回顧2014年的丁苯橡膠市場延續了前幾年震蕩走低態勢，特別是下半年跌勢已然失控，出現了長達半年的持續下跌，截至12月底，代表市場價格創出了2009年1月7日以來新低，且此種跌勢仍在延續。全年上、下半年分別出現一撥下跌行情，只是下半年的跌勢更大，持續時間更長。全年代表市場齊魯丁苯1502價格區間在9850-13300元/噸，齊魯丁苯1712價格區間在8800-12700元/噸。以齊魯丁苯1502為例，最高價出現在7月末的13300元/噸，最低價出現在12月底的9850元/噸，最大波動幅度25.94%左右，遠低于2012-2013年的接近60%。這與連年下跌后丁苯產品價格基數已經較低有較直接關系。

春節效應釋放，丁苯年后行情深度跳水

春節過后，下游需求恢復緩慢，且今年成品庫存普遍較高，訂單相對欠缺，而原料社會庫存持續累加，供需矛盾日益突出。從下游了解到，年前商家多意向備10-30天庫存，年后暫且消化庫存為主，且多數工廠推遲復工時間，需求持續低迷；此外中間商對年后市場暫不確定，操盤積極性較弱，供應壓力越來越大。進入2月份利空終于“井噴”，銷售公司連續降價減倉，市場價格深度跳水。此種趨勢一直持續至3月中旬。數據顯示，當期齊魯1502高端報價13250元/噸，低端報價11350元/噸，最大波動幅度在14%左右。

多因素聯動配合，丁苯 “如沐春風”

3月下，隨著國內多地氣溫回升，丁苯膠市場也迎來了“久違的春天”。在經歷過長達一個半月的下跌后，3月下丁苯膠市場曙光初現。不僅得益于天膠期現貨的連漲帶動，還要感謝原料及銷售公司及中間商的“默契配合”。不過二季度，雖然一改一季度震蕩下跌趨勢出現反彈，但因需求面并不強勢，而天膠價格跌勢展開，因此空頭仍盛，反彈之路較為坎坷。甚至6月份反彈至一定價位后出現了長達一個多月的僵持行情。數據顯示，當期齊魯1502高端報價13300元/噸，低端報價11350元/噸，最大波動幅度近15%。

空頭來襲，跌勢難止

8月伊始，丁苯橡膠市場在經過二季度的艱難上行后迎來年內第二撥大跌行情。原油持續下跌，原料丁二烯內外盤大幅走低，丁苯供應面相對充足，且天膠價格長期低于丁苯價格運行，導致丁苯橡膠行情跌勢一發不可收拾。其中亞洲丁二烯供應充足且價格居高，歐美等地貨源流入亞洲套利，而下游合成膠開工不佳，供需失衡導致價格大幅跳水帶動國內市場同步走低。雖然這一時期丁苯裝置開工率保持在60%上下，但相比疲弱的需求，供應面仍顯充足，且產品同質化嚴重，競爭激烈，因此難對疲弱的行情形成提振。此外，競爭產品天膠今年創多年新低，且長期低于丁苯干膠價格運行，下游部分工廠減少合成用量，多用天膠替代，低價的天膠對合成膠沖擊較大，導致價格長期跌跌不休，期間偶有反彈也是曇花一現，跌勢一直持續至年底，價格創出2009年1月7日以來新低。

下半年的大跌，一方面來自國際油價連續下跌的沖擊，截至2014年12月31日，WTI價格已經跌至53美元/桶附近，且業內人士預測此撥有望跌至40美元/桶；美國能源信息署預測2015年美國基準原油均價將在55美元/桶附近；另一方面是下游需求的不景氣。鑒于上游產品跌跌不休，無論是丁二烯還是苯乙烯均深度跳水，且丁苯市場供應量相對充足，業者對后市預期悲觀，對原料采購保持按需小單采購進度，中間商不留庫存，按需現開。此外，今年輪胎下游需求不佳，成品庫存積壓，降價減倉是全年的重中之重，無論開工率還是價格均不斷走低。

預測2015年的丁苯橡膠市場有望呈現觸底后適度反彈的態勢，而這種反彈力度可能會較為有限。無論開工率還是年均價格將延續下滑，弱于2014年運行。影響2015年丁苯橡膠行情走勢的主要原因，無外乎其一，國際油價的走向指導；其二，產能過剩問題的合理權衡；其三，下游需求的低迷難改；其四，成本導向企業生存分歧明顯。

2015年的原油期貨整體將跌后趨穩，隨后緩慢復蘇，但復蘇周期將會相對漫長。供應方面，原油市場仍延續寬松基調，美國頁巖油的開采利用，足以讓產量保持增長勢頭。此外，另一大產油國——俄羅斯，雖然盧布大幅貶值，國內經濟遭受重創，但為維持政府收支，該國石油出口將保持穩步增長勢頭。外圍方面，雖然全球局勢動蕩，地緣危機持續升溫，對未來石油市場形成潛在支撐，但歐佩克暫無單方減產意向，油價反彈難以持久且幅度有限。此外，強勢美元，會對以美元計價的大宗商品價格構成較強打壓。總之，供應過剩與美元強勢是最大利空，歐佩克與頁巖油間的競爭將延續，地緣政治因素仍對油市利多，2015年油價有望在40-65美元/桶間震蕩，且下半年有望強于上半年。

截至2014年底，丁苯橡膠總產能160萬噸，未來仍有至少48萬噸/年的在建裝置即將投入生產。2014年丁苯橡膠總產量約在107萬噸，表觀消費量約為130萬噸，產能過剩率近20%，而且此種趨勢會加劇，以致2015年的丁苯橡膠裝置開工率將繼續走低。現有產能裝置利用率低，且新建裝置延續投產，或投產后難以連續生產將成常態。

成品庫存居高不下，持續降價促銷，結構性產能過剩，輪胎出口再遇貿易壁壘等是2014年輪胎行業最顯著的特點。后期化解產能過剩，嚴格控制新增輪胎項目，產業結構調整等將是未來輪胎行業亟需解決的問題。此外，2015年，全球經濟運行仍難有所突破，在經過2014年重創后，資金仍然的企業面臨的頭等問題，且貿易壁壘帶來的沖擊，對部分企業影響較大。因此下游輪胎廠對原料采購仍將保持按需采購為主，低迷需求狀態難以改善。

今年連連下跌的行情，讓丁苯橡膠行業進入利少虧多的時代。特別是9-10月份，丁苯膠持續下跌，而兩大原料價格相對穩定，虧損數額較大，理論計算能達1500元/噸上下。之后，兩大原料大跌，丁苯膠跌幅縮窄，虧損稍現緩和，但仍有300-500元/噸的虧損空間。不過因國營企業多擁有原料優勢，因此整體狀況要相對樂觀；而民營企業所用原料多外采，成本較高，因此微利或虧損已成常態。后期丁苯行業也要面臨整合，但需要很長一個過程。

綜合來看，2015年的丁苯橡膠將呈現觸底后適度反彈的趨勢，但反彈幅度將不會太樂觀。油價在40-65美元/桶間波動的可能大，而丁苯膠1502在8000-12500元/噸的可能性較大。經過今年下半年瀑布式下跌后，商家操盤也會總結經驗，更加懂得理性操盤，合理避險。此外，隨著價格的持續下跌，可能會吸引部分投機資金注入，下跌的過程中不斷少量買進，尋求一定收益。即使如此，預計2015年丁苯橡膠市場將是更為艱難的一年，業者要做好艱苦奮斗的準備。

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