上周天膠起伏較大，在重卡銷售數據繼續惡化的消息帶動下碰跌停板，周末又在國內宏觀利好、收儲以及泰國救市措施繼續出臺的消息刺激下從低位大幅拉漲。

國內交易所的倉單庫存截止上周末147721噸（+7911），庫存總量重新開始增加，說明有新膠入庫；期貨倉單量92840噸（+7370）。青島保稅區的庫存目前為13.55萬噸(+0.12)，開始止跌企穩，日本港口的橡膠庫存也還是持續減少。

上周國內現貨價格跟隨期貨價格起伏較大，先跌后漲，總體價格較上周有小幅下跌。主力合約較現貨升水1185元/噸（+535），升水較上周明顯擴大，不利于天膠盤面價格的企穩。國外現貨方面：本周泰國原料價格起跌企穩，一周連續小幅上揚，主要受農戶惜售以及膠農較少割膠輪班次數影響。截止前一周末，原料家已經跌至五年的低位，泰國很多生產商向政府施壓，要求扶持橡膠價格。本周日膠繼續上揚，內外比價繼續下滑。替代品方面：原油的上周的繼續暴跌，拖累了丁二烯價格，使得丁苯及順丁價格持續走低，合成膠與天膠的價差開始縮小，天膠對于復合膠的替代效應開始繼續弱化，目前順丁與天膠的價差已經由倒掛轉為順掛，恢復合成膠價格低于天膠價格的格局。

下游輪胎開工率方面，截止12日，全鋼胎企業開工率62.80%（-1.44%），半鋼胎企業開工率71.88%（-0.64%），本周開工率繼續下滑，且半鋼胎的下滑幅度開始增加，或預示著乘用車這塊的生產也開始出現萎縮。同時我們看到全鋼胎企業的開工率一直在緩慢的下滑中。主要受國內房地產低迷以及美國雙反案及近期歐洲及俄羅斯等針對國內輪胎行業的反傾銷調查的影響，這一影響還將繼續制約后期的下游消費。

綜合以上來看，我們認為，上周末交易所庫存及倉單的繼續增加對價格繼續有壓力。泰國及印尼的膠農又開始用減少割膠的方式抗議原料價格的持續下滑，以及國內將繼續寬松的預期，短期對天膠價格有支撐，而我們從下游的數據來看，輪胎開工率持續下滑，重卡的銷售繼續惡化，下游的情況還是繼續惡化中，還回繼續拖累膠價，另外，上周原料繼續暴跌，丁二烯的價格恐將有更大幅度的下滑，合成膠的價格已經重新低于天膠價格，合成膠的替代開始增強，利空天膠。激進者可參與反彈，做空者耐心等待反彈后的拋空機會。