6月19日，美聯儲公開市場委員會會議強調，如果美國經濟走勢和美聯儲預期相符，在新增就業崗位的支持下，預計美國經濟的增勢穩固，美聯儲在今年晚些時候將逐漸減少第三輪量化寬松（QE3）規模，直至明年年中結束QE3。這是美聯儲首次正式提出QE3退出的計劃框架，也是伯南克首次明確提出7%的失業率這一QE3退出門檻。

但伯南克同時強調，美聯儲不是要減少資產負債表的規模，只是減慢資產負債表增加的速度。這表明美聯儲距離真正退出QE3似乎還有很長的路要走。

那么，美聯儲是否已經開始有序退出QE3？距離QE3真正退出究竟還有多遠？前方的道路是否平坦，全球金融市場是否要遭遇更大沖擊？

我們認為，美聯儲退出QE的政策，實際在今年第二季度已經開始實施了，這是根據美聯儲貨幣政策操作模式的認識做出的判斷。自上世紀90年代以來，聯儲貨幣政策的實施就是圍繞聯邦公開市場委員會會議發布的公告展開的：第一，調整聯邦基金利率，影響短期利率水平和整個利率曲線以達到貨幣政策的目標；第二，宣布未來政策傾向，影響市場預期進而對長期利率產生影響。

這次6月19日聯邦公開市場委員會會議公告的發布以及會后的記者發布會正是對未來政策傾向的宣布。因此基于對聯儲貨幣政策操作模式的理解，我們可以判斷，這是美聯儲開始有序退出QE3的一個明確信號。這也與今年4~6月份聯儲的一些有意或無意的消息披露相吻合，比如：伯南克在5月22日的公開講話，聯邦公開市場委員會會議公告中政策傾向由偏松向中性的逐漸轉變以及4月10日關于聯儲會議紀要的提前泄露。今天看來，這似乎都在為6月19日的公告發布做鋪墊。

另一方面，美聯儲QE政策的有序退出，符合美國經濟的實際運行狀況與金融穩定監管的需要。這次聯儲官方更新他們對未來經濟的展望，把2014年經濟增長率的預期提升到了3.25%，遠遠高于市場預期。因此這是美聯儲考慮退出QE3的一個合適的時機。另外QE3不僅沒有對結構性失業起到顯著的改善作用，反而帶來了巨大的流動性過剩，造成了部分房地產市場的過熱，甚至已經超過2004~2007年美國房地產泡沫的巔峰時期。如果繼續堅持QE政策，失業率未必會顯著下降，反而會為金融市場增加更多不穩定因素。

自上周三美聯儲會議公告發布之后，上周四全球股市大幅下跌，黃金白銀原油期貨價格暴跌。很多人擔心美聯儲進一步退出QE3會對全球金融市場帶來更大的動蕩。然而，我們認為未來的金融市場未必會做出更大的反應。美聯儲退出QE3是美國經濟復蘇的一個表現，對市場信心有提振作用，美國債券市場可能會受到負面影響，但是長期來看，對于美國股市應該是一個利好消息。