11月，當時的滬膠主力1301順利移倉換月至1305，大幅破位24000一線后，持續在24000上下震蕩整理；11月中旬，受國家收儲以及關稅傳言提振，滬膠大幅拉漲。然而來自基本面的壓力，使得其上行空間有限，近日來沖高回落，維持寬幅區間震蕩。

    一、宏觀：財政懸崖和歐洲問題并重

    中國國家統計局和物流與采購聯合會(CFLP)公布,10月官方PMI升至50.2,略高于50%的臨界值。 加上11月匯豐中國制造業PMI預覽值為50.4，上月為49.5，繼續好轉，為中國經濟進一步企穩提供了更多的信號，市場對第四季度經濟表現持樂觀態度。     美國方面，美國大選奧巴馬成功連任，意味著美聯儲將會繼續維持寬松政策的基調，從而使得風險資產應聲上漲，美元承壓。既奧巴馬連任美國總統后，市場的焦點轉向日益迫近的“財政懸崖”，連任第二日全球股市紛紛下挫。截止目前，關于如何結局財政懸崖問題仍然沒有實質性進展，整個12月份，財政懸崖的進展將主導風險資產的走勢。

    歐洲方面，希臘議會11月7日晚以高于批準門檻僅3票的微弱優勢通過了135億歐元規模的新緊縮案。11月21日，在經過近12個小時的通宵會議后，歐元區財長與IMF仍未就希臘救助達成一致，歐元快速下跌，下周他們將再次召開會議，尋求最終達成一致。雖然希臘暫時仍未得到救助，但是歐元區解體的風險可以說暫時得到緩解。目前看來，歐洲的復蘇缺乏動能，失業率居高不下，各國的財政緊縮政策導致了大規模的示威游行，歐元區的問題已經包括了經濟、社會和政治問題。

    二、基本面：供應壓力不減，消費難見大漲

    1、供應：國內停割，全球產量仍充足

    （1）產量     國際橡膠研究組織（IRSG）最新預測2013年全球橡膠消費量有望達2760萬噸，2012年為2660萬噸。其中2013年全球合成橡膠需求量將進一步增長至1590萬噸，2012年預計為1540萬噸；2013年全球天然橡膠需求增加至1170萬噸， 2012年預計為1120萬噸。

    10月ANRPC最新報告稱，2012年越南產量將增加15萬噸至95.5萬噸；馬來西亞產量將為95萬噸；印尼增加23萬噸至326萬噸；印度超過90萬噸，增加約3萬噸；中國產量將逼近80萬噸。預計今年四季度，ANRPC成員國天膠產量將下降。

    印尼貿易部副部長巴尤稱，主要橡膠生產國將爭取在今年底使橡膠價格穩中有升，此前泰國、印尼和馬來西亞宣布將在6個月間減少橡膠出口量30萬噸。有消息稱泰國、印尼、馬來西亞已經開始削減橡膠出口量，然而三國并未公布具體數量；同時，馬來政府稱，其不打算設置橡膠價格最低線，因這個舉措將會產生巨大的財政撥款。而三大產膠國方面，收儲問題一直沒有具體的措施，也是其一貫作風的體現，依靠一系列講話、發言、消息，而非實質的行動提振膠價，因此刺激效果也在逐步減弱。12月中旬，三國將在泰國曼谷舉行部長級會議，關注三國能否落實有關減產和出口安排。

    （2）國內收儲     11月初，有傳聞國儲局收儲總量約2.5萬噸，其中海膠集團1.2萬噸，中化國際0.2萬噸，其余從期貨庫存中收儲，有消息稱收儲價格為24600元/噸（含運費）。而后11月中旬，第二輪收儲消息再起，收儲時間從現在開始到明年5月份；數量不限，由農墾自己現在按月報計劃，報多少收多少；價格按當月現貨月期貨加權平均價加200-300；可以選擇一次性24600交。

    然而另有傳言相關部門向海南農墾、云南農墾等三家單位分期分批收儲15萬至20萬噸天然橡膠，年底前收儲數量為6萬噸，價格為24600元/噸，以從現貨市場購買為主；其余將在明年展開，價格為期貨月均價格每噸加300元。詳細看來，此傳言并不符合邏輯，國內11月底到明年4月為停割期，產量少之又少，盡管目前期貨上有6萬噸左右，然而海南、云南的庫存加上停割期國內的產量，可以說遠遠不可能達到傳聞中所有收儲的量。

    對比2009年，國家物資儲備局與海南農墾、云南農墾等兩個地方機構簽署了國家儲備橡膠的協議，在6個月內將完成10.5萬噸橡膠收儲計劃。海南農墾獲得的收儲數量為5.5萬噸，云南農墾則為5萬噸。收儲價格為14600元/噸。由于當時兩大產膠集團天然橡膠庫存約為20萬噸左右，國家收儲10.5萬噸，大幅削減了兩大農墾的庫存壓力，從而有力的推動了膠價。

    而今年，國內保稅區庫存屢創新高，截止11月16日，已突破28萬噸，配合下游幾乎沒有明顯好轉的消費，國家收儲的量可以說僅僅只是有助于穩定市場的表現，相比于2009年收儲，效果也必將大打折扣。

    （3）進口膠關稅

    2012年我國進口煙片膠關稅為20%或1600元/噸，兩者從低，11月進口煙片膠折合人民幣價格在22000-23000元/噸左右，而11月中橡網全乳膠報價在23500元/噸上下，如果關稅稅率大幅下降至傳聞所說的3%,那么目前看來往年國內全乳膠在價格上將進一步受到進口膠的打壓，屆時進口膠繼續大量流入國內市場，原本高企的進口膠庫存將面臨前所未有的壓力，將對國內供應壓力進一步增加。而現貨價格上的低迷將直接成為期貨價格上行的阻力，如若國內現貨價格大幅下跌或許反而拖累期價繼續下滑。

