4月經濟繼續探底

 

　　4月出口同比增速降至4.9%，進口增速降至0.3%，幾近于零。工業增幅驟減至個位數：4月規模以上工業增加值同比增長9.3%，為2009年5月以來最低。社會消費品零售總額同比增長14.1%，創2006年11月以來新低。1-4月固定資產投資同比增長20.2%，也低于預期，其中房地產投資增速下滑最大。

 

　　企業利潤下滑。4月國企主營業務收入和利潤總額同比增幅都在回落，分析人士測算企業凈資產收益率已低于2009年。利潤下滑一方面降低了企業貸款資質，影響銀行的放貸意愿，另一方面也影響企業的經營、投資活動，降低了企業的信貸需求。

 

　　非信貸融資嚴重不足。在4月新增信貸低于預期的情況下，1-4月份非信貸融資也大幅少增，其中，非金融企業股票融資同比少增941億元，非金融企業債券融資少增461億元。

 

　　此外，4月外商直接投資(FDI)偏弱，資金流入規模降低，外匯占款再度出現負增長，人民幣貶值預期強化。受歐債危機的影響，市場避險情緒上升，導致外資流入力度明顯減弱。今年之前我國的流動性擴張主要來自外資流入，但最近外資流入的規模明顯降低，這對央行能否保證市場流動性充足是個考驗。

 

　　貨幣政策將繼續發力

 

　　國務院總理溫家寶近日在湖北考察并與六省負責人一起研究分析當前經濟形勢時指出，要把穩增長放在更加重要的位置。分析人士認為，新一輪刺激政策待出，其中貨幣政策將繼續發力。

 

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，近十年來，貨幣供應主要由信貸增長和外匯占款構成，信貸增速繼續放緩和外匯占款增量明顯減少，市場流動性就需要政策性調整來加以補充，以達到合理水平。從去年開始，央票余額也大幅減少，從最高時期的4.8萬億元降至4月末的1.7萬億元。其中一年以上的中長期品種約1.2萬億元，未來每月央票到期的數量將比過去明顯減少。下半年公開市場到期資金只有3580億元，而上半年達1.1萬億元。在這種情況下，存準率進一步下調勢在必行。只要未來信貸仍受到限制，外匯占款在貿易和投資日趨平衡的條件下增量進一步減少，那么存準率將繼續趨勢性下調。

 

　　連平表示，按照今年外匯占款增量為1.5萬億元測算，在其他條件不變的情況下，不考慮公開市場到期資金注入的流動性，若要實現M2增速14%的目標，則需要存準率降低2-4次。因此，在已有兩次下調的基礎上，今年還可能有1-2次、每次0.5個百分點的下調，明年仍可能進一步下調。

 

　　由于企業投資需求不足，降息呼聲漸多。國家信息中心近日發表報告認為，可考慮下調貸款基準利率或適當放寬貸款利率下浮的幅度限制，并著力清理和規范銀行貸款各種收費，大力緩解企業過高的融資成本。同時，目前CPI漲幅回落的基礎并不穩固，為穩定居民通脹預期，保持現有存款基準利率水平。分析人士指出，如果5月經濟數據持續不佳，有必要下調利率。

 

　　推動各類資金“救場”

 

　　由于今年外部需求不確定性加大，擴大內需是穩增長的關鍵。相對于消費，投資被賦予更多期待，投資發力也有望驅動各類資金進場。

 

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，未來宏觀調控政策亟需進一步加強配合。面對既需緩沖經濟下滑壓力，又得避免給未來通脹提供過度的流動性催化，通過直接融資緩解企業資金壓力，是能兼顧又有針對性的政策。

 

　　未來信用債供給有望增加。連平認為，金融如何更好地服務實體經濟，應從金融供應和需求、總量和結構入手加以調節和改善，才能有效達此目的。應統一企業債市并促其跨越式發展，在擴大金融供給同時相應抑制間接融資需求。債市發展滯后，信貸需求就難以真正降下來，未來應大力改革促進債市跨越式發展。

 

　　民間資本有望加快進入投資領域。22日發改委有關方面負責人介紹，目前相關部門正在抓緊開展工作，5、6月份將陸續制定出臺一批實施細則。發改委負責的“在安排政府投資時對民間投資一視同仁”、“加強民間投資監測分析”、“鼓勵引導工程咨詢機構服務民間投資”等工作任務即將出臺實施細則。

 

　　分析人士指出，當前應適當放寬小銀行的準入限制，以針對性地增加金融供給。此外，與前兩年相比，今年政府預算內投資下達速度明顯加快。為應對經濟增速下滑，重大基建投資進度明顯加快。上半年或迎來項目申報審批高峰。中央資金將提前足額到位。

 

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光認為，預計存款準備金率還可能調降，但此時貨幣政策放松對于實體經濟的支持有限。為有效穩增長，擴大投資至關重要。應該適當調整對房地產市場和對地方融資平臺的部分嚴格控制，細化政策要有針對性，對于支持剛需、改善性住房的合理需求以及對于具有盈利能力的地方融資平臺項目，應考慮松綁。