12月27日（周六）傍晚，有關央行發布重要信貸政策調整的消息通過微信等渠道開始廣為傳播。消息擴散得很快：央行發了個文件，名稱是《關于存款口徑調整后存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》。知情人士通過自媒體把央行的文件拍照后上傳，可謂“有圖有真相”。截至目前，央行未通過官方渠道對相關事宜進行說明或澄清，等于是默認了消息的真實性。政策細節相對比較專業，普通老百姓未必弄得明白，但銀行的朋友拿過來一解讀，發現“不得了”。央行周末加班弄出來的新規定，一下子相當于下調好幾次存款準備金率，這力度可不是一般的大。各路分析師也加班進行解讀，結論只有一個:金融股看來又要漲了。

央行調整存款口徑 變相降準力度超出預期

根據相關文件，政策調整主要有三個內容：第一，央行從2015年對存款口徑進行調整，將部分原來列在“同業往來”項目下的存款，調整為“各項存款”。新納入“各項存款”的，主要有存款類金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業非存款類存放等等。第二，上述存款需要繳納存款準備金，但目前繳存比例為零。第三，上述存款利率不變，仍然按照市場原則定價。

對于相關政策，有專業人士進行了翻譯：中國的銀行發放貸款，受到存貸比的制約，目前是75%。也就是說，銀行有100元存款，只能發放75元貸款。但什么是存款？什么是貸款？這就需要定義，里面奧妙很多。央行此次其實是將存款的概念擴大了，或者說將存貸比計算中的分母變大了。這樣，目前各大銀行的存貸比就降低了，距離75%就有了比較大的空間，可以放手增加貸款了。“75%是法律規定的，如果突破就是違法。但通過這種技術調整，就繞過了法律”，專業人士劉曉博對此如此解讀。

據有關機構推算，央行此舉至少增加了5.5萬億以上的貸款空間。這對于樓市、股市都是比較大的利好。另外，一家國有銀行負責信貸業務的不同層級人士對《投資快報》（微信號：tzkbgsgb,投資快報股市廣播）表示，從文件上看，“放水”的力度相當于好多次降準，力度是非常大的。

但也有較為保守的銀行研究人士分析認為，存款口徑調整新規與銀行放貸額度、存貸比沒有直接關系，既未增加合意貸款規模，銀監會也未發文調整貸存比口徑予以追認。盡管多數情況下，銀監會存貸比的分母與央行“各項存款”是吻合的，但并不意味著完全一致。銀監會是否會調整，調整范圍是否一致，現在都還不確定。

銀行股上漲利好兌現 分析稱不會“見光死”

過去一周，A股市場對央行可能對銀行的信貸政策進行調整已經有所預期，金融行業研究員一直在唱多金融股。

對于最新發出的政策信號，國君宏觀點評如下：央行387號文“同業存款納入分母暫不繳準，利好銀行和股市”。存款分母擴大將釋放理論最大貸款值5.5萬億左右，但實際貸款投放受制于經濟下行和信用收縮。第二，“暫不繳準”為權宜之計，未來存不確定性。同業存款納入各項存款范圍，若繳準需要3-4次降準才能完全從總量上對沖掉，且難以從結構上在各銀行間進行精準對沖，操作復雜，因此暫不繳準實為權宜之計，意味著未來仍有可能繳準，存在不確定性。同時，考慮到一般性存款需按20%的存準率繳準，且法定存款準備金利率僅為1.62%，而同業存款暫不繳準，這為銀行將一般性存款轉換成同業存款以降低負債成本提供了監管套利空間，只要轉換成本低于3%，銀行就有動力去做轉換，從而導致一般性存款的流失和同業存款的增加。

分析指出，政策的調整意味著降準再次推遲，但降息降準在條件具備情況下仍在時間表上，降準的可能性仍然存在，預計春節前后。此外，明年一季度季末可能是再一次寬松時點，那是政府出手穩增長的常規性時點。考慮到中國準備金率為世界最高（美國活期存款的準備金率平均約為7%，定期存款的準備金率為0），隨著條件成熟，未來降息降準的空間較大。

國泰君安認為，此次政策調整利好銀行和股市。同業存款納入分母且暫不繳準，將降低銀行負債成本，提高銀行可貸額度。由于要求“一個月內”報送，預計1-2月份銀行貸款投放將明顯增加，主要投放方向為基建、央企等穩增長領域。“大河有水，小河（民營中小企業）溢出、間接受益，有利于降低融資成本，擴大需求，托底經濟，利好銀行和股市。

一家大型私募的負責人也表示，牛市氛圍中，利好兌現不意味著“見光死”，反而可能成為“催化劑”，3000點的A股不是走到了山頂，連半山腰都還沒到。