    2、下游消費：汽車銷量平穩，重卡市場無起色

    （1）輪胎     中國國家統計局公布，10月，我國輪胎產量為7767萬條，同比增長1.2%，環比增長13.92%。而10月重型貨車(含非完整車輛、半掛牽引車)的銷量為43640輛，同比下滑23.41%。10月乘用車市場，日系車銷量9.89萬輛，環比下降38.22%，同比下降59.41%。

    中美輪胎“特保案”到期后，輪胎出口關稅降至4%，我國對美出口的輪胎穩步增長；然而隨著11月1日起，歐盟輪胎標簽法的實施，約有30%的載重胎達不到歐盟第一階段滾動阻力的最低要求，70%達不到歐盟第二階段滾動阻力的最低要求，因此大多數輪胎產品將無法出口到歐盟，輪胎行業面臨轉型的挑戰。同時，中國橡膠工業協會統計，輪胎企業1-7月利潤同比增長50.53%。     2012年中國汽車出口有望突破歷史新高，達100萬輛，我國進口汽車達到87.3萬輛，同比增長22.6%，同比增長22.6%。而國內汽車庫存仍處于警戒點，經銷商瀕臨資金鏈斷裂的邊緣，中汽協建議廠商避免強行對經銷商壓庫。汽車經銷商庫存連續3月下降，9月綜合庫存系數微降至1.50，處在1.5警戒線的臨界點。

    全國家電下鄉政策將于2013年1月31日全部執行到期，而備受關注的汽車下鄉新政暫時也不會推出。中國汽車工業協會權威人士也表示，目前來看，推出的可能性比較小。

    在歐洲汽車市場面臨銷售危機時，預計明年歐洲汽車制造商不得不采取嚴厲的緊縮措施將，繼續削減生產。同時，各大汽車廠商倚重中國市場，大量歐洲庫存車涌入，進口車市場再面臨壓力。此前，歐洲汽車工業協會(ACEA)公布的數據顯示，9月份歐洲汽車銷量為113萬輛，同比下跌11%，預計全年下滑幅度可達10%，創19年之最。然而在美國，盡管增幅低于此前市場的預期，然而今年10月美國輕型車總銷量為109萬輛，較去年同期的102萬輛同比提高7%，據悉近期影響美國的颶風“桑迪”是造成銷量增速低于預期的原因之一，由于“桑迪”影響的地區貢獻了美國25%的汽車銷量。

    （3）庫存：去庫存化緩慢，國內庫存一再創新高     截止11月16日，青島保稅區橡膠庫存繼續增加至28.03萬噸的歷史高位，較10月31日增加9000噸，其中天膠為18.68萬噸，合成膠為4.57萬噸，復合膠為4.78萬噸。同時，11月底，將有大批量貨物到港，屆時保稅區庫存將再次飆漲。而日本方面，截止10月31日，日本天然橡膠庫存繼續下滑至5833噸，較10月20日的6244噸減少了6.6%。

    （4）現貨價格：合成膠市場低迷盤整     本月原材料揚子丁二烯報價基本維持在14800元/噸，其中受原油價格影響最低跌至14000元/噸。合成膠市場持續走低，11月22日，齊魯化工城丁苯膠市場報價不多，部分齊魯1502報價在16700-16900元/噸附近，1712貨少暫無報價；齊魯順丁報價在18300元/噸附近。

    11月，青島保稅區進口報價緩慢上漲。截止11月22日，泰國RSS3報價3050-3080美元/噸，馬來西亞SMR20報價2920-2940美元/噸，泰國STR20報價2920-2940美元/噸，印度尼西亞SIR20報價2820-2840美元/噸，越南SVR3L報價2820-2840美元/噸，越南SVR10報價2750-2780美元/噸。

    總結     隨著十八大的順利閉幕，國內政治經濟形勢逐漸趨穩，市場的關注點重新回歸基本面。雖然11月底國內產區開始步入停割，然而東南亞主要產膠國產量仍處于較為豐沛的時期，基本不存在供應不足的可能性；國內青島保稅區庫存一再突破歷史高位，去庫存化極度緩慢；下游方面，今年輪胎廠已經不急于進行冬儲計劃，而是把保稅區巨大的庫存當做儲備，隨用隨買；汽車消費方面，受日系車拖累，“金九銀十”的情況并未發生，然而9月、10月也呈現出穩步的增長；重卡市場銷量也僅僅只是平淡，有調查稱11月重卡銷量與10月持平，然而銷量增速同比下滑的幅度并沒有大幅的放緩，仍維持于低位，雖然固定資產投資有所增加，然而對重卡的銷量拉動不明顯，重卡市場幾乎沒有回暖的跡象。因此總體看來，雖然11月以后國內停割，但是整體來看全球天膠供應充足，供應的壓力還是比較大，而國內的收儲也只是利好國產膠，國內進口膠的壓力依舊。在市場消化了國內收儲的消息后，12月中產膠國討論限制出口會議可能成為下一個支撐膠價的因素。同時，滬膠的上行受到了供應和庫存高企的打壓，然而國儲和產膠國限制出口的消息或將支撐起膠價，在消費尚未完全好轉的情況下，滬膠的大幅上揚可能性極低，繼續維持在23000-26000大震蕩區間，同時關注宏觀上美國財政懸崖以及歐洲問題。