要點提示：

1.“后危機時代”的國內外經濟、金融都處在不穩定過程中，貨幣量化寬松政策、歐美的債務危機和貿易保護主義、通貨膨脹和宏觀調控、產量和需求等諸多矛盾相互糾結，使滬膠在創下43293元/噸的天價之后---市場從通脹預期轉化為衰退預期。投機泡沫抹去后，過山車之旅終結，天膠硬著陸。

2.全球央行采取的是折衷的“機會主義”政策，將利率保持在低位，同時根據市場的反映，市場衰退一步，就放松一次貨幣——沒有明確的方針。歐債危機前景依舊堪憂，美國經濟低速增長態勢還將延續。國內“穩”字當頭，剛性需求保證“軟著陸”。

3.IRCo的預測，2012年天膠生產增加7.8%，但是需求僅僅增加5.51%，使得結轉庫存進一步加大；若政府有鼓勵翻新的政策，產量增速將相應下降。整體看全球2012年供應趨勢性增加，而同期需求量維持低迷，加之宏觀面不確定性的不利因素疊加，2012年或將出現供應階段性相對過剩的局面。

4.目前國內接近千人100輛車的水準，且隨著擴大內需的開展，改善性剛性需求（尤其是農村）還是很大的。因此，低普及水平有助延緩增速回落。低速增長或成為未來中國汽車市場的一個基本狀態，預計2012年整體增長率在2—2.7%附近（2010年增長率為32.4%，2011年預期為3%左右）。

5.后期隨著新生代車主逐漸占主流，以及輪胎廠的推廣，替換市場前景不可限量，2011年上半年替換輪胎市場增速在20—25%，且增速有進一步增大的趨勢。在汽車消費增速放緩的背景下，后期或將成為天膠消費的中流砥柱。

6.天膠社會庫存高企，去庫存難度較大，需要很長一段時間。從整個天膠產業鏈利益分配看，膠農的利潤最高，中間貿易商時好時壞，最下游的輪胎生產商則是利潤率很低，因此從產業鏈利潤分配看要求天膠價值回歸。

總結展望與投資策略：

展望2012年，外部環境的不確定性，為滬膠帶來高度風險，商品價格難大幅反彈。從橡膠本身來看：供給略寬松平衡，滬膠上漲受到抑制；經過2011年的整理之后，行業投機泡沫受到大幅擠壓，中間貿易商環節經歷了一輪洗牌，未來可預見的下游輪胎廠洗盤也即將展開（中國輪胎過剩是不爭事實）；同時膠農利潤豐厚，產業鏈利益分配存在嚴重不均衡，客觀上要求天膠價值回歸。

大思路在2萬附近可以逐步買入，32000以上逐步沽空。震蕩套利機會較多，跨月期現800點以上可以做回歸套利。產膠企業在32000以上可以賣出套保，如此時基差800點以上更佳；用膠企業在22000以下可以買入套保，如此時基差-800以下更佳。

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