黃金價格走勢在4月大跌后看來愈發不穩，因一波波寬松貨幣政策將導致通脹失控的預期并沒有成為現實。

認為處于紀錄低位的利率將損害紙幣價值，推升通脹的想法，是推動黃金價格在金融危機后升至紀錄高位的主要原因。

超寬松貨幣政策仍蔚為風潮，但金價自年初以來已下跌近20%，料創15年以來最大季度跌幅。

最近幾個月日本央行推出其史上最大規模的激勵計劃，歐洲央行和澳洲央行也將利率降至紀錄低位。

而美國聯邦儲備委員會(美聯儲)盡管暗示量化寬松計劃可能接近尾聲，但仍然每月向抵押貸款支持債券(MBS)市場注資850億美元。

通脹壓力仍然受控，同時日本和歐洲股市觸及數年高位，美股則創下紀錄高點。

“日本和其他地區的情況，實際上使持有黃金的機會成本上升，”瑞士信貸的分析師Tom Kendall稱。

他表示，發達國家暫時沒有通脹擔憂，各國央行的行動刺激資本直接流向股市。

“若投資者不關心對沖通脹，那些具有良好上漲趨勢，以及能夠帶來一些收益的資產相比之下則非常有吸引力，”Kendall稱。

黃金普遍視被為通脹對沖資產，不過不是所有分析師認同其有效性。路透數據顯示，每盎司現貨金能購買14.8桶石油，接近1960年以來的長期均值15桶。

在2007年金融危機開始逐漸爆發后，全球主要國家推出的刺激舉措當時被視為是典型誘發通脹政策。

**眼下不用急于買進黃金**

“目前沒有跡象顯示將出現持續性的通脹，”Mitsui Precious Metals分析師David Jollie說。其并稱，“美國通脹預期仍在2%左右，英國通脹正在下滑，歐洲的通脹接近于零。因此，作為一名投資者，你不需要去購買黃金。”

他說，這并不一定意味著最終不會出現通脹壓力。“如果你認為未來10年會發生洪水，那么你需要建造一艘小船，但也沒必要現在就造。”

“過了一年后，如果我們看到通脹開始回升，同時黃金來到每盎司1,100美元或1,200美元，人們將更樂意買入。”

盡管今年出現回落，但從歷史上來看，黃金仍顯昂貴。黃金用了12年的時間從2001年的每盎司250美元一路漲到了2011年的紀錄高位1,920.30美元。交易員表示，通脹必須大舉飆升，才能夠證明金價在10年內漲了好幾倍是合理表現。 

歐元區、日本和澳洲的貨幣寬松措施打壓了各自本幣兌美元，并扶助美元指數升至三年來最高。而這又打壓了以美元計價的黃金價格。

“如果你認為你的貨幣兌美元將貶值，那顯然買入黃金是一種選擇，或者你就干脆買入美元，”麥格理分析師Matthew Turner說。

美聯儲主席伯南克周三稱，美聯儲可能在未來某次會議上決定削減購債規模。如果美聯儲真的縮減了量化寬松措施，那或會進一步利好美元，尤其是在其它國家央行仍處在寬松模式的情況下。

但這利空黃金。從技術面來看，黃金仍易于進一步下跌，分析師預期可能回落到1,150-1,100美元，以回吐其漲幅。對復蘇的信心是造成黃金下跌的很大一部分原因，盡管復蘇很脆弱。

“在某種程度上，人們明顯認為股票可能漲的太多且太快了，同時他們可能仍然非常擔憂貨幣政策的最終影響，”瑞士信貸的Kendall說，“但目前，他們把這些擔心先擺在一旁。”