一、行情回顧

滬膠本周一在收儲傳聞下反而大幅走低，近月貼水格局轉(zhuǎn)為升水，而后幾天在日本央行符合預(yù)期的購買資產(chǎn)計劃、希臘在與三駕馬車達(dá)成協(xié)議方面有進(jìn)步、中國官方和匯豐PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期等宏觀面利多的背景下，價格穩(wěn)步反彈；但始終未擺脫24000-24800區(qū)間；盡管周四晚間美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但滬膠并未收到宏觀面指引，周五價格回調(diào)至24460點。基本面上，保稅區(qū)庫存進(jìn)一步增加，下游工廠成品庫存增加，合成膠價格陰跌不止，是短期市場較大的利空因素。

二、基本面

下游：從上周我們考察結(jié)果來看，目前開工率維持尚不錯，好一些的工廠在8-9成以上，差一些的在7成左右，全鋼胎略微恢復(fù)，半鋼有疲軟跡象。但是成品庫存增加，聽聞11月份計劃上產(chǎn)量低于10月，此外特保案結(jié)束后，大部分工廠并未出現(xiàn)訂單增加的跡象，標(biāo)簽法雖早有應(yīng)對，但都在c級別以下偏多。后市要看庫存消化情況，以及較高的開工率能否維持。

庫存：保稅區(qū)庫存大幅增加，截止到31號，標(biāo)膠為18.05萬噸，增加1.25萬噸；復(fù)合膠為4.43萬噸，增加0.33萬噸，合成膠為4.65萬噸，增加0.16萬噸，總庫存為27.13萬噸，較10月中旬增加1.74萬噸。聽聞下游近期成品庫存增加，景氣度略走低，庫存增加或從側(cè)面印證這點。 聽聞本周青島保稅區(qū)橡膠出庫在五、六千噸，區(qū)內(nèi)出庫依然不積極，本周貿(mào)易商貨物流轉(zhuǎn)相對較多。入庫方面，由于一個新庫開始接貨，以及新開辟一個室外場地，本周入庫增加較多。目前，青島保稅區(qū)、青島保稅物流園、西海岸出口加工區(qū)等倉庫全部滿庫。預(yù)計未來兩個月，保稅區(qū)高庫存將成為常態(tài)。

三、現(xiàn)貨市場

泰國原料：合艾市場周五USS3報80.8泰銖，較周四下跌0.6泰銖，較上周五下跌2.18泰銖，跌幅為2.63%，超過所有膠種跌幅。正值主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)期，原料價格較為疲軟。

美金膠：進(jìn)口美金膠11月CIF港口報價，RSS3、STR20、SMR20、SIR20分別報3090-3110、2980-3000、2970-2980、2860-2870，較周四回落30美金，較上周五回落50-60美金。馬標(biāo)復(fù)合膠報2950-3000美元較上周五跌50美金。美金膠報價一周跌幅在1.6-1.9%。

保稅區(qū)內(nèi)周五RSS3報3120-3140，較周四跌60美金，較上周五跌50美金； STR20、SMR20報2960-2970，較周四和上周五均跌15美金；SIR20報2840-2860，較周四跌40美金，較上周五跌10美金；馬標(biāo)復(fù)合膠報2960-2970美元，較周四和上周五均跌15美金。 保稅區(qū)報價跌幅較小，煙片為1.57%，其余膠種在0.35-0.7%，仍倒掛海外報價。

全乳膠：山東和上海銷區(qū)報23700元，較周四持穩(wěn)，與上周五基本持穩(wěn)，成交清淡，國內(nèi)市場供應(yīng)趨少，收儲傳聞支撐現(xiàn)貨價格。

合成膠： 周五中油部分公司先是下調(diào)順丁500元至19700，隨后又有傳聞稱取消，不同資訊網(wǎng)站給出的報價也比較混亂；但市場報價已經(jīng)開始跟隨下跌，華東市場報19700-20400元，較上周五跌400元左右，跌幅為2%左右；11 月，國內(nèi)除臺橡宇部裝置檢修外，其他裝置都將正常生產(chǎn)，而且部分新增產(chǎn)能已經(jīng)開始陸續(xù)釋放，預(yù)計供應(yīng)量將非常充足。

丁苯膠周五部分中油公司降價5000至18000元，市場報價18100-18300（松香丁苯），最低18000，跌5%左右。丁二烯價格回落態(tài)勢未改，F(xiàn)OB韓國價格回落至1724美元/噸，跌幅2.59%；單體回落令丁苯膠成本支撐降低，且因石化廠商繼續(xù)調(diào)降丁苯膠價格，短期內(nèi)丁苯膠行情仍將呈現(xiàn)低迷運(yùn)行。步入11月份，蘭州石化5萬噸裝置、申華18萬噸裝置及陸港10萬噸裝置均有計劃恢復(fù)運(yùn)行，資源供應(yīng)方面的壓力凸顯。

四、行情展望

1.周五多空均大幅減持，成交量一周銳減17%，持倉量一周減少9.6%；周五凈持倉為5160手多單，較周四略有回升，換月仍未完全完成。當(dāng)前近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，遠(yuǎn)月跌水格局既不利于空頭換月。

2.市場主要利多在宏觀面，國內(nèi)兩大PMI數(shù)值好于預(yù)期，美國非農(nóng)就業(yè)報告好于預(yù)期，但總外盤走勢來看，這些利好已經(jīng)透支，當(dāng)前市場焦點在美國大選和財政懸崖，以及就業(yè)情況好轉(zhuǎn)后美聯(lián)儲是否還會繼續(xù)推行更為寬松的貨幣政策。

3.供需面來看，國外供應(yīng)高峰期，令原料和美金膠上漲困難，國內(nèi)收儲傳聞支撐現(xiàn)貨和近月，下游工廠承接能力有待考驗，去庫存化仍是當(dāng)前工廠面臨的問題。

4.還有一個利空就是合成膠，合成膠收到原料下跌、供應(yīng)充足、需求疲軟影響，價格陰跌不止，與天膠的價差不斷拉大，后期存在價差回歸需求，預(yù)計在需求面得不到有效改善的背景下，天膠向合成膠靠攏的幾率較大一些。

5.從汽車數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)乘用車、美國、巴西等數(shù)據(jù)還不錯，但是日本、印度等有所下滑，國內(nèi)重卡9月份恢復(fù)了一些，但仍屬于低迷階段。整體來看需求較三季度略有回升，但是不及供應(yīng)增加速度，且近期下游較前期略微疲軟。

6.滬膠預(yù)計暫時難以擺脫震蕩走勢，目前無論宏觀還是微觀都處在一個較前期改善、但改善能否持續(xù)、力度不及預(yù)期的夾縫中，所以膠價目前主要受到資金影響，趨勢并不明朗，短線資金行為較為明顯。建議下方主要關(guān)注23500支撐力度，上方壓力24800-25100，是短線運(yùn)行主要支撐和壓力位置，更大的區(qū)間在23000-26000，預(yù)計11月主要以寬幅震蕩為主。

下周二的總統(tǒng)選舉將決定美國如何處理即將到期的減稅與開支政策，這些因素可能使美國經(jīng)濟(jì)面臨重新滑入衰退的威脅；同時，希臘法院稱三駕馬車要求的緊縮措施可能違反希臘憲法，這為本已撲朔迷離的希臘援助前景又添變數(shù)。關(guān)注宏觀焦點，適時調(diào)整交易思路。