4月11日，國家統計局發布的數據顯示，3月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.4%，1~3月CPI平均比去年上漲2.3%，環比下降0.5%，大幅低于政府3.5%的調控目標。

《每日經濟新聞》記者注意到，相對價格鏈下游的CPI，位于上游的工業生產者出廠價格（PPI）的降幅更值得關注。3月PPI同比下降2.3%，降幅較2月擴大0.3個百分點。

在目前經濟下行的狀況下，國家已出臺減稅棚戶區建設等經濟刺激政策。光大證券(601788,股吧)首席宏觀分析師徐高認為，關鍵在于上述政策能否落實下來，有沒有資金支持項目建設。如果貨幣政策層面還是處于比較緊的狀態，那么這些項目融資將會有一定困難。

豬價下跌拉低CPI環比漲幅

對于3月CPI數據，國家統計局高級統計師于秋梅解讀稱，3月食品價格上漲4.1%，影響CPI上漲約1.35個百分點，占CPI總漲幅近六成，是上漲的主要因素。食品中，蔬菜、水果和奶類價格同比分別上漲12.9%、17.3%和11.3%；牛肉、羊肉和水產品價格漲幅均超過7%，合計影響CPI上漲約1.23個百分點。

摩根大通首席中國經濟學家朱海濱在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，3月CPI通脹率同比上漲，主要還存在上年基數較低，多數價格的連續走勢依然保持溫和的原因。

盡管CPI同比漲幅比2月份反彈了0.4個百分點，但更能反映價格最新變動情況的環比數據卻下降了0.5個百分點。于秋梅認為，春節過后氣溫回升，蔬菜、水果等鮮活食品價格下降較多，是3月份CPI漲幅環比下降的主要原因。從發布的環比數據看，肉禽、蛋、水產品、鮮菜和鮮果價格環比均有所下降，合計影響CPI環比下降約0.55個百分點。

在業內看來，豬肉價格的持續走低，成為拉低CPI環比漲幅的重要原因。數據顯示，3月全國生豬平均價格為11.26元/公斤，環比上月下跌1.12元/公斤，跌幅為9.05%。

為進一步抑制生豬價格下跌，國家已于3月27日啟動了今年第一批凍豬肉收儲，但生豬價經過短暫一天小幅反彈后重回跌勢，并再創新低。

農業部監測數據顯示，中央儲備凍豬肉收儲啟動的3月27日，全國豬肉每公斤均價為17.03元，次日小幅反彈到17.15元，第三天即調頭向下，4月6日甚至創近年來最低價16.49元。4月9日，全國豬肉每公斤均價16.95元，比收儲啟動前3月26日的17.56元下跌了3.47%。

東方艾格農業咨詢公司研究員馬文峰認為，預計今年3、4月，國內生豬養殖將進入深度虧損期，產能或將在這段時間開始淘汰。

“考慮到近期豬價持續走低，國家對生豬生產的補貼政策又延緩了生豬產能的調整，豬價對今年CPI的拉動估計會明顯小于預估。”光大證券預計，今年CPI漲幅或下調至2.5%。

3月PPI同比下降2.3%

國家統計局數據顯示，3月PPI同比下降2.3%，降幅較2月擴大0.3個百分點，連續25個月負增長，逼近上世紀90年代末32個月的歷史記錄。1~3月，工業生產者出廠價格同比平均下降2個百分點，工業生產者購進價格同比下降2.1個百分點。

國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁認為，“以往3月份隨著天氣轉暖，很多工程開工，PPI都會比上月有明顯反彈，然而今年3月份PPI降幅卻加深，這表明制造業仍嚴重供過于求，經濟面臨較大困難。”

從鋼材市場來看，受產能過剩、供大于求影響，鋼材價格延續了逐月下跌態勢。據鋼協監測，截至3月7日，鋼材綜合價格指數為95.94點，比年初下跌3.2點，跌幅3.23%；同比下跌13.21點，跌幅12.1%。

朱海濱指出，工業領域的定價環境與工業利潤密切相關，而工業利潤又對制造業投資增長有很大影響。所以，PPI持續受壓可能影響今年制造業固定資產投資的潛在恢復。

在中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍看來，除了中國的需求不旺使大宗商品價格上漲空間被壓縮外，PPI同比漲幅為負值也有來自于外部的因素，因美聯儲退出QE（量化寬松政策）、美元趨勢性走強，使得大宗商品價格承壓。

不過，王軍表示，綜合CPI和PPI考慮，目前中國不會出現通縮。有農產品(000061,股吧)緊平衡、資源價格改革、勞動力成本攀升等中長期上漲因素的支撐，CPI不太可能出現負增長，而PPI受結構調整陣痛期約束，可能會繼續在負增長區間徘徊，企業生產經營困難較大。

在朱海濱看來，溫和通脹可以給深化資源產品定價改革提供空間。他認為，由于食品通脹相對溫和，非食品通脹繼續處于低位（2011年12月以來同比增長一直低于2%），政府可以抓住這個機會加快推進該領域的改革。

朱海濱預計，2014年通脹率同比上漲在2.0%左右，低于政府3.5%的目標。因此，通脹不太可能成為短期內政府首要考慮的因素。

近日，海關總署公布的一季度進出口數據出現雙雙下跌，其中出口總值同比下降6.6%，進口總值同比下降11.3%。

不會采取短期強刺激政策

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇稱，“偏低的物價為貨幣政策寬松創造了空間，一旦進一步確認經濟下滑，國家可以通過加快實施前期項目，加大財政資金的撥付，來對沖穩定經濟增長，實際上這已經開始了。”

國務院總理李克強近日在博鰲論壇上強調，“我們不會為經濟一時波動而采取短期的強刺激政策，而是更加注重中長期的健康發展，努力實現中國經濟持續健康發展。”

此前，李克強總理召開國務院常務會議時已提出幾項小規模的“穩增長”政策。李克強指出，要研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施范圍，部署進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。

從4月3日召開的央行貨幣政策委員會2014年第一季度例會結果看，相比2013年，貨幣政策并沒有實質改變，“繼續實施穩健的貨幣政策，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長”。

國海證券投資銀行部（北京）董事總經理汪杰撰文表示，雖然貨幣政策暫時無松動跡象，但是當前降準呼聲加大。考慮到大型金融機構準備金率高達20%，已經較長時間處于高位。而去年五大行共減記了590億元貸款，創過去十年最高。“而且銀行壞賬率提升、利潤有所回落等，亦顯示伴隨著經濟增速放緩，降低存款準備金率確實是央行未來三個季度內必然選擇之一。”

中國人民銀行行長周小川表示，今年中國經濟增長預期目標平均值是7.5%，在正常的區間內，不一定采取重大的調控措施。但如果經濟增長率偏離了目標，可能采取一些貨幣政策的微調。