6月滬膠價格開始在高位振蕩，主力1509合約再次上沖15270元/噸高位后受到壓力。一些投資者擔憂滬膠將形成“雙頂”形態，后市再度回歸下跌走勢。但筆者認為，隨著滬膠供給邊際效應不斷改善，供給過剩的情況有望進一步緩解，中長期仍有走強可能。

天然橡膠庫存或將繼續回落

截至5月底，青島保稅區天然橡膠庫存已經下降至16.8萬噸左右，比4月底跌21%，呈現加速下跌趨勢。庫存降低導致企業買貨熱情較高，本周天然橡膠出庫速度仍較快。如果庫存按照這種下降速度，6月底保稅區天然橡膠庫存將基本回歸正常狀態，市場供給甚至可能出現一定的偏緊局面。

截至6月5日當周，上期所天然橡膠庫存為13.4萬噸，比上月同期的12.7萬噸水平有一定回升，但也僅恢復到4月底水平。其中包括5月合約到期后，大量交割導致一些不再符合交割標準的老膠出庫。6月隨著國內干膠產量回升，天然橡膠庫存可能會有一定增長，但鑒于今年進口數量的減少，預計未來一個月庫存增長幅度比較有限。

中國海關總署最新公布的數據顯示，中國4月天然橡膠進口量為218,919噸，環比微降0.7%，比去年同期下降13.5%。而未來復合橡膠的進口一旦受阻，將會加劇國內天然橡膠老膠庫存的下降。

復合橡膠新標準仍影響市場

復合橡膠在我國流通市場上有著舉足輕重的地位。2014年我國進口天然橡膠261萬噸，進口復合橡膠卻達到160萬噸。

2014年12月31日，國家質檢總局、國家標準化管理委員會正式發布了復合橡膠國家推薦性標準《復合橡膠通用技術規范》，該標準中規定復合橡膠中生膠含量不應超過88%。然而目前我國進口的復合橡膠其生膠含量為95%左右，這一新標準意味著現在使用的復合橡膠將不能再免稅進口。公告給予了新標準6個月的緩沖期，即從2015年7月1日起正式實施。

而如果7月1日該標準得以實施，可能會產生兩種情況：第一，原標準的復合橡膠進口將被征收關稅，其與國產全乳膠相比，價格優勢會大大減弱，國產全乳膠的消費有可能出現較明顯增長。第二，我國進口標準橡膠的數量可能增加，而無論哪種情況，以目前1500元/噸的進口關稅計算，進口成本增加十分明顯，同時對國內膠價形成利多。

目前該標準實施日期臨近，鑒于其對國內輪胎產業影響很大，有意見認為應該暫緩實施，這也是近期滬膠價格高位回落的原因之一。但是只要國家實施這一標準的意圖不改，仍將對市場產生持續利多影響。

綜上所述，在天然橡膠供給預期有所收緊的背景下，復合橡膠新標準對膠價的利多效應不容忽視。筆者認為，這種影響可能將在未來三個月內持續影響膠價，所以短期的回調難以改變滬膠中長期的反彈走勢。

（格林大華期貨 劉波）