一、走勢回顧

滬膠本周回調(diào)探底后回升，周三最低至25230，收盤價最低25495點，而后重心回升，在美股風(fēng)險情緒改善、日膠大漲的帶動下，再次上沖26000點，但是周五未能站穩(wěn)。整體來看，下探回調(diào)消化部分拋壓，在基本面變化不大的前提下，經(jīng)濟(jì)層面的改善及匯率、原油等影響利多膠價，交易策略上遵循逢低買入。

二、基本面

供應(yīng)上暫無新消息，中國、印尼、泰國在2006、2007年新種植、重植面積為12.33、22.92、34.65萬公頃，今明兩年將陸續(xù)開割；預(yù)計今年供應(yīng)面壓力仍然存在，仍將重點關(guān)注需求的承接能力。其次從月份供應(yīng)來看，目前國內(nèi)處于停割期，泰國北部逐步進(jìn)入停割期，進(jìn)入2月以后東部停割，3月以后南部停割，馬來在這段時期原料產(chǎn)出也下降，印尼則產(chǎn)出增加，但是整體供應(yīng)在一季度也是遞減的，供應(yīng)壓力減輕。

需求上，中汽協(xié)預(yù)計2013年，汽車市場增長則將會好于去年，全年汽車市場需求或?qū)⑦_(dá)到2080萬輛，增長率在7％左右。預(yù)計在2013年汽車市場乘用車仍保持平穩(wěn)增長，但增速明顯會發(fā)力，商用車明顯企穩(wěn)，關(guān)注天氣轉(zhuǎn)暖后重卡市場需求的恢復(fù)。

輪胎廠方面，短期來看，成品庫存繼續(xù)上升至一個半月左右，聽聞部分工廠1月份開工率還是不錯的，主要是因為今年放假時間偏長，彌補春節(jié)假期產(chǎn)量。據(jù)研究員調(diào)研顯示，部分工廠原料儲備還是很多的，估計近期隨著期貨價格調(diào)整，備貨期也差不多結(jié)束。筆者揣測原料備貨一個是節(jié)前傳統(tǒng)，另外一個就是價格上漲，市場氛圍好轉(zhuǎn)，輪胎廠擔(dān)心價格進(jìn)一步上行跟風(fēng)買入，包括貿(mào)易商交投變得活躍也是這個原因。隨著時間推移，這一利多會弱化消失，市場面臨仍是較大的成品庫存如何消化的問題，而出口增速是比不上產(chǎn)量增速的。

庫存上，據(jù)QinRex調(diào)查，本周青島保稅區(qū)橡膠出庫較上周明顯減少，在6000噸上下。入庫約在8000噸左右，主要集中在本周五。區(qū)內(nèi)還有少量空間。在沒有其他變量的情況下，或許32萬噸是目前上限。交易所庫存減少152噸至101330噸，但注冊倉單增加1230噸至66940噸，現(xiàn)貨交割壓力仍在上升。

三、現(xiàn)貨報價

美金膠及原料：越南部分產(chǎn)區(qū)開始停割，而泰國北部也即將停割，由于中國 2 月面臨春節(jié)長假，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)商避開2 月，多銷售 3 月船貨。泰國原料市場下跌，美金膠船貨穩(wěn)中小幅走低。，稅區(qū)天膠庫存近32萬噸左右，下游工廠備貨已經(jīng)基本結(jié)束，近期保稅區(qū)現(xiàn)貨成交明顯減弱，貿(mào)易商出貨壓力較大，但是由于期貨價格堅挺，貿(mào)易商不愿過低價格出貨，市場整體表現(xiàn)較為僵持 。

國內(nèi)全乳膠及人民幣報價市場: 云南和海南產(chǎn)區(qū)天氣基本正常，由于停割后產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨庫存有限，產(chǎn)區(qū)商家惜售手中庫存，國產(chǎn)膠價格跌幅有限上海地區(qū)云南全乳膠 25300 元，海南全乳膠 25300元左右，云南標(biāo)二在 22300 元，泰三 25200 元左右（17 票），3L 在 23400 元/噸（17 票），華東市場成交一般，膠價小幅回落，下游市場高價無法接受，市場整體需求清淡。

合成膠：市場人氣清淡，商家操盤意向不強，成交困難，本后丁苯出廠價跌500至17500元。目前仍是丁二烯和天膠表現(xiàn)形成支撐，但是清淡的氣氛和疲軟的需求形成拖累。丁二烯外盤繼續(xù)走高，中石化華南將丁二烯出廠價格漲500元至13800元，苯乙烯出廠價小幅走低200元。聽聞中國幾乎所有的丁二烯儲罐飽和，并且合成膠生產(chǎn)商考慮削減開工，預(yù)計節(jié)前合成膠弱勢震蕩。

四、宏觀及交易提示

宏觀上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，四季度GDP 同比增長7.9%，季環(huán)比增長2.0%，2012 年GDP 同比增速小幅高于預(yù)期，四季度復(fù)蘇勢頭強于預(yù)期。 實際投資增速回落至20%左右，中央項目和基建投資同比明顯放緩： 12 月固定資產(chǎn)投資實際同比增長20.7%，從9 月以來快速回落（9 月26.8%，10 月25.7%，11 月22.9%，12 月20.7%）這或許是明年在需求層面依舊限制市場的一個因素。

同樣關(guān)注股市的演變，瑞銀認(rèn)為股市本輪反彈是由海外資金流入帶來的流動性和預(yù)期推動的，而來自基本面的支撐則相對較弱。目前我們?nèi)該?dān)心導(dǎo)致市場可能出現(xiàn)回調(diào)的因素有地產(chǎn)價格上漲和影子銀行的風(fēng)險，關(guān)注股市的走勢，會給滬膠帶來一些影響。

其次還值得關(guān)注的是日元匯率。日本央行將于1月21-22日召開政策會議。市場原本的預(yù)期是，在新首相安倍晉三的無情壓力下，日本央行將采取2%的通脹目標(biāo)，同時考慮再次擴大資產(chǎn)購買。但知情人士說，下周會議可能不僅限于此，日本央行可能承諾，在通脹目標(biāo)達(dá)到2%之前，不設(shè)定具體的購債完結(jié)日期。日本不斷擴大寬松規(guī)模令日膠強勢上升，盡管滬膠與日膠比價不斷走低，二者美金價差也回歸，但是一定程度上，日元貶值也將支撐滬膠。同樣原油市場表現(xiàn)也利多能化板塊。

基本面上老生常談，關(guān)注下有備貨利好支撐減弱甚至消失。但是短期宏觀面及外盤比較給力，暫時讓市場人氣聚集，看多氣氛較為濃厚。

成交和持倉不太理想，對價格的上漲得不到更多確認(rèn)。

市場焦點主要集中在國內(nèi)外股市、原油、日元等市場表現(xiàn)，在歐洲市場平靜、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多好轉(zhuǎn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的前提下，滬膠暫時維持多頭判斷，技術(shù)性回調(diào)在25200-25500一帶遇到強支撐，建議遵循逢低買入策略，多單在26000點附近謹(jǐn)慎持有，觀望此壓力位表現(xiàn)，如果遲遲不能突破則會大量消耗多頭能量。壓力位參考26000及前高26700點，一月份維持強勢的概率依舊較大。