中國央行網站今日宣布, 自2015年4月20日起，下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

此外, 為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，自4月20日起對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平。

對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點。

對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。

“此次降準可以堪稱史上最強，總體來說，時間上如期而至，但力度跌破市場眼鏡。”中信證券固定收益研究主管兼首席分析師鄧海清稱。

國務院總理李克強本周在經濟形勢專家座談會上表示，中國經濟下行壓力仍在上升，中國需為面對更大的經濟困境做好準備。需要加大定向調控力度，守住穩增長、保就業、促改革的基本盤。

中國央行行長周小川昨天也表態稱，貨幣政策有寬松的空間。他在華盛頓出席國際貨幣基金組織會議期間接受彭博新聞社采訪時表示：“我們存款準備金率也有空間，我們的利率也沒到零，空間肯定是有的，但需要仔細調整，不是說有空間就一定要用或者是用足。”

經濟下行逼近底線 基礎貨幣投放方式改變

受房地產下滑、工廠產能過剩和地方債務問題拖累，中國一季度GDP增速放緩至7%，創六年新低，重回2009年金融危機后的水平。

鄧海清認為，此次大力度降準的動因是顯而易見的，一是一季度宏觀經濟數據黯淡，經濟下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的恐慌，總理宏觀經濟政策基調從“保定力"讓位于“保增長"；二是萬億地方政府債務置換箭在弦上，如果沒有央行流動性配套支持措施，利率債和貨幣市場利率預計存在失控風險。

此外，3月末廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。一季度外匯占款余額為26.82萬億元人民幣，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。

“由于央行已基本退出對外匯市場的常態式干預，外匯占款已經不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其它流動性投放渠道和工具”，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿解釋道。他表示，在這個背景之下，有必要通過降準來提高貨幣乘數，并配合其它貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規模的平穩增長。

“值得注意的是，當前央行投放基礎貨幣的方式已經發生重要變化，在外匯占款負增長的趨勢中，央行不主動投放流動性，流動性就會自發開始收緊”，平安證券固定收益團隊表示。

央行研究局局長陸磊也解釋，為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長，在4月下調金融機構存款準備金率是合適的。

“季節性因素也是這次央行降準的考量之一。宏觀經濟條件的變化也要求央行通過預調微調來維持穩健的貨幣政策, 保持政策的松緊適度，起到穩增長的作用”，馬駿表示。

“4-5月份是季節性財政存款回籠期，對流動性的回收程度可能達到七千億至一萬億，央行此次大幅降準1個百分點，而不是以往的0.5個百分點，很可能是考慮到這一季節性的流動性沖擊”，平安證券固定收益團隊稱。

釋放流動性破萬億 堪稱史上最強

這是繼2月份降準后，央行再度使用普降加定降的組合。

此次降準釋放的流動性規模約1.5萬億——民生證券測算，“一般性存款余額110萬億，下調1個百分點的準備金率釋放的流動性至少在1萬億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動性規模約1.5萬億。”

光大證券首席宏觀分析師徐高也坦言降準幅度超出預期，“總共釋放約1.3萬億的流動性。”而華泰證券任澤平和海通證券宏觀分析師姜超的估算都在1.2萬億左右。

鄧海清則把此次降準比作史上最強，力度跌破市場眼鏡。“從降準的差別化政策力度來看，涉農機構和政策性銀行是最大收益者，政策導向依然保持了去年的定向降準原則，此次是總量降準疊加定向降準來實施。”

降準降息紛沓至來？

“降息將很快出現，而且降息的空間比降準更大”，民生證券預測，因降準主要針對銀行間利率，降息對降低實體利率更有效。“預計未來還有一次0.5個百分點的準備金率下調空間。但具體次數還需看實體經濟具體的運行狀況。此外，為了支持地方基建托底和落實李總理對保障房建設的要求，預計再貸款也漸行漸近。”

姜超認為，潛在降息空間至少4次以上，預測未來隨時可能再次降息。因當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可。

貨幣寬松延續 股債雙牛依然可期

關于降準對未來貨幣市場及債券市場影響。民生證券認為，穩增長跟進則經濟企穩概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無憂。資產重陪與貨幣寬松趨勢延續，股債雙牛繼續。

“當前居民財富正從存款，房產轉向金融資產，而持續降準降息將強化利率下行趨勢，金融大時代已經來臨，而股債雙牛依然可期”，姜超說。

“繼續利好股市等風險資產，維持高風險偏好，但情緒波動和震幅將加大。利率債或有機會，但仍偏謹慎，利好信用”，華泰證券宏觀團隊認為。

但也有分析師提醒，管理層終究會真正出手打擊杠桿，4500附近及以上開始逐步減倉。“如果周一開始連續下跌，建議保持倉位，轉向小票和主題，因為跌不深，大概率震蕩。如果下周繼續搞權重上漲，建議4500附近及以上開始逐步減倉”，華泰證券首席策略分析師徐彪說。