3月份的10個警情指標(biāo)中，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款月末增速、社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月增速、固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速和CPI當(dāng)月漲幅等4個指標(biāo)處于正常的綠燈區(qū)，工業(yè)企業(yè)增加值當(dāng)月增速、工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速、發(fā)電量當(dāng)月增速、財(cái)政收入當(dāng)月增速等4個指標(biāo)處于趨冷的淺藍(lán)燈區(qū)，M1月末增速和進(jìn)出口總額當(dāng)月增速等2個指標(biāo)處于過冷的藍(lán)燈區(qū)。
盡管一致合成指數(shù)將在下半年出現(xiàn)回穩(wěn)，但一致指數(shù)回升的動力不強(qiáng)。因此，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著諸多不確定不穩(wěn)定因素，經(jīng)濟(jì)景氣穩(wěn)定回升存在較大困難的背景下，如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展變化，適時適度進(jìn)行宏觀政策的預(yù)調(diào)和微調(diào)，努力減少經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)回落帶來的不利影響，在“穩(wěn)增長”的同時，穩(wěn)步推進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，是我國宏觀調(diào)控當(dāng)前面臨的主要問題。
一、一致指數(shù)繼續(xù)下滑，先行指數(shù)小幅反彈
1、一致指數(shù)繼續(xù)下滑。3月份，一致合成指數(shù)繼續(xù)下滑，構(gòu)成一致指數(shù)的6個指標(biāo)中，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，除了財(cái)政收入出現(xiàn)微弱上漲外，工業(yè)增加值增速、發(fā)電量增速、M1增速、固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速和出口總額增速等5個指標(biāo)均呈下降走勢。
2、先行指數(shù)繼續(xù)小幅反彈。3月份，先行指數(shù)繼續(xù)小幅反彈，從2011年11月份至今已連續(xù)小幅反彈4個月。在構(gòu)成先行合成指數(shù)的6個指標(biāo)中，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速、粗鋼產(chǎn)量增速繼續(xù)下降，產(chǎn)成品資金占用增速(逆轉(zhuǎn))、conference board美國先行指數(shù)、汽車產(chǎn)量增速、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增速小幅回升。
3、綜合警情指數(shù)快速下降至偏冷的淺藍(lán)燈區(qū)。綜合警情指數(shù)在2008年5月開始快速下降，并在2008年11月進(jìn)入趨冷的淺藍(lán)燈區(qū)。在國家一系列刺激政策的拉動下，從2009年3月開始，綜合警情指數(shù)開始反彈，并在2010年1月進(jìn)入過熱的紅燈區(qū)。
隨著刺激政策的逐步退出和宏觀調(diào)控政策力度的不斷加大，從2010年5月開始，綜合警情指數(shù)再次步入下行通道，2012年3月已下降至31。在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標(biāo)中，只有金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款月末增速和財(cái)政收入當(dāng)月增速出現(xiàn)微弱回升，其他8個指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度下降。
3月份的10個警情指標(biāo)中，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款月末增速、社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月增速、固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速和CPI當(dāng)月漲幅等4個指標(biāo)處于正常的綠燈區(qū)，工業(yè)企業(yè)增加值當(dāng)月增速、工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速、發(fā)電量當(dāng)月增速、財(cái)政收入當(dāng)月增速等4個指標(biāo)處于趨冷的淺藍(lán)燈區(qū)，M1月末增速和進(jìn)出口總額當(dāng)月增速等2個指標(biāo)處于過冷的藍(lán)燈區(qū)。
綜上分析可見，一致指數(shù)和綜合警情指數(shù)持續(xù)回落，表明我國經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)下滑，景氣度已經(jīng)進(jìn)入了“偏冷”區(qū)間。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)回落主要是宏觀經(jīng)濟(jì)政策主動調(diào)整和外需疲弱等因素造成的，是抑制通貨膨脹和房價過快上漲以及促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型所必須付出的代價。
從未來經(jīng)濟(jì)景氣走勢看，目前先行指數(shù)已經(jīng)反彈4個月，在先行指數(shù)的6個構(gòu)成指標(biāo)中，多項(xiàng)指標(biāo)回升態(tài)勢有望保持。由此可以初步判斷我國先行指數(shù)在2011年11月已經(jīng)形成轉(zhuǎn)折點(diǎn)，進(jìn)入了上升期。目前我國先行指數(shù)的先行期在2個季度左右，據(jù)此分析，一致指數(shù)拐點(diǎn)將在2012年的2季度出現(xiàn)，下半年有望逐步回升。
