日前，中國化工集團公司（簡稱“中國化工”）通過其全資子公司中國化工橡膠公司與大股東意大利Camfin S.p.A. (簡稱“CF”)簽訂協議，斥資71億歐元（約合476億元人民幣）收購其在全球第五大輪胎制造商倍耐力（Pirelli）26.2%的股份，之后與CF合作向其他股份發起收購要約。若一切順利，倍耐力將在今春從米蘭股市退市。在此協議下，中國化工將成為新成立公司的大股東。憑借其在新公司所持有的股份，中國化工將成為倍耐力最大的單一股東，持股比例或將高達65%。這是自2012年中海油收購尼克森之后央企最大的海外并購，得到外界的廣泛關注。
各取所需的雙贏合作
中化橡膠是中國領先的全鋼載重子午胎和工程機械輪胎制造企業，也是中國最大的汽車制動軟管和高強力輸送帶生產商，產品暢銷全球140多個國家和地區。
“一段時間以來，中國化工一直希望在輪胎行業物色到合適的并購對象，”知情人士表示，雖是中國領先的工業輪胎制造商，但消費輪胎板塊相對欠缺，這也是其希望增加的一塊業務，同時，中國化工又希望并購對象是全球性的企業，比如在輪胎行業內能夠全球排名前十。
倍耐力顯然在各個方面都能契合中國化工的要求。具有143年歷史的倍耐力現在是全球第5大輪胎制造商，銷售額超過60億歐元，銷售網絡遍布160多個國家和地區，在全球高端市場排名第一，是F1賽車的獨家供應商，全球近半法拉利均使用倍耐力輪胎。
相關人士分析：“美國對中國生產的輪胎實施反傾銷，以及輪胎業務整個增長在亞太和美國市場”，這些原因構成了此次收購交易的背景。此外，中化工集團主要看中倍耐力的技術和專利，以及倍耐力在高端和超高端輪胎上具備的很大優勢，希望通過控股倍耐力，學習其國際化的工業模式和技術，擴張自有品牌如風神輪胎等在國內外的市場份額，一定程度上可以規避美國對中國輪胎的“雙反”制裁，同時提高倍耐力在亞洲市場的銷售額。
“倍耐力已經覆蓋了所有發達市場，包括拉丁美洲市場，他們希望擴大在亞太區的規模，而中國已經是全球最大的汽車市場。”知情人士指出。
就雙方公司的長遠發展而言，本次合作無疑是天作之合。
倍耐力現在的業務包括工業輪胎和消費輪胎兩方面。其利潤較低的卡車和工業橡膠業務可能會并入中國化工的上市子公司風神股份，條件允許的情況下，將于風神股份進行重組。
據Camfin公告顯示，該交易將能助力倍耐力的發展計劃，加強對戰略地理區域的覆蓋，使其工業輪胎業務量翻番，從目前的600萬只增加到約1200萬只。而特隆凱蒂等管理層的位置穩固，倍耐力管理層和總部、以及研發中心都會在意大利——除非有絕大多數股東同意，才可能出現遷出意大利、以及技術核心轉讓給第三方的情況。
“絕大多數股東意味著90%以上的股東，這基本就是不可能發生的”，一位倍耐力人士表示。
日前，中國化工集團公司（簡稱“中國化工”）通過其全資子公司中國化工橡膠公司與大股東意大利Camfin S.p.A. (簡稱“CF”)簽訂協議，斥資71億歐元（約合476億元人民幣）收購其在全球第五大輪胎制造商倍耐力（Pirelli）26.2%的股份，之后與CF合作向其他股份發起收購要約。若一切順利，倍耐力將在今春從米蘭股市退市。在此協議下，中國化工將成為新成立公司的大股東。憑借其在新公司所持有的股份，中國化工將成為倍耐力最大的單一股東，持股比例或將高達65%。這是自2012年中海油收購尼克森之后央企最大的海外并購，得到外界的廣泛關注。
各取所需的雙贏合作
中化橡膠是中國領先的全鋼載重子午胎和工程機械輪胎制造企業，也是中國最大的汽車制動軟管和高強力輸送帶生產商，產品暢銷全球140多個國家和地區。
“一段時間以來，中國化工一直希望在輪胎行業物色到合適的并購對象，”知情人士表示，雖是中國領先的工業輪胎制造商，但消費輪胎板塊相對欠缺，這也是其希望增加的一塊業務，同時，中國化工又希望并購對象是全球性的企業，比如在輪胎行業內能夠全球排名前十。
倍耐力顯然在各個方面都能契合中國化工的要求。具有143年歷史的倍耐力現在是全球第5大輪胎制造商，銷售額超過60億歐元，銷售網絡遍布160多個國家和地區，在全球高端市場排名第一，是F1賽車的獨家供應商，全球近半法拉利均使用倍耐力輪胎。
