八月份以來，主產國逐漸迎來割膠旺季，滬膠期貨連創年內新低。國內公布PMI數據均不如預期，經濟下行風險依舊。泰國拋儲21萬噸橡膠，后期對于01合約壓制也將逐步顯現。目前宏觀環境和基本面雙重打壓，短期難以企穩。

進口量逐步增加，國內庫存后期或將止跌回升

中國海關總署最新公布的數據顯示，中國2014年7月天然橡膠進口量為157,744噸，比去年同期增2.3%；7月合成橡膠進口120,193噸，同比增2.5%。1-7月中國共進口天膠158萬噸，同比增19.6%；進口合成膠88萬噸，同比降1.1%。從傳統時節來看，8月份后，整體進口量或將出現回升格局，供應壓力再度顯現。

庫存方面：截至8月15日，青島保稅區橡膠總庫存由7月底的26.21萬噸大幅下降至23.41萬噸，較上期庫存下降超10%，同比降幅超20%。具體來看，天然橡膠降至18.8萬噸，復合膠降至3.05萬噸，整體仍在去庫存化，但是值得注意的是，目前保稅區倉庫中有15萬噸的質押庫存，流動性較低，貿易的流動潛在庫存偏低。傳統季節來看，9月份以后，隨著進口量增加，整體庫存止跌回升。

復合膠或將調整，泰國拋儲壓力較大

國家標準委近日下發文件，要求中國石油和化學工業聯合會，組織主要起草單位，抓緊落實和實施《復合橡膠通用技術規范》，要求2014年完成任務。市場認為調整有兩個方案，1、配方比例調整，從原來的天膠含量97%降至70%，標膠量回落，2、關稅調整，對于目前零關稅的復合膠或將征收一定關稅。這兩個方案來看，整體對于下游輪胎廠都是相對不利的方案，實施難度較大。但并不會對整體橡膠的供需格局產生變化。

國際橡膠研究組織日前稱，全球2015年天然橡膠供應過剩將減少46%，因需求擴張且受價格下滑影響，農戶減少割膠。2015年料將供應過剩20.2萬噸，而2014年為37.1萬噸。大的供需格局仍舊供應過剩，決定滬膠難以出現反轉行情。近日泰國軍政府已批準出售本國21萬噸橡膠國儲，首次發貨10萬噸，貨值60.4億泰銖（折算美金在1870美元/噸），40,000噸橡膠塊售價58泰銖/公斤，60,000噸煙膠片售價62泰銖/公斤。越南將于10月2日開始取消橡膠出口稅，目前的稅率約1%。整體成本再次降低，與此同時，泰國前期也提出過取消出口關稅。目前滬膠眾多消息面因素打壓，可謂壓力重重，泰國拋儲事件反復刺激滬膠波動，但20萬噸庫存一直存在，只是時間問題。

滬膠前20仍是凈空頭占優勢，與復合膠價差偏高

從前20持倉結構來看，2014年以來，凈空倉單創出近3年的新高。滬膠價格也應聲而落，若空單無離場跡象，滬膠價格仍舊難以企穩。其次在基差方面，今年以來，滬膠與復合膠價差目前在3000左右，后期在09合約交割后對01合約或有壓制。故滬膠整體價格仍將繼續回歸。

國內經濟并未企穩回升

中國8月匯豐制造業PMI初值50.3，創三個月新低，遠不及市場預期的51.5，因信貸增速放緩、房地產業下滑，增加了經濟難以實現增長目標的風險，工業需求和投資活動增長很可能維持在相對較低的軌道上。前期國開行1萬億PSL（抵押補充貸款），市場預期對于實體經濟的推動意義并不大。

總結：

綜上，從目前環境來看，利空相對偏多，泰國拋儲、越南降低出口關稅等眾多消息面因素打壓下走低。滬膠1501合約重心再次下移，穩健投資者仍建議逢高繼續拋空，背靠15000，預計或將探至在14000-13500附近。