今年上半年，滬膠期貨走勢振蕩下行，整體仍處于2011年以來的下行通道中。自年初以來，滬膠期貨價格指數曾在4月創下最低13915元/噸，此后整體在14000—15000元/噸區間窄幅振蕩。總體來看，上半年滬膠期貨價格下跌幅度已超過10%。

中信期貨的研究報告認為，目前橡膠期現價差較去年出現小幅收斂，基本處于均值區間，套利機會不大；內外價差方面，泰國橡膠進口較馬來西亞橡膠、印尼橡膠的貼水較多，但已略呈收斂態勢。

對于下半年國內橡膠走勢，中信期貨認為，橡膠走勢有階段性回升潛力存在：一方面，下半年中國、美國、日本等橡膠下游行業有進入旺季趨勢，對橡膠的消費需求將較上半年有所回升；另一方面，盡管橡膠供應下半年也將進入旺產期，但由于厄爾尼諾天氣因素構成減產預期的存在，橡膠供應面臨減產可能。不過，國內橡膠走勢回升的幅度或有限，具體要視天氣對產出影響的程度，以及下游消費維持同比增長的幅度而定。

而在展望下半年國內橡膠行情時，招商期貨的報告認為，橡膠市場在下半年進入供應高峰期，新增供應壓力增大。國內重卡景氣度下滑，橡膠消費難有顯著增長。需求增長難敵供應過剩，預計滬膠主力1409合約在供給過剩推動下，第三季度還將延續下跌走勢。然而，隨著國內去庫存化、去產能化的逐步推進，第四季度在利空預期得到消化后，橡膠或呈現探底回升走勢。整體預計，下半年滬膠期價主要運行區間在14000—17000元/噸。

橡膠兼具農產品、工業品及金融品屬性于一身，光大期貨的半年報就認為，中國是橡膠的主要需求國，在目前橡膠市場處于買方市場的前提下，分析中國橡膠需求對于判斷供需孰強孰弱至關重要。由于橡膠鏈條中貿易商去年及今年損失慘重，因而貿易商行業將面臨整合。此外，自2011年以來，輪胎業產能出現相對過剩，面臨去產能化，預計至2015年仍將是橡膠行業及輪胎行業的去杠桿年。

與此同時，光大期貨的報告還認為，在青島保稅區橡膠整體庫存規模仍然高企、下游重卡銷售難有搶眼表現等因素的作用下，下半年滬膠將保持“L”字形走勢。而在具體策略上，可關注賣9買1或賣11買1的反套利機會，除非今年全乳膠上市量超預期，或宏觀保增長連續超預期出臺，否則不宜進行正向套利。

雖然多數期貨分析人士對下半年國內橡膠走勢表示悲觀，但銀河期貨則認為，在中上游壓力季節性緩解的背景下，應當警惕橡膠短線反彈。銀河期貨在半年報中指出，今年前五個月，泰國、馬來西亞等橡膠主產國產量同比增加1.8%，但橡膠出口量同比下降2.2%。同時，國內中游庫存繼續呈下降趨勢。截至6月底，青島保稅區橡膠庫存降至32萬噸左右，各個膠種間均呈現下降趨勢。另外，作為橡膠下游消費主力，輪胎行業下半年將面臨巨大壓力：一方面，下游汽車將進入夏季產銷淡季，對輪胎需求多以滿足剛性需求為主；另一方面，近期美國再次提出對中國輪胎進行“雙反”，一旦通過將對國內輪胎行業產生影響。

南證期貨的半年報也認為，盡管橡膠上半年延續疲弱走勢，但下半年的一些積極因素可能正在形成。國內經濟增速下滑擔憂的影響會弱化，相反數據和政府政策保底的思維會強化，加上美國退出QE影響會弱化，歐美經濟層面好轉會強化。而在基本面因素上，上游原料市場，泰國庫存壓力不大，外盤價格較堅挺。不過國內進口量偏高，庫存壓力仍大，仍需時間消耗，壓制交割月橡膠價格反彈空間。整體來看，橡膠下游仍面臨較大的不確定性。

來源: 期貨日報