相關人士分析：“美國對中國生產的輪胎實施反傾銷，以及輪胎業務整個增長在亞太和美國市場”，這些原因構成了此次收購交易的背景。此外，中化工集團主要看中倍耐力的技術和專利，以及倍耐力在高端和超高端輪胎上具備的很大優勢，希望通過控股倍耐力，學習其國際化的工業模式和技術，擴張自有品牌如風神輪胎等在國內外的市場份額，一定程度上可以規避美國對中國輪胎的“雙反”制裁，同時提高倍耐力在亞洲市場的銷售額。
“倍耐力已經覆蓋了所有發達市場，包括拉丁美洲市場，他們希望擴大在亞太區的規模，而中國已經是全球最大的汽車市場。”知情人士指出。
就雙方公司的長遠發展而言，本次合作無疑是天作之合。
倍耐力現在的業務包括工業輪胎和消費輪胎兩方面。其利潤較低的卡車和工業橡膠業務可能會并入中國化工的上市子公司風神股份，條件允許的情況下，將于風神股份進行重組。
據Camfin公告顯示，該交易將能助力倍耐力的發展計劃，加強對戰略地理區域的覆蓋，使其工業輪胎業務量翻番，從目前的600萬只增加到約1200萬只。而特隆凱蒂等管理層的位置穩固，倍耐力管理層和總部、以及研發中心都會在意大利——除非有絕大多數股東同意，才可能出現遷出意大利、以及技術核心轉讓給第三方的情況。
“絕大多數股東意味著90%以上的股東，這基本就是不可能發生的”，一位倍耐力人士表示。
中化橡膠與倍耐力之間同時建立起長期合作伙伴關系，在輪胎領域創造長期的產業價值，提升倍耐力的長期發展計劃，加強戰略地域的覆蓋。根據協議，收購完成后，倍耐力仍將保持現有的運營及管理層架構，中化橡膠將指派一名主席，但Marco Tronchetti Provera仍繼續擔任CEO一職。
摩根大通提供融資釋放新信號
值得注意的是，中國化工的這筆并購交易，也展現出與以往國企海外并購不同的特征。
國企海外并購時，通常選擇由中資大行或政策性銀行提供融資安排，比如去年，五礦集團為首的財團以70億美元收購秘魯Las Bambas銅礦項目時，其融資來源就是國開行；中海油收購加拿大尼克森項目時，也曾獲得國開行的鼎力支持。
中國化工此筆收購則由在并購中擔任顧問的摩根大通獨家提供融資。據了解，由其提供的資金安排高達60多億歐元，但具體融資規模還取決于接受每股15歐元的收購要約的倍耐力股東數。
“在公開市場進行的并購交易，尤其是需要在較短時間內完成，股東需要看到某種形式的承諾，國際銀行的融資安排有一定便利之處。”香港一間外資行人士指出。
中國化工的這筆并購，一方面折射出國企在海外并購在融資安排上經驗更加豐富，另一方面，也印證了國企海外并購涉及行業的日益多元化。
分析人士指出，此次摩根大通為中國化工提供融資，可能透露出一個信息：中國正在促使中國國有企業擴大融資渠道，不能只限于從中國國有銀行融資，也可以通過基于市場的融資方式。
另有分析人士認為，中國國有銀行最近從公開市場融資數十億美元以使其資產負債表免受壞賬沖擊，他們向國有企業提供廉價資金也將變得十分困難。
摩根大通認為其將能將這一計劃發行或轉賣給客戶的債務在全球范圍找到買家，所以在提供融資時摩根大通還為進行該交易的金融和商業理由做了背書。
“三資聚合體”工廠的新思路
亞太區唯一的倍耐力生產基地——倍耐力輪胎有限公司，位于山東省兗州，由倍耐力和兗州華勤集團合資建立，其中倍耐力控股90%，中方占股10%。倍耐力中國的產品涵蓋了卡車胎、轎車胎、高性能競技用摩托車胎等。倍耐力稱，去年，兗州工廠成為倍耐力集團全球規模最大、裝備最高端的輪胎制造工廠。
不久之前，倍耐力與華勤集團又組建了通力輪胎公司，共同宣布推出了“陸通”品牌，華勤集團占60%，倍耐力集團占40%，主要生產中高端工業輪胎。
中化集團收購意大利倍耐力集團股權，這對兗州倍耐力輪胎公司最大的改變是，從此之后它將成為一個國有資本、國際資本和民營資本的聚合體。據悉，本次收購后，倍耐力的經營決策權將保持不變，并繼續全面掌控整個公司的運營。
企業未來將如何運作？各方在經營管理中的角色如何扮演？還有待進一步觀察。但可以肯定的是，這次收購，對于提升中化集團的整體技術水平，提高國際化程度有著重要影響。同時，兗州工廠獨特的資本結構，它下一步經營運作的成效如何，對于當前正在推進的混合所有制改革，也是一種有益嘗試。
