.66)，較上月底增長13%，庫存繼續(xù)回升，整體庫存低跟今年進(jìn)口量少，港口美金膠價格堅挺有關(guān)，下游工廠維持正常營運(yùn)需要采購。庫存的低位對膠價有支撐，但同時需要關(guān)注到的是近期庫存持續(xù)增加情況，主要是因為近期到港量的增加，后期還會見到一個緩慢攀升的過程。日本港口的橡膠庫存截止8月31日的庫存較有所回升，主要跟下游消費(fèi)的萎縮有關(guān)。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨價格穩(wěn)中小跌，由于消費(fèi)的疲弱，期貨反彈的時候，現(xiàn)貨價格依然表現(xiàn)的較弱。泰國原料價格繼續(xù)小幅下跌，盡管泰國上周雨水較多，且多地受到大水的困擾，但天膠原料價格繼續(xù)走低，說明割膠暫時未受影響，但后續(xù)我們將密切跟蹤泰國的洪水情況。排除異常天氣，鑒于目前國外主要產(chǎn)區(qū)都還在割膠季節(jié)，后期原料價格依然難企穩(wěn)。替代品方面：上周由于前周半原油的強(qiáng)勢，帶動合成膠原料上揚(yáng)，使得天膠與合成膠的價差上周開始縮小，對天膠價格有一定的支撐。短期依然不看好原油走勢，原油的弱勢恐還將對滬膠有拖累。

下游輪胎開工率方面，截止9月18日，全鋼胎企業(yè)開工率65.02%（-0.04%），半鋼胎企業(yè)開工率63.03%（+0.32%），上周全鋼胎企業(yè)開工率繼續(xù)下滑，半鋼胎企業(yè)開工率有小幅上揚(yáng)，但上升并不明顯，尚未恢復(fù)在閱兵前的水平。整體來看，弱勢依舊。從同比的情況來看，目前的開工率水平已經(jīng)低于去年同期水平，且還在惡化的趨勢過程中。中汽協(xié)公布的國內(nèi)8 月汽車銷量同比下跌3%至 166.45 萬輛， 8月汽車產(chǎn)量156.97萬輛。 1-8月乘用車銷量同比增長 2.6%至1278萬輛。從數(shù)據(jù)來看，汽車產(chǎn)量較上月有所回升，但相比上半年的月均水平，還是明顯在下降；而汽車銷量還在下滑，跌幅有所縮窄。6月12日美國商務(wù)部發(fā)布了美對華乘用車及輕卡車輪胎反傾銷及反補(bǔ)貼終裁結(jié)果，認(rèn)定中國輸美輪胎存在傾銷及補(bǔ)貼行為。7月15日確定該事件開始征收關(guān)稅，雙反終裁結(jié)果的出臺，是下游工廠繼續(xù)承壓的一個標(biāo)志性事件，后期或?qū)⑹窍掠屋喬S對美出口受到影響的新階段。人民幣貶值之后看是否能對輪胎企業(yè)的出口起到一定的提振作用。

綜合以上來看，天膠暫時還沒看到明顯的利多因素出現(xiàn)，而交易所庫存及倉單還在持續(xù)的增加， 7月之后增加的倉單將對1601合約繼續(xù)施壓。上周下游輪胎廠開工率繼續(xù)下滑，依然沒看到改善，重卡銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)示弱，整體下游依然沒看到亮點，滬膠破11500一線支撐后，將繼續(xù)向下尋底，建議空頭思路對待。