盡管一致合成指數(shù)將在下半年出現(xiàn)回穩(wěn)，但一致指數(shù)回升的動力不強(qiáng)。因此，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著諸多不確定不穩(wěn)定因素，經(jīng)濟(jì)景氣穩(wěn)定回升存在較大困難的背景下，如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展變化，適時適度進(jìn)行宏觀政策的預(yù)調(diào)和微調(diào)，努力減少經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)回落帶來的不利影響，在“穩(wěn)增長”的同時，穩(wěn)步推進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，是我國宏觀調(diào)控當(dāng)前面臨的主要問題。
二、主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析
1。工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)。2012年3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長11.9%，比去年同月回落2.9個百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速已經(jīng)連續(xù)12個月回落，當(dāng)前處于趨冷的藍(lán)燈區(qū)。
一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長11.6%，比去年同期回落2.8個百分點(diǎn)。東中西部地區(qū)工業(yè)增速均呈回落態(tài)勢，東部地區(qū)工業(yè)增速明顯放緩。一季度，東部、中部和西部地區(qū)增加值同比分別增長8.9%、16.9%和14.5%，比去年同期分別回落4.0、0.2和2.1個百分點(diǎn)。
重工業(yè)增速回落是工業(yè)增加值增速回落的關(guān)鍵。一季度，重工業(yè)增加值同比增長11.0%，比去年同期回落3.9個百分點(diǎn)。主要工業(yè)品產(chǎn)量增速回落幅度較大。一季度，發(fā)電量、鋼材、水泥和十種有色金屬產(chǎn)量同比分別增長7.1%、6.5%、7.3%和5.8%，比去年同期分別回落6.3、11.6、10.9和3.5個百分點(diǎn)。工業(yè)出口增速大幅下滑。一季度，工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值23174.7億元，同比增長7.4%，比去年同期回落13.5個百分點(diǎn)。
2。固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速持續(xù)下滑。一季度，我國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)47865億元，同比名義增長20.9%，增速比上年全年回落2.9個百分點(diǎn)，比1-2月累計(jì)同比增速回落0.6個百分點(diǎn)。
三次產(chǎn)業(yè)投資增速都有所放緩。分產(chǎn)業(yè)看，一季度，第一產(chǎn)業(yè)同比增長35.8%，比1-2月份累計(jì)同比增速放緩8.1個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增長24.6%，比1-2月份累計(jì)同比增速放緩0.3個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增長17.6%，比1-2月份累計(jì)同比增速放緩0.9個百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速顯著下滑。1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10927億元，同比增長23.5%，累計(jì)同比增速比1-2月份回落4.3個百分點(diǎn)。3 月份，房屋新開工面積累計(jì)同比增長0.3%，當(dāng)月同比下降4.11%，并再度同比負(fù)增長。其中，住宅新開工面積累計(jì)同比下降5.2%，當(dāng)月同比下降9.96%，呈現(xiàn)大幅放緩態(tài)勢。
工業(yè)投資增速有所回升。一季度，工業(yè)投資同比增長23.9%，累計(jì)同比增速比1-2月份回升0.5個百分點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)同比下降。一季度，基礎(chǔ)設(shè)施(不包括電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)與供應(yīng))同比下降2.1%。
3。社會消費(fèi)品零售額增速有所回升，季節(jié)調(diào)整后繼續(xù)回落。3月份，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長15.2%，比1-2月份累計(jì)同比增速提高0.5個百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后，社會消費(fèi)品零售額增速繼續(xù)回落。
除汽車、金銀珠寶、日用品、化妝品類商品外主要商品零售額增速都有所回升。汽車類銷售增速繼續(xù)下滑。金銀珠寶類商品銷售增速繼續(xù)大幅下滑。3月份，限額以上企業(yè)(單位)商品零售中，金銀珠寶類商品銷售，比去年全年增速回落達(dá)31.7個百分點(diǎn)。
4。進(jìn)出口同比增速快速回落后有所企穩(wěn)，季節(jié)調(diào)整后持續(xù)快速回落。3月份，我國進(jìn)出口總值增長7.1%，比前兩個月增速繼續(xù)回落0.2個百分點(diǎn)。其中，出口增長8.9%，同比增速比前兩個月累計(jì)增速加快2個百分點(diǎn)，出口增速快速下滑勢頭初步得到遏止，并有所反彈。季節(jié)調(diào)整后，我國進(jìn)出口增速持續(xù)快速下滑。
對美出口明顯強(qiáng)于對歐出口，對新興市場和東南亞國家出口較好。3月份，我國對美國、歐盟和日本的出口同比增速分別為14.03%、-3.11%和3.36%。中西部出口增速遠(yuǎn)超東部。主要受地區(qū)間產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移等因素影響。
