報告要點
近期滬膠價格寬幅波動，上周小幅反彈，但反彈是因原油拉漲支撐，并非天膠基本面有所改善，貿易商跟漲積極性較弱，價格穩中小漲。后受期貨接連下挫拖累，國內人民幣現貨市場價格回落，進口膠因外盤高企，難以補倉，價格相對堅挺。
我們認為供需不均衡的現狀短期內仍將延續。下游輪胎企業面臨嚴重的內憂外患，雖然美國暫時推遲對華乘用以及輕卡輪胎征收反補貼稅，但復合膠新政一旦實施對輪胎企業形成的壓力依舊較大，市場人士對后市行情普遍信心不足。
雖然目前國內產區已逐漸進入開割季，但鑒于云南開割后膠水收購價格偏低，膠農割膠積極性有所降低，市場新膠產量相對有限。而下游需求旺季不旺，中汽協最新發布的庫存數據顯示，2015年3月庫存預警指數為67.5%，比上月上升了16.6個百分點，處于警戒線水平以上。此外，三月份重卡銷售量比去年同期大幅下降32%，市場下滑慘烈，需求面依舊弱勢，因此天膠上下方空間均有限。后市再創新低可能性不大，預計仍將以底部震蕩為主，投資者可以選擇在主力合約1509上12500點附近輕倉試多，200點止損，短線操作，快進快出。
從去年10月30日至今，滬膠在12000點至14000點區間內徘徊震蕩近6個月，始終未走出一波趨勢性行情。目前滬膠下方空間有限，去年9月至今兩次試探12000點未果，空頭或失去耐心，短期做多的風險點主要在于復合膠新標準推行后下游廠商短期的囤貨壓力、下游車市需求疲弱以及新膠陸續上市后的供給面寬松。
（國泰君安期貨 高琳琳）
