5月23日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，分析經濟形勢稱，世界經濟復蘇的曲折性、艱巨性進一步凸顯；國內經濟下行壓力加大。要把穩增長放在更重要位置。

 

　　壓力首先來自于4月份熱錢再度外流：在外貿順差184.2億美元、實際使用外資84.01億美元的情況下，外匯占款卻減少600億元人民幣；人民幣存款減少4656億元；與此同時，4月份銀行貸款增加僅6818億，同比少增612億元，明顯低于市場預期。而5月24日公布的5月份匯豐PMI降至48.7.

 

　　這可看作在2011年10月國務院適時適度微調放松調控之后，再一輪對宏觀調控進行微調放松。據稱，還會出臺更多擴大內需的政策。

 

　　那么，這些舉措能否阻止中國經濟繼續探底呢？筆者認為，這會減緩中國經濟探底的速度，但無法改變探底的大勢。一則因為此次穩增長仍是微調，仍理性堅守了“穩定和嚴格實施房地產市場調控政策”的底線；二是穩增長的措施主要是財政政策，在土地財政銳減的情況下，地方融資平臺壓力驟增，中央和地方政府的財政增支心有余而力不足；三是在4萬億元拉動的大規模投資后，基建已經過度，新回收周期更長，民間投資意愿很低。強行財政推動只能更傷居民消費。

 

　　此次穩增長仍然是政府主導的財政信貸拉動模式，其效果自2008年底的救市措施以來，已經是一鼓作氣，再而衰，接近三而竭了——如若再強行寬松貨幣釋放信貸，很可能引發比2011年更惡性的通脹，而且以房價、食品價格大漲的方式出現，社會穩定將面臨空前壓力。

 

　　簡言之，當今中國經濟已經逼近兩難境地，回旋空間已經很小，只能兩害相權取其輕，在筆者看來，與其惡性通脹不如探大底，前者可能會導致秩序崩潰的惡果，后者反而可能倒逼出再造競爭力的真正改革。

 

　　至于真正的改革，筆者在過去3年中已經反復指出：其必以“全能管制投資型政府”向“有限責任服務型政府”轉變為核心；以競爭性領域充分市場化和政府有效承擔社會公共服務職能為兩翼；以對民間資本開放醫療、教育、金融等高端服務業為立足點，以綠色高科技循環經濟為產業方向。如此，方能再造新動力機制，推動中國經濟走出大底。

 

　　然而，在當今政府職能未能轉換之前，還遠不是討論如何走出大底的時候，眼前更切實際的問題是，這個痛苦的探底是否能夠避免？這個底到底有多深？加速探底的市場標志是什么？

 

　　對于這三個問題，本人的看法是：探底已無可避免，政府通過稅賦吸納民間財富低效投資模式已到盡頭；歐債危機、美國再工業化使外需必然盛極而衰；財富再分配日益惡化，內需難免持續萎縮。這個底將深得超過大多數人想象，比2008年深，比1997年深，前兩次探底是中國經濟模式——外資外貿依賴+政府投資拉動型經濟的階段下探和再次增強，此次是這一模式的終結。加速探底的市場標志是熱錢大規模外流，人民幣對外大幅貶值。

 

　　那么，近日的人民幣貶值是開始嗎？從5月2日至26日，人民幣對美元已經貶值了0.933%，這一次人民幣貶值拐點的狼很可能真的來了。

 

　　從美元對人民幣走勢的技術線上看，年初以來，美元對人民幣已經持續走平，筑底跡象明顯。而香港一年期NDF走勢則更顯著——從2月8日到5月25日已經貶值了2.4%。自5月初以來，歐元對美元大跌了5.78%，技術上很可能跌到1.18，不排除跌到1.0(再跌20%)附近。歐元對美元進入貶值周期幾成定局。美元指數自5月初已經升值了4.8%，反映了市場對于美國經濟相對樂觀的預期。

 

　　從全球經濟金融的戰略大局上看，自2008年全球金融危機以來，美、中、歐的戰略態勢已發生了逆轉。一言以蔽之，今天的美國雖然仍有著金融衍生品泡沫等軟肋，但它已基本成功地轉到主動地位。

 

　　還有阻止美元大反攻步伐的可能嗎？以中、歐現在的情勢已經很難。換言之，正在貶值的人民幣，很可能已經迎來對美元由漲而跌的拐點。中國經濟探大底將繼續，但從長遠戰略眼光而言，如果因此倒逼中國改革攻堅成功，反倒是一個歷史性機遇。