5。發(fā)電量當(dāng)月增速持續(xù)下滑，季節(jié)調(diào)整后繼續(xù)在深藍(lán)燈區(qū)下行。3月份規(guī)模以上發(fā)電企業(yè)發(fā)電量同比增長7.2%，3月當(dāng)月增速比2月份下降13.4個百分點(diǎn)，1-3月份全國累計(jì)發(fā)電量11446億千瓦時，同比增長7.1%。3月份，水電發(fā)電量1112億千瓦時，同比下降1.2%；火電發(fā)電量9608億千瓦時，同比增長7.0%。
季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量增速繼續(xù)在過冷的深藍(lán)燈區(qū)內(nèi)運(yùn)行，目前已連續(xù)在深藍(lán)燈區(qū)下行5個月。今年以來，發(fā)電量增速下滑的原因，一是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較高；二是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速下滑，用電需求增速下降。
6。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)增速持續(xù)下滑。2012年3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入197823億元，同比增長14.1%，比2月小幅反彈0.7個百分點(diǎn)。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)增速繼續(xù)保持回落態(tài)勢。
7。財(cái)政收入當(dāng)月增速持續(xù)回落，季節(jié)調(diào)整后出現(xiàn)回穩(wěn)。2012年3月份，全國財(cái)政收入增長18.7%，比去年同期(26.7%)回落8個百分點(diǎn)，其中稅收收入增長12.4%，比去年同期(25.2%)回落12.8個百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整以后，財(cái)政收入當(dāng)月增速從2011年6月起持續(xù)回落，2012年3月出現(xiàn)小幅反彈，比2月提高0.3個百分點(diǎn)。
8、M1增速保持平穩(wěn)，季節(jié)調(diào)整后繼續(xù)下滑。1月末，M1同比增速達(dá)到3.1%，創(chuàng)下歷史最低水平。受貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的影響，2、3月份M1增速微幅反彈，但仍相當(dāng)?shù)兔浴＜竟?jié)調(diào)整后的M1增速變化較實(shí)際值相對平滑，變化趨勢與實(shí)際值基本一致。至2012年3月已連續(xù)下降26個月。目前季節(jié)調(diào)整后的M1增速已經(jīng)連續(xù)四個月創(chuàng)歷史低點(diǎn)，處于“過冷”的藍(lán)燈區(qū)。
一季度，受季節(jié)因素和貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的影響，M1余額同比增速略有加快。在1月份創(chuàng)下3.1%的歷史新低后，2月份反彈至4.3%，3月份微幅反彈達(dá)到4.4%。與實(shí)際值不同，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，M1增速仍在下滑。在2010年1月季節(jié)調(diào)整后的M1增速到達(dá)階段性高點(diǎn)后，一直在下滑，至2012年3月已連續(xù)下降26個月。3月末廣義貨幣M2額同比增長13.4%，比1月末提高1個百分點(diǎn)，比上年末低0.2個百分點(diǎn)。
9、人民幣貸款增長小幅加快，季節(jié)調(diào)整后略有反彈。3月末，人民幣存款余額同比增長12.5%，比1月末提高0.1個百分點(diǎn)，比上年末低1個百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后的人民幣貸款增速逐月小幅反彈，1、2、3月末分別達(dá)到15.1%、15.3%和15.6%，目前處于綠燈區(qū)。
10。物價漲幅平穩(wěn)回落，通脹壓力有所緩解。3月份，我國居民消費(fèi)價格同比上漲3.6%，低于全年4%的調(diào)控目標(biāo)0.4個百分點(diǎn)，比去年同月回落1.8個百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)。3月份，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，居民消費(fèi)價格同比上漲3.5%，比去年同月回落1.7個百分點(diǎn)，比上月回落0.2個百分點(diǎn)。
3月份，居民消費(fèi)價格環(huán)比上漲0.2%。一季度，居民消費(fèi)價格累計(jì)同比平均上漲3.8%，低于去年同期1.2個百分點(diǎn)，低于2011年全年1.6個百分點(diǎn)。從翹尾因素和新漲價因素角度考察，一季度，翹尾因素和新漲價因素分別拉動居民消費(fèi)價格上漲2.2和1.6個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率分別為57.9%和42.1%。
3月份，食品和居住價格同比分別上漲7.5%和2.0%，分別拉動居民消費(fèi)價格上漲2.39和0.33個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率分別為66.4%和9.2%，兩類價格對居民消費(fèi)價格的貢獻(xiàn)率為75.6%，表明物價上漲主要由食品和居住價格拉動，物價上漲的結(jié)構(gòu)性特征突出。一季度，食品和居住價格累計(jì)同比平均分別上漲8.3%和2.0%，分別拉動CPI上漲2.56和0.33個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率分別為67.5%和8.7%，兩類價格對CPI的貢獻(xiàn)率為76.2%。
上下游價格走勢出現(xiàn)分化。2011年7月以來，以PPI為代表的上游價格高位回落，上游價格與CPI為代表的下游價格的漲幅差逐步縮小，2011年10月份以來，兩者走勢出現(xiàn)分化，上下游價格倒掛。2012年1-3月，CPI與PPI漲幅之差分別為3.8、3.2和3.9個百分點(diǎn)，上游價格向下游傳導(dǎo)的壓力有所減輕。
