專家分析，國際金融市場的動蕩、人民幣升值預期和中外利差等因素導致了短期外債占比的持續上升；償債壓力不大，幾乎不存在償債的風險，但是高企的短期債務占比需要加強管控。

 

　　金融動蕩致短期外債上升

 

　　本報記者對比外匯局歷年數據發現，中國外債結構中，短期債務的占比呈現持續攀升。2009年短期外債占比為60.08%，2010年達到68.44%，去年末已超過72%。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對本報記者表示，近年全球金融市場不穩定，投資者傾向于短期判斷，對外投資越來越短期化，全球資金投資期限縮短；目前全球經濟信心沒有恢復，歐美經濟長期充滿不確定性，投資者更注重短期和眼前的效益和風險；經濟形勢不明朗，投資者對實體經濟更加謹慎，而全球經濟的寬松，資金必然更注重在金融市場的短期投資甚至是投機；加上今年許多國家都是換屆年，經濟政策可能會變動較大，投資者也更謹慎。

 

　　“在人民幣升值的預期下，熱錢的套利投機也是短期債務上升的一個原因。”中信銀行國際金融市場專家劉維明對本報記者分析，中國和外部市場的利差比較大，導致熱錢在境內外市場流動頻繁。另一個原因是，由于利差和籌資難度差異，中國的企業從境外借貸比在國內貸款成本更低。

 

　　在去年末登記的債務余額中，近76%是美元債務。趙錫軍表示，美元是當今用的最廣泛和流動性最好的貨幣，投資者兌換和投資更加方便；此外，借美元債務也有一些好處， 當前美國的利率很低，借貸的成本就比較低，加上近幾年人民幣對美元一直處于升值，當中存在匯差，償還時的額度比借貸時會有所減少。劉維明表示認同。他認為，由于外部經濟的不確定性、內外利差縮小和匯率波動幅度加大，未來短期債務占比的波動可能會比較大。

 

　　無償還風險

 

　　短債占比需監控

 

　　從外匯局數據看，不管是負債率還是債務率都呈小幅上漲的趨勢，但均在國際公認的安全線之內。趙錫軍認為，債務率上升主要跟中國的經濟的外向性程度相關，因為中國資本管制比較嚴格，主要是貿易相關的融資和借款；另一個因素是中國鼓勵企業走出去，必須在境外籌措外幣資金，而且籌借外幣比在境內人民幣籌資成本更低。

 

　　面對債務率的小幅上漲，尤其是短期債務占比的持續攀升，中國會面臨償債的風險嗎？在趙錫軍看來，從國家來講，總體上不會有太大壓力，也不會出現還債的風險。因為中國仍是貿易順差為主，外匯收入上沒有問題，所以外匯市場的流動性較好，企業要還債的話，可以從同業市場上買到外匯；此外中國有巨大的外匯儲備。“但具體到各個債務人的財務狀況千差萬別，可能個別企業存在現金流問題，償還不了。”

 

　　“從債務規模上看，不足為慮，但是短期債務占比過高值得重視。”劉維明告訴本報記者，國際上公認短期債務的占比一般在25%—30%之間，未來需要加強短期債務占比的管控，尤其是當中國逐步開放資本賬戶和利率市場化以后，資金的流進流出波動會比較大，要監控好對金融體系的風險。

 

　　本報記者對2011年末和2011年三季度末的外債數據進行比較發現，年末債務余額比9月末的債務余額少了21億美元，短期債務少了67億美元。

 

　　趙錫軍認為，這與第四季度資金大量外流是一樣的，因為資金債務結清用于償還債務后撤出了。劉維明則分析，去年9月份之后國際上對人民幣匯率和中外利差不同與預期，加上外部經濟的資金需求，導致資金短期流動比較大，我資本賬戶甚至出現了逆差。“這也是一個將來資本賬戶開放后面對資金進出大幅波動的預演。如果資本賬戶開放后，短期債務占比還這么高的話就很危險，所以短期債務占比的管控很重要。”