失業(yè)率難以大降

 

　　中國證券報(bào)：失業(yè)率近幾個(gè)月一直在下行，這是否真實(shí)反映了美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善？

 

　　波維諾：4月美國失業(yè)率降至8.1%，較此前的高點(diǎn)下降兩個(gè)百分點(diǎn)，但事實(shí)上，失業(yè)率下降并非因?yàn)榇蠖鄶?shù)人找到了新工作，而是因?yàn)楦嗳诉x擇離開就業(yè)市場(chǎng)。目前美國就業(yè)參與率已降到64%以下，達(dá)到30年低點(diǎn)，很大一部分人因?yàn)檎也坏胶线m的工作而停止擇業(yè)。因此就業(yè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)可能過于樂觀，實(shí)際情況并不是那么積極。

 

　　盡管一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)不能顯示出整體趨勢(shì)，但就業(yè)增長能否持續(xù)仍存在巨大不確定性。我預(yù)計(jì)今年內(nèi)失業(yè)率還會(huì)重現(xiàn)上升，到年底前仍保持在8%以上。這主要是因?yàn)橐恍┦I(yè)者會(huì)重返就業(yè)市場(chǎng)，當(dāng)然，近兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好，可能令這些希望重新尋找工作的失業(yè)者推遲行動(dòng)。

 

　　中國證券報(bào)：美國的高失業(yè)率會(huì)成為一種常態(tài)嗎？

 

　　波維諾：失業(yè)率為什么這么高？其中最大的問題是總需求的匱乏。去年第四季度美國經(jīng)濟(jì)增速接近3%，這是不錯(cuò)的表現(xiàn)。但其中兩個(gè)百分點(diǎn)來自庫存積累，只有1個(gè)百分點(diǎn)來自于私營部門需求。可見私營部門需求仍非常低迷，這就是為什么我不認(rèn)為失業(yè)率會(huì)出現(xiàn)大幅下降。

 

　　另外，結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題的存在主要是勞動(dòng)力與就業(yè)崗位的不匹配。我們觀察到，空余崗位數(shù)量越來越多，但并沒有看到這些崗位被填充，特別是高中及高中以下學(xué)歷的年輕人失業(yè)狀況更嚴(yán)重。

 

　　經(jīng)濟(jì)衰退可能性猶存

 

　　中國證券報(bào)：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況如何？哪些行業(yè)在本輪復(fù)蘇中表現(xiàn)更好？

 

　　波維諾：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，但進(jìn)展緩慢。主要由于暖冬因素的存在，在去年底今年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不錯(cuò)，但我仍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展將非常緩慢，2012年增速可能略高于2%。

 

　　我認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的領(lǐng)軍行業(yè)仍是服務(wù)業(yè)。當(dāng)然制造業(yè)也出現(xiàn)回歸態(tài)勢(shì)。上世紀(jì)六十年代，制造業(yè)曾是經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)行業(yè)，制造業(yè)就業(yè)崗位占總體就業(yè)崗位的比例超過30%，但現(xiàn)在還不到10%。接下來我們會(huì)看到制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，但不會(huì)重回領(lǐng)導(dǎo)地位。醫(yī)療保健行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)不錯(cuò)，這很大程度上因?yàn)?ldquo;嬰兒潮”一代陸續(xù)進(jìn)入退休年齡。此外如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增強(qiáng)，科技行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)比較強(qiáng)勁并成為領(lǐng)軍行業(yè)，這一方面是因?yàn)槠髽I(yè)置換設(shè)備的意愿上升，另外就是奧巴馬政府的醫(yī)保改革法案鼓勵(lì)醫(yī)保行業(yè)科技產(chǎn)品更新?lián)Q代，造就了一批需求。

 

　　中國證券報(bào)：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn)？

 

　　波維諾：我認(rèn)為未來12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退的可能性達(dá)到20%，最大風(fēng)險(xiǎn)因素就是聯(lián)邦政府的無作為，包括在削減長期財(cái)政赤字等方面的無作為。如國會(huì)無法在財(cái)政政策方面達(dá)成妥協(xié)，到2013年，薪資稅減免優(yōu)惠和布什時(shí)期開始的減稅政策將到期結(jié)束，超過萬億美元的自動(dòng)減赤機(jī)制則將啟動(dòng)，這一所謂的“財(cái)政懸崖”將導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府財(cái)政支出削減總額占到該國年度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4%左右，無疑將給經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。

 

　　我認(rèn)為國會(huì)在大選結(jié)束后會(huì)就減赤問題達(dá)成合意，但即便如此，美國聯(lián)邦政府的財(cái)政政策仍會(huì)面臨很多不確定性。由于企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)這些不確定性存在擔(dān)憂，減少投資和消費(fèi)，我預(yù)計(jì)下半年美國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所下降。

 

　　QE3短期難出

 

　　中國證券報(bào)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯，就業(yè)市場(chǎng)實(shí)際情況不佳，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否就此再推新的量化寬松？

 

　　波維諾：短期來看美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)進(jìn)行新一輪量化寬松。數(shù)周前美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，沒有提及額外的量化寬松，這顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀，雖然只是輕微的樂觀，但比以前要更好。這給了美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的理由。

 

　　另外一點(diǎn)是，在前兩輪量化寬松時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)仍面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)都已上升，通縮不再成為風(fēng)險(xiǎn)因素，美聯(lián)儲(chǔ)沒有了實(shí)施額外量化寬松的更充分的理由。此外在今年6月到期結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)再繼續(xù)扭轉(zhuǎn)操作，一個(gè)原因就是美聯(lián)儲(chǔ)手中已沒有那么多短期國債可以出售。如果美聯(lián)儲(chǔ)真的實(shí)施QE3，預(yù)計(jì)也是在今年底或明年初，這主要是考慮到屆時(shí)出現(xiàn)的“財(cái)政懸崖”等問題。

 

　　中國證券報(bào)：油價(jià)重回100美元左右的水平，會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來何種影響？

 

　　波維諾：我認(rèn)為可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中，最大風(fēng)險(xiǎn)是美國內(nèi)政治，第二是高油價(jià)。目前看，美國經(jīng)濟(jì)具備承受100美元油價(jià)(指西得克薩斯輕質(zhì)原油)或115美元(指布倫特原油)的彈性，因?yàn)槊绹鴮?duì)原油的依賴度正在下降。在上世紀(jì)80年代初，能源消費(fèi)占美國居民個(gè)人可支配收入的比例超過8%，目前已降到5.5%。過去用于電力的原油已被更廉價(jià)的天然氣和煤取代。

 

　　當(dāng)然，如果西得州原油價(jià)格超過每桶150美元或布倫特油價(jià)超過每桶170美元，汽油價(jià)格超過每加侖5美元，這將給美國經(jīng)濟(jì)帶來巨大威脅。

 

　　事實(shí)上，全美失業(yè)率下降并非因?yàn)榇蠖鄶?shù)人找到了新工作，而是因?yàn)楦嗳诉x擇離開就業(yè)市場(chǎng)

 

　　結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題的存在主要是勞動(dòng)力與就業(yè)崗位之間的不匹配

 

　　未來12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退的可能性達(dá)到20%，最大風(fēng)險(xiǎn)因素就是聯(lián)邦政府的無作為

 

　　可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中，最大風(fēng)險(xiǎn)是美國內(nèi)政治，其次是高油價(jià)。