盡管歐洲央行以超預期的力度推行刺激政策，但嚴峻經濟下行風險仍籠罩著整個歐元區。歐洲經濟研究中心(ZEW)最新公布的數據顯示，歐元區10月ZEW經濟景氣指數暴跌至4.1，錄得2012年11月以來的低位，而前值為14.2；同時公布的10月ZEW經濟現況指數則跌至－56.8，前值－43.8。

德國或陷技術性衰退

更令人擔憂的是，歐元區經濟的領頭羊—德國經濟也未能幸免于難。數據顯示，德國10月ZEW經濟景氣指數連續第10個月下滑，并自2012年11月以來首次錄得負值(－3.6)，此前市場預期該指數降至0。德國10月ZEW經濟現況指數則從9月的25.4降至3.2。

大幅下滑的經濟景氣指數和經濟現狀指數并非德國近期惟一的壞消息。例如，德國慕尼黑經濟研究所公布的數據顯示，德國9月IFO商業景氣指數從8月的106.3下滑至104.7，連續5個月呈下降趨勢，并錄得2013年4月以來最低值。從分項指數看，9月德國商業現狀指數和商業預期指數分別為110.5和99.3，前值為111.1和101.7。IFO所長漢斯·維爾納·辛恩在報告中直言“德國經濟景氣發動機運轉不再正常”。

事實上，今年二季度，德國季調后GDP終值已環比萎縮0.2%。在上周發布的半年度評估中，德國經濟部下調2014年和2015年經濟增長預期，將2014年GDP增速預期從1.8%下調至1.2%，2015年GDP增速從2.0%下調至1.3%。此外，德國經濟部還將2014年通脹率預期從1.6%下調至1.1%，預計2015年通脹率為1.6%。而在稍早些時候，國際貨幣基金組織(IMF)已經將德國2014年和2015年經濟增長預期由1.9%和1.7%雙雙下調至1.5%。

ZEW主席Clemens

Fuest表示，由于歐元區18個國家經濟復蘇運轉失靈，以及烏克蘭和中東地區緊張的政治局勢威脅了貿易往來，歐洲最大經濟體有陷入技術性衰退的可能，即經濟連續兩個季度萎縮。

除德國外，歐元區其他國家的日子也不好過。法國10月ZEW經濟景氣指數跌至－8.4；10月ZEW經濟現況指數跌至－89.3，表現甚至低于意大利的－2.9和－87.8。而繼德國之后，瑞士政府也于上周宣布下調近兩年經濟增長預期，將2014年增長預期從2.0%下調至1.8%，將2015年經濟增長預期從2.6%下調至2.4%。有鑒于此，IMF認為，歐元區陷入通縮困境的概率為30%左右，在2015年陷入衰退的概率接近40%。歐洲央行將繼續寬松貨幣

為避免經濟再度陷入衰退泥潭，歐洲央行可謂竭盡所能。根據10月歐洲央行會議公布的ABS

購買計劃(ABSPP)和第三輪擔保債權購買計劃(CBPP3)的購買細則，CBPP3將于10月下旬開始啟動，ABS購買也將在今年四季度開始，整個資產購買計劃將持續至少2年。

雖然歐洲央行并沒有明確資產購買力度等關鍵信息，但歐洲央行行長德拉吉表示，資產購買計劃與定向再貸款(TLTRO)將共同使歐洲央行資產負債表達到2012年初的規模。同時，購買細則明確一二級市場均可進行資產購買，而截至今年二季度，符合購買標準的ABS和擔保債券分別為6842億和1.49萬億歐元。值得注意的是，資產購買計劃進一步降低了抵押品的要求，經過額外評估后，評級低于BBB－的希臘和塞浦路斯證券也可購買。

中金公司認為，歐洲央行將低于BBB－債券納入QE，且9月首輪TLTRO規模僅為826億歐元，遠低于市場預期的1000至3000億歐元，意味著未來QE規模可能大于此前預計的5000億歐元。中金公司進一步表示，在本輪歐洲央行QE中，邊緣國家將受益最多。因為與美聯儲和日本央行普遍性壓低長端利率的QE不同，歐洲央行QE的主要目的和傳導機制是壓低邊緣國家利率、提高風險偏好，這將直接刺激邊緣國家居民消費和企業投資。同時，過去兩年歐洲央行的寬松政策(如普遍性的降息)并未傳導至歐債危機時經濟衰退最嚴重的邊緣國家，這些國家的經濟復蘇狀況也低于預期，這意味著“歐版QE”實施后，邊緣國家經濟邊際改善的空間更大。