中國3月社會融資規模大幅低于預期，M2增速回落，新增貸款好于預期。

央行昨天公布的數據顯示，3月中國廣義貨幣(M2)余額同比增長11.6%，預期12.4%；社會融資規模增量為1.18萬億，預期1.5萬億；新增人民幣貸款1.18萬億元，預期1.04萬億元。

一季度，國內影子銀行融資大幅萎縮，實體經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資3859億元，比去年同期少1.14萬億元。

華泰證券首席經濟學家俞平康評論稱，3月貨幣信貸低于預期的現實表明，需求端若難以有效得到提升，單純依靠貨幣政策或許對實體經濟的效果有限。我們預計，進入二季度以后，財政、貨幣、地產等多政策齊為改革轉型保駕護航的格局將尤為顯著。

M2同比增11.6%

3月中國廣義貨幣(M2)余額127.53萬億元，同比增長11.6%，增速分別比上月末和去年末低0.9個和0.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額33.72萬億元,同比增長2.9%，增速分別比上月末和去年末低2.7個和0.3個百分點；流通中貨幣(M0)余額6.2 萬億元,同比增長6.2%。2015年一季度凈投放現金1690億元。

人民銀行調查統計司司長盛松成稱，M2增速回落主要有三個方面的原因：外匯占款同比明顯少增，以及同業資金及表外融資減少導致貨幣派生減少。

盛松成稱，今年一季度，M2增速雖略有下降，但仍較接近12%的目標值，與經濟增長和物價漲幅預期目標也基本匹配，有利于為經濟結構調整和轉型升級營造穩定的貨幣金融環境。

3月初的2015政府工作報告將今年M2目標增速降低至12%，去年為13%。

社會融資不及預期

2015年3月份社會融資規模增量為1.18萬億元，分別比上月和去年同期少1758億元和8378億元，預期1.5萬億元。

值得指出的是，一季度影子銀行融資大幅下降。一季度實體經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資3859億元，比去年同期少1.14萬億元；占同期社會融資規模增量的8.3%，比去年同期低19.4個百分點。

民生銀行宏觀研究院院長管清友評論稱，社融增長繼續受表外融資拖累，因經濟下行和嚴監管，銀行同業創新意愿大幅下降，表外轉向表內和直接融資趨勢明顯。

新增貸款好于預期

中國3月新增人民幣貸款1.18萬億元，預期1.04萬億元，前值1.02萬億元。

盛松成表示，一季度對實體經濟發放的人民幣貸款同比多增，占比大幅上升。一季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.61萬億元，比去年同期多增6253億元；占同期社會融資規模增量的78.3%，比去年同期高24.1個百分點。

俞平康稱，3月居民按揭貸款1670億元，同比少增258億元，居民長貸增長力度減弱，仍需觀察330地產新政對居民按揭貸款的推動作用。企業長貸3643億元，同比多增390億元，企業長貸在連續三個月新增量超過5000億元以后增長下降，在一定程度上顯示與地產和地方政府等相關的債務展期訴求下降，企業的中長期信貸需求持續增長的動力下降。

管清友點評稱，新增人民幣貸款主要由非金融企業貢獻，注意到信貸增量與固定資產投資信貸資金來源大幅背離，信貸高增長無法指示經濟復蘇。信貸高增長與經濟下行并行不悖，一方面因企業盈利能不強，貨幣周轉偏慢；另一方面因債務到期和守住系統性金融風險的壓力，部分信貸用于債務展期。

管清友進而表示，雖然新增人民幣貸款高增長，但用于實體的不多，貨幣政策仍需指向放松，緩解債務展期對其他融資主體的擠出效應，在此背景下，穩增長也需寬貨幣，利率將繼續下行。

外匯儲備持續收縮

中國3月末外匯儲備余額3.73萬億美元，預期3.82萬億美元，前值3.843萬億美元。這已經是外匯儲備持續三個季度收縮。

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