1、日本央行未繼續加推新一輪的貨幣寬松政策

日本央行11日結束了為期兩天的貨幣政策會議后發布公報：第一，決定維持2013年4月推出的超寬松貨幣政策；第二，將維持以增加基礎貨幣為中心的寬松政策，繼續以每年增加大約60萬億至70萬億日元基礎貨幣的節奏向市場注入資金，以實現2%的“物價穩定目標”；第三，公報還將日本國內景氣狀況從“開始改善”上調為“改善”。同時指出，受歐洲債務問題動向、美國和新興經濟體增長前景等影響，日本經濟前景的不確定性依舊很大；最后，沒有回應市場關注的如何抑制長期利率上升的問題。日本央行未繼續加推新一輪的貨幣寬松政策，令市場大失所望，引發日本金融市場走低。

2、印馬泰三國橡膠干預政策“雷聲大雨點小”，未見詳細政策出臺

泰國政府在5月31日后終止限制橡膠出口的措施，截止至13日，泰國、馬來西亞、印尼三國仍然未有較為有力度的提振措施出臺。目前僅見到印馬泰三國政府召開提振橡膠價格措施的研討會。具體采取哪些措施干預橡膠政策，并未指定詳細的橡膠干預政策。

對于印馬泰三國將采取什么政策，我們做一下分析：從2012年底，印馬泰三國聯合推出限制橡膠出口的干預措施，再到2013年3月，泰國當方面宣布延長橡膠2個月至5月份底。印馬泰三國的干預措施在短時間內提振了橡膠的價格，但是因下游需求的疲軟和前期庫存的高位。直接5月份當月，印馬泰三國累計使用的橡膠干預措施包含：橡膠收購、限制出口、砍伐老橡膠樹、補貼橡膠莊園種植主。其中，橡膠收購因為各國的財政問題和泰國前期的大規模收購，預計后市再次大規模進行的可能性極??；而限制出口措施被證實為無效，且目前新膠開割，再采取該措施意義不大，影響有限。同時，越南最為新興的橡膠主產國，以其低廉的橡膠船貨沖擊橡膠市場。而砍伐老橡膠樹則減小慢。因此，目前橡膠主產國的手中僅剩下砍伐高產橡膠樹。但是該行為對市場和各國的經濟沖擊極為巨大，預計印馬泰三國政府對該措施的爭議較大。短期內幾無出臺的可能。

而對于國內收儲橡膠問題上，我們認為有收儲的可能，但是收儲的量不大。因為目前市場上庫存量較多的是國外進口膠，以煙片膠和20號標膠為主。而國內的橡膠產業主要是全乳膠為主，因此中儲局的收儲僅能以全乳膠為主，否則，就等于中儲局花中國納稅人的錢為國外橡膠種植企業做貢獻。

3、橡膠現貨供應仍然充裕，而供應旺季因素將加大供應壓力

中國海關總署數據顯示，中國5月天然橡膠(包括膠乳)進口量為18萬噸，較上月減少21.7%，較上年同期持平。5月合成橡膠（包括乳膠）進口量為135,914噸，較上月增加4.4%，較上年同期增加7.4%。1-5月天然橡膠進口量為104萬噸，較上年同期增加25.9%；合成橡膠進口量為659,642噸，較上年同期增加9.1%。5月橡膠進口量未能延續4月份的進口量，一部分原因是5月的大部分時間泰國地區出現了降雨導致泰國橡膠外運困難，泰國橡膠出口減少，進入6月份，泰國地區的降雨仍然比較多，泰國橡膠出口恐受其拖累。另一部分原因是從割膠到制成橡膠有一個時間間隔，因此預計6月份的中國橡膠進口量維持在18萬噸左右。

國內的橡膠庫存壓力有所減弱。數據顯示，截至6月處青島保稅區橡膠總庫存為36萬噸，較5月份環比下滑1.1萬噸。上海期貨交易所橡膠庫存有所下行，截至6月13日，上海期貨所橡膠庫存總計為114324噸。

4、下游需求曲折回暖

中汽協最新數據顯示，2013年5月汽車產銷形勢總體穩定，當月產銷環比繼續下降，同比增速依然明顯。5月汽車生產178.05萬輛，同比增長13%；5月汽車銷售176.15萬輛，同比增長9.6%。其中：5月汽車產銷的環比都出現了下滑，其主要原因是因為汽車市場開始步入了銷售的淡季。因此預計在6至8月份汽車的產銷數據將出現一定程度的回落。

5月份重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)的產銷量分別為75018輛和77279輛，產銷同比分別增長53.85%和37.89%；1-5月份，重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)累計產銷量分別為336904輛和327601輛。5月份重卡市場同比回暖，一方面受益于去年四季度和今年一季度宏觀經濟的溫和復蘇。另一方面則受益于國家加強環保政策的實施，如7月1日可能會實施國四標準的重型柴油車汽車尾氣排放升級。5月份中國重型卡車的銷售數據延續4月份的增長態勢。

5、觀點總結

宏觀方面因日本央行未能再次加推貨幣寬松政策和美聯儲QE的提早退出預期，使得市場擔憂流動性收縮，導致大宗商品走低。供應面因國內庫存高位、進口量不見減少和割膠旺季到來，使得供應壓力加大；需求方面雖然中國的汽車銷售步入淡季，打壓滬膠走勢。整體上滬膠在6月份中下旬呈弱勢運行態勢，后市下測17000支撐， 建議在18200上方逢高